“诚实基金”投资报告1907期：股价有结构性调整压力
周二的行情在我们的预期之中——成交量温和放大，指数升幅有限。当天沪市单边成交了1630亿元，指数仅上涨了0.23%，走势有渐渐进入“滞涨”的感觉。而我们在此之前曾经提出，由于目前市场流动性并不十分宽裕，依靠存量资金和储蓄搬家进入的资金在短期内会比较有限，所以成交量不会突然显著放大，而只会温和放量。
另一方面，虽然通过观察8月份的宏观经济运行数据，我们可以认为经济回暖的势头进一步得到确立，同时上市公司的盈利增长拐点也已经出现，但实体经济的增长和上市公司盈利的增长需要时间来慢慢体现。而经过去年11月份以来的将近8个月的上涨和之后1个月的大幅下跌调整之后，一方面是市场估值的结构性高估（以上游资源品为主），提前反映了经济增长的预期，即要回归正常估值，但另一方面，由于经济增长和上市公司盈利增长属于大概率事件，所以指数的下跌空间又相对有限。故我们认为，整个9月份的行情将可能呈现温和上涨之势。如果结合技术指标来进行分析，又可以看到沪指在60日均线附近的犹豫。大盘会不会再来一次洗盘，然后再继续上涨呢？
由此看来，未来一段时间指数的总体趋势可望保持向上，但期间的回落调整也可能出现。就市场面来看，不同行业和板块个股股价的结构调整将不断进行。短期来看，虽然上游资源品估值偏高，但容易受到国际大宗商品价格走势的影响而产生短期的上涨行情，同时下游行业也将有可能产生上涨机会。此外，在未来的一到两个月内，需要密切关注CPI与PPI的走势情况，一旦CPI回升速度超过PPI，那么未来中游制造业的毛利率水平将得到提升，它们的盈利改善也将得以实现。