市场从上周开始传出“七大利空”，行情也随此放缓前行的脚步开始拉锯震荡，许多投资者与分析人士开始预期股市将进入一个“多事之秋”。确实，建设银行IPO、打击内幕交易、再次超预期的8月份CPI数据、“17大”即将召开、投资者风险教育、特别债市场化发行、“大非”减持、港股直通车……，多重因素的困扰，足够后一阶段行情梳理一阵子的。经过有些狂热的牛市情绪后，后一阶段的市场投资者将不得不面对一个调控化的市场新环境，并将不断探索如何在调控化市场中生存。

外围市场：微妙与困惑同在。美联储9月18日是否会降息、次级债风波是否还会加剧、港股直通车的影响有多大…，是目前影响A股市场的外部因素。其中，机构投资者与部分战略性投资者最为关注的是美联储是否会降息，因为，如果美联储降息，一方面会遏止次级债危机死灰复燃，另一方面会稳定国际金融市场；进而能提振美国经济，利于我国的出口经济，也使A股能有一个好的外围环境。反之，外围市场的形势仍很微妙。

已有市场调研机构的数据显示，在被调查中只有45%的投资者愿意投资港股，这其中有近2/3的投资者投资于港股的资金不会超过10万元；在所有愿意投资港股的投资者中，有1/3的人只愿意投资于H股，理由是“熟悉”和相对A股的高折价。显然，国内投资者投资于港股的热情并不象人们预想的那么强烈。同时，即使“出海”的投资者，也将不得不面临一个新困惑：相对于A股折价的H股，对比其他国际市场却是明显高估的。

内部环境：9月行情风波起。央行行长周小川公开强调：对抗通胀是央行的目标。股市中人都知道，通胀压力形成的根源是超额流动性，猪肉涨价只是个引子而已。因此，连续加息和提高储备金率、特别债市场化发行、公开市场持续的正回购等均是收缩流动性的举措。8月份CPI数据是6.5%，再次超出人们的预期，更进一步的调控措施已成投资者新的忧虑。

与物价通胀相对应的是股票价格的泡沫化，在持续收缩流动性的同时，遏止股票价格泡沫另外的重要举措是增加供给，继北京银行IPO之后，建设银行也将赶在“10.1”假期之前完成IPO，另外还有“大非”减持、打击内幕交易……等。总之，伴随着利空累积效应的不断堆砌、“分流、收缩、供给”三大调控力度的逐步增强、“投资者风险教育”分贝值的再度增高，使得9月份起的行情面临波折。

随着行情变数的不断加大，市场中也出现了种种奇异现象：（1）新加坡A50指数期货的9月份合约自8月中旬起连续出现布空现象，且空方未平仓和约逐日增加至今已有20个交易日。奇怪的是，这20个交易日中大多数时间的行情是在上涨，并连续创新高。这种行情越上涨，空方越是增加空头筹码的现象似乎在预示着什么？（2）中信证券曾被视为“黄金十年”的绝佳投资品种，并且有许多参股它的上市公司从中享受到巨额的投资收益。但在这次发行价为74.91元/股的增发中，许多有优先认购权的老股东却放弃了认购。且增发完成后，中信证券的行情既步步走低，这又预示了什么？（3）在基金发行热到了摇号与按申购比例配售的形势下，近日却出现了部分基金主动暂停申购的现象。按理说，基金卖得越多，基金公司赚得越多，在“投资者申购基金——基金按契约买股票——行情被推高上涨”的行情链条中，出现批量的基金主动暂停被申购，这似乎又预示着什么？（4）某著名机构最新的投资策略报告中开出的资产配置“药方”分别是：一级市场投资、负溢价认购权证、可转债等有下跌风险保护资产。此类资产原来一直被视为“鸡肋资产”，现在开始得到机构投资者的重视，这似乎又提示着什么？

在陈赟看来，9月行情不好做，实在不好做，没有明显市场热点，后市影响市场的多极因素很杂乱，投资者如果考虑减仓推出，观望到10月以后也许更为解脱。

陈赟