中国远洋市场下跌幅度超过全球干散货公司跌幅：干散货公司的股价走势与BDI 走势基本呈现一致。10 月29 日BDI 指数回落时，全球干散货公司股价也随之回调。BLOOMBERG 上干散货公司股价指数与10 月29 日最高点比较回落8.46%；中国远洋在香港市场的股价不仅受到BDI 影响,同时受到港股直通车放缓影响,中国远洋在香港市场价格较最高点回落24%。而中国远洋A 股市场下跌幅度在30%左右，既超过了其在香港市场的下跌幅度，更远远超过全球干散货公司的股价下跌幅度。短期股价调整与公司前期涨幅太快存在一定关系。中国远洋前期受到收购集团干散货资产影响，股价在上市后最高上涨340%。因此，我认为中国远洋股价调整在正常范围之内。同时，通过对行业和公司基本面的分析，支持我推荐公司的理由没有发生变化。股价调整使得公司更具有投资价值。

1、BDI 短期回落，维持08 年市场高景气的判断：BDI 指数在10 月29 日创出11033 点新高后开始回调，11 月2日BDI 指数为10548 点，回落485 点。首先，我们认为BDI 在年内上涨6200 点以后下跌500 点左右是非常正常的调整；其次，此次BDI 指数回落的直接导火索是10 月30-31 日在大连召开的“中国钢铁原材料国际研讨会”。会上中国钢铁协会宣布08 年中国将放缓铁矿石进口速度，预计08 年中国进口铁矿石增量为4000 万吨。中国铁矿石进口量是全球干散货市场最重要驱动因素，中国将放缓铁矿石进口导致市场BDI 的下跌。航运业内认为，中国钢协宣布08 年放缓铁矿石进口量主要是为了在11 月底进行的08 年铁矿石价格谈判中能够占到先机。预计11 月底铁矿石价格谈判完成后，BDI 指数将回升。（最新数据：11 月6 日BDI 指数相比前一日上涨60 个点）最后，从08 年干散货市场供需形势分析，由于澳洲港口塞港所导致的有效运力减少，预计08 年干散货市场仍将处在供不应求状态，08 年干散货市场景气仍将维持在高位。

2、全球油价上涨对航运股市场表现有负面影响：航运公司的成本中大约30%来自于燃料油成本，因此全球油价的上涨对于航运公司业绩及市场表现有负面影响。但是我们认为：一是预计07-08 年全球油价上涨幅度与05-06年相比有所放缓。截止到11 月2 日，07 年全球WTI 价格同比上涨2.27%，新加坡燃料油价格同比上涨9.88%，低于05-06 年增速；二是航运公司业绩对运价的敏感性超过对燃油价格的敏感性。我们认为在行业处在景气周期背景下，运价上涨完全可以覆盖掉燃油成本的影响。前三季度航运公司业绩的大幅度增长已经说明了这一点；三是中国远洋的干散货资产受燃油价格上涨的影响较其他航运公司低。中国远洋的干散货业务经营模式为租赁运力大约占总运力比重的2/3，同时期租方式占公司运营方式比重较大，这使得公司燃料油成本占总成本比重在10%左右。低于行业平均30%比重。

3、公司收购集团的干散货资产正在稳步进行，预计年内完成：根据我们最新与公司的沟通，公司方面表示收购集团的干散货资产正在按部就班的进行，预计07 年内完成。

4、非理性下跌提供更低的投资成本，重申“增持”评级：经过对公司所处行业和公司经营情况的分析，同时我们与公司做了充分的交流，我们判断公司基本面没有发生变化，给于公司12个月81元的目标价格，我们认为公司股价的非理性下跌使得公司目前股价更具有投资价值。