苏渝
最近几个交易日，沉寂了多年的中石油牛气冲天，从7.3元涨到了8.3元，使该股的PE(市盈率)达到了666倍，于是引发了一个超级大盘股如此高估值，比小盘的创业板平均市盈率都高出10倍，价值严重高估的争议。我们认为：炒中石油这是在炒央企混改概念，我们不能用传统的估值观去评判其是否高估，因为估值不等于价值，两者是有区别的。
很多散户以为看个PE就看懂了估值，其实是片面的。巴菲特最爱现金流折现（DCF）估值这种方法，这个方法可以预测公司未来。中石油混改后未来我们无法预估，所以现在谈其高估也是片面的。估值是投资中非常非常重要的环节之一，而如何进行靠谱的估值，对于很多散户来说，并不是一件容易的事。教科书上的估值工具箱里有市盈率、市净率等等。但是，说穿了一家企业的内在价值是用这些估值工具计算不出来的，或者干脆说它们会失之东隅。比如：巴菲特在给股东的公开信中说：“普通的标准如红利率、市盈率或者市净率，甚至增长率都与估价无关。除非它们到了给进出企业的现金流量或流动时刻提供线索的程度。”
散户常挂在嘴上的一句话：“价值低估的股票就应该买入”。但关键问题是什么才叫低估，中石油PE达到了666倍为什么机构在买，散户却在抛？我个人认为所谓的低估就是原本值10元的股票，现在跌到了2元就是低估了。资本的天性是追逐高投资收益率，在股票市场上，获利或称赚大钱根本秘诀只有一个：低买高卖。巴菲特也是如此。但他并不是预测股价涨跌，而是通过分析公司内在价值，判断股价相对于价值是过于低估还是过于高估，以此决定低买还是高卖。
如何才能做到低买高卖呢？巴菲特说这很简单：在别人恐惧时贪婪，在别人贪婪时恐惧。巴菲特在2004年以每股成本1.62港元买入了中石油。他自己说买入中石油的唯一原因：价值过于低估。那么巴菲特买入中石油是根据什么呢？是根据宏观经济分析吗？是根据分析师报告吗？是去调研公司戓与管理层交流，掌握了内幕消息吗？显然都不是。巴菲特2007年接受央视采访时说：“我读年报像其他人读报纸一样，每年我都读几千份年报，我不知道我读了多少。我读了中石油2002年4月发布的年报，而且又读了2003年发布的年报，然后我决定投资5亿美元中石油，仅仅是根据我读的年报，我没有见过管理层，也没有见过分析家的报告，但公司的年报非常通俗易懂。”后来，巴菲特抛售了中石油，以当初5亿美元投资，换回35亿美元收入，赚了整整7倍，抛出中石油的原因也简单：价值高估了。而非常令人遗憾的是国内很多散户套在中石油A股上市第一天的48.62元开盘价上，是明知高估还去追，要想解套估计非常难了，因为48.62元相比现在的8.3元只是一个零头。但有可能出现另一种情况，中石油混改后脱胎换骨成为了另一类公司，那解套也就不难了。所以散户应弄清楚估值与价值的区别就非常重要了。像巴菲特那样多读上市公司的年报及公开公告，要做到赚大钱也并不难。
我选股时会看公司近两年来的所有公告，因为远的已经是过去时或失效了。我会特别关注一些细节：1.公告更正情况。如果你看到一家公司的财报和各类公告，经常出现更正公告，你就要多加小心了，连非常严肃认真的公告都会出错的公司，一定不是巴菲特所称的非常通俗易懂报表。2.管理层减持公告，如果一家公司的管理层都不看好自己公司的股票而不断减持甚至是清仓式减持，那这家公司可能内部已经烂了，如数家珍的当家老板都减持想跑路了，你还有什么理由不先跑？ 3.变更会计师事务所：如果一家公司经常变更负责公司审计的会计师事务所，这家公司的财务状况肯定不乐观甚至是问题非常严重了，为什么频繁换？因老会计师事务所都无法在报表上出具无保留意见了。换个新的会计师事务所无非就是想掩盖财务上的一些烂账坏账。想想看，这样的公司你敢去投资吗？俗话说：细节决定成败，当然也决定你的投资正确与否。
（苏渝，高级投资顾问，欢迎关注新浪微博）

(以上个股分析及报告只作参考，不作买入依据。买者自负，股市有风险，投资需谨慎。)

苏渝高级投资顾问注册编号：(A073061701001)