?转至:混乱中的秩序
一些人可能知道ROE重要,但是不理解它有多重要!
股神说过:公司能够创造并维持高水平的ROE是可遇而不可求的,因为这样的事情实在太少了!因为当公司的规模扩大时,维持高水平的ROE是极其困难的事。
一般来说,如果一家公司要维持一个稳定的ROE,它就必须使盈利增长率超过ROE。就是说,要维持25%的ROE,就必须使盈利增长率超过25%,分红、不分红的公司均要求如此(分红可以降低股东权益,使得短期内ROE“自行”提高,但长期内只有盈利增长才可有效抬升ROE)。
具体关系如下(这是个简单的数学证明,假设不分红):
若定义
ROE= __净利润_____
期末股东权益
(A股财报都是这么定义的),那么盈利增长率=ROE/(1-ROE)
若定义
ROE= _____净利润__________________
(期初股东权益 期末股东权益)/2
(一些财务教科书上这么定义)
那么盈利增长率=ROE/(1-ROE/2)
至于股东权益,将和盈利一起以同样的速度增长!
实际上,如果净利润的增长速度赶不上股东权益的增长,管理者就没能很有效的利用留存利润。
持续高水平的ROE必然会导致一个强劲的盈利增长,一个股东权益的稳定增长,一个公司真实价值的稳定增长以及股价的稳定增长!
一个ROE可以维持在20%的公司,其盈利复合增长率可以达到25%,如果你以20倍PE买入,那么10年后收益率931%,20年后收益率8674%!(假设市场平稳,始终给予这家公司20倍PE的定价)这就是复利的魔力!如果你以低于20倍PE的价格买入,或者公司ROE能够提高到20%以上,那么收益将更可观。
而一个ROE维持15%的公司,10年、20年的持有收益分别为500%、2500%,差距如此巨大!
可见可持续ROE的一点差异,就可造就长期持有收益的巨大差异。
寻找有着高水平可持续的ROE的公司,是投资成功的秘诀。
什么样的公司可以拥有持续高水平的ROE?
ROE高于平均水平的公司一般具备“经济商誉”,这些公司能将经济商誉和最小的追加资本投资需求结合起来。这就是可以长线持有的公司。
当然没有任何指标是完美的,ROE也有其自身的缺陷。注意以下几点:
ROE反应的是过去,并着眼于单个期间,这样ROE有时会歪曲公司的业绩
不要以经济高峰期的ROE为基准对未来的ROE做出错误的预测,一般要观察5年以上
小心用高负债,或重组,资产出售,一次性所得等抬高的ROE
股票回购可以提高ROE
高水平的ROE因行业而异
投资者要想找出高水平的ROE的公司,仅仅根据ROE来做判断是不够的。
至于多高的ROE为好?当然越高越好,个人认为一般要求15%以上,10%以下的基本不适合长线投资。但ROE看上去太好了有可能不真实,在40%以上常常是没意义的,因为它也许被公司的财务结构扭曲了。如果看到一个超过40%的ROE要仔细查看是否是合理正常取得的。
另外,投资者不能被现在的ROE数据所迷惑,仅仅看数据本身是远远不够的,更重要的是ROE数据的未来趋势,数据背后的原因!
附注:
一,通常有五种方法增加ROE:1、增加资产周转率(销售额/总资产)2、增加经营利润 3、更低的纳税
4、增加财务杠杆比率(提高负债率)5、使用更便宜的财务杠杆(利率更低的债务)。
二,一个简单的估值标准---对于非周期性的优秀公司,如果其PE低于可持续的ROE,那么你很可能找到了一个很好的投资机会。