【周末】从减持到转持对市场意味什么

　　上周末，在IPO重启的同时，一个对中国证券市场具有深远影响的政策出台，那就是国有股转持政策开始实施。首发新股须按实际发行股份数量的１０％，将股份有限公司部分国有股转由社保基金会持有。和8年前国有股减持政策出台股市进入一轮熊市不同，这次转持政策出台一周，上证指数突破2900点，创出今年新高，一字之差结果完全不同。
　　
　　八年前的减持 导致一轮熊市
　　
　　由于历史原因，我国社保基金的缺口很大，单靠现有在职人员缴纳和国家财政补贴无法有效弥补这个缺口。因此，以部分国有股充实社保基金，落实多渠道筹集社保基金的资金来源，是一个早已有之的措施。8年前就开始了尝试，当时提出的是减持国有股。
　　
　　2001年6月12日，国务院发布《减持国有股筹资社会保障资金管理暂行办法》，规定在新发、增发股票时，应按融资额的10％出售国有股，国有股存量出售的收入，全部上缴全国社会保障基金。按这个政策，国有股在新股发行的时候就直接出售了，然后将股票套现的资金交给社保基金，减持政策的实质就是社保基金拿到的是现金。
　　
　　然而，这个政策推出的效果非常差。上证指数在创出2245点的历史新高后，7月份开始进入大幅下跌的熊市行情，股市的大幅下跌使得这项国有股减持政策事实上无法实施，不得不在第二年停止实施，减持政策没有实施就夭折了。
　　
　　这次，同样是以国有股充实社保基金，但方法上变成了转持。财政部、国资委、证监会和全国社保基金理事会联合宣布的国有股转持政策明确规定：股权分置改革新老划断后，凡在境内证券市场首次公开发行股票并上市的含国有股的股份有限公司，除国务院另有规定的，均须按首次公开发行时实际发行股份数量的１０％，将股份有限公司部分国有股转由社保基金会持有，国有股东持股数量少于应转持股份数量的，按实际持股数量转持。
　　
　　按现在的新政，社保基金拿到的不是现金，而是股票。看上去，从减持到转持只是一字之差，但对股市的影响迥然不同。8年前的减持政策给股市造成直接压力，正是担心国有股源源不断抛出，当时的股市才一路走熊。而现在的转持政策由于不是立即套现，基本上不增加短期股票的供应量，没有对当前股市形成压力。
　　
　　此次国有股转持政策还要求，对股权分置改革新老划断至转持政策颁布前首次公开发行股票并上市的股份有限公司转由社保基金持有的股份，在承继原国有股东禁售期的基础上延长3年禁售期。四部门发布数据显示，截至今年３月２６日，中国股权分置改革新老划断后首次公开发行股票并上市的含国有股公司共１３１家，涉及国有股东８２６家，应转持股份约８３．９４亿股，这些股票，有些国有股已经到了解禁期，社保基金接盘后本来可以立即将这些股票卖出，现在加了个3年禁售期承诺，使得这些股票的出售至少是3年后的事情，至于今年首发的新股，国有股作为大限本来就有3年的禁售期规定。因此，社保基金接盘的部分国有股，在最近的3年里无法出售，大大缓解了市场压力。这是转持政策受到市场欢迎的重要原因。
　　
　　现在的转持 使社保资产增值
　　
　　和8年前的减持政策相比，这次转持政策是一次双赢。国有股权归全体国民所有，用作老百姓的养老金是完全合理的。目前我国股市中，国有控股公司无论从数量还是市值都占有相当高的比例，划出10%给社保，既充实了社保，又不会影响国有资本的控股地位。同时，转持也没有给当前股市造成直接压力。
　　
　　实际上，转持比减持能拿到更多资产，更能实现社保基金的保值增值。比如，这次涉及的2006年以来新股应转持股份共８３．９４亿股，按发行价计算市值为639.33亿元，以8年前的政策衡量，社保基金只能拿到这些钱。而随着股价上涨，这部分资产现在已经增值了。这些股票按6月22日的价格计算，市值达到859.91亿元，比发行市值增长34.5%。
　　
　　社保基金早已投资股市，截至今年一季度，社保基金共出现在60家A股上市公司的前十大流通股东中，共持有市值超过40亿元。与2008年年报披露的统计数据相比，社保基金今年一季度增仓迹象非常明显。因此，即使拿到现金，也是要买股票的，与其先减持再把钱买成股票，还不如直接把股票转给社保基金。
　　
　　社保基金持有股票和其他机构投资者有很大差别，社保基金主要用于支付未来大家的养老金，这种支出是逐渐的、长期的，而不是一次性的，因此无须一次性将股票全卖出，而是要获得长期的稳定收益。所以，即使3年后锁定期满，社保基金也不会随意抛售其获得的转持股票。股市如果过于疯狂，涨幅过大，股价远超过价值，那么，社保基金也可能出售股票。
　　
　　社保基金持有的股票光现金分红就是很好的现金来源。转给社保基金的股份数量大的都是大盘蓝筹股，不少都会现金分红。比如，中国石油划给社保基金股份为4亿股，2008年度中期和末期两次分红总共为每10股2.8136元，社保基金可获得现金11254.4万元。据统计，划转给社保基金的８３．９４亿股国有股，今年分红能让社保基金获得大约11.8亿元的现金。
　　
　　昨天，IPO重启首单桂林三金发布公告下周一网上发行，发行价为19.8元，发行代码为002275，网上申购上限为3万股。以后所有发行新股的公司，只要含有国有股，就要按新股发行量的10%，将国有股划转给社保基金。比如，中国建筑如果首发120亿股，按10%的比例就是12亿股的国有股要划转给社保基金。相信中国股市今后发行新股的规模不会小，那么，社保基金的资产也会越来越多。沪深股市将成为我们的养老金不断增多的场所。
　　
　　资本市场是保值增值好地方
　　
　　转持新政还有另一个重要意义，那就是社保基金今年将成为A股市场一支非常重要的投资队伍。
　　
　　随着持股数量不断增多，社保基金在A股市场所占的份额也会大大提高，对市场的影响力将大大增强。由于社保基金追求的是长期稳定收益，奉行长期投资、价值投资、责任投资，不会随意抛售股票，对稳定股市是非常有利的，而且，对培育中国资本市场树立健康的投资理念会发挥积极推动作用。
　　
　　事实上，全球大多数发达国家的养老金都投入股市，特别是美国占比非常大。据证监会研究中心统计，截至2007年，在机构投资者结构上，按照证券投资基金、保险公司、养老金和其他机构投资者的资金类型划分，美国的结构为28.59%、10.75%、34.17%和26.5%，就是说，养老金是最大的机构投资者，占三分之一。而美国股市是全球市值最大的股市，养老金是最大的机构投资者，足以说明养老金在股市中的地位何等重要，也说明股市的确能带来很好的回报，实现养老金的保值增值。
　　
　　我国社保基金在股市中的比例非常低，在机构投资者中所占比例只有1.68%。现在，随着社保基金持股增加以及今后进一步增加，社保基金将成为市场中的一大机构资金力量，将对中国资本市场的长期健康发展发挥更大的作用。养老金进入股市，恰恰说明股市是一个很好的投资场所，没有任何一个市场能比资本市场更能实现保增值了，以我们的社保基金为例，即使经历2008年股市大幅下跌，全国社保基金自成立以来累计投资收益额为1598.11亿元，年均投资收益率为8.98%，远高于同期累计年均2.35%的通胀率，也远高于银行存款利息。如果光存银行，不投资资本市场，恐怕老百姓的“养老钱”很难抵御通胀的侵蚀。
　　
　　由此可见，不要把股市误读为赌场，难道全世界那么多的养老金都投入了赌场？股市是个投资场所，是个回报率最高的市场。美国曾经对100年来包括股市、房产、收藏等各市场的收益率进行统计，结果是股市的年均收益率最高。既然是投资市场，就要以投资的心态、投资的方法入市，这样才能获得较好收益，千万不要以赌徒心理入市。【转】