第一:市盈率分析

国内情况:　 

    随着本周股指的快速回落，a股整体估值水平继续走低，上证综合、msci a指数成份股的平均市盈率回落到21倍左右。考虑到a股市场的业绩成长性，分析人士普遍认为这一估值已经处于合理甚至低估的水平。　沪深两市交易所公布的数据显示，沪深两市最新的2007年静态市盈率分别为21.61倍和26.4倍。而wind资讯统计显示，以本周五市场收盘价为基准，全部a股2007年整体静态市盈率为23.41倍。相比之下，沪指冲顶当日，深市股票平均市盈率高达73.51倍，而沪市的平均市盈率也同样在2007年10月份登顶，当月月末平均市盈率高达69.58倍。在一片惊呼市场需要价值回归中a股开始了大幅调整。今年4月份，沪市月末平均市盈率仍然高达42.06倍，但在5月末已经大幅降至25.86倍。

国际情况:

　  “金砖四国”之一的a股市场目前的平均估值水平相对其他3个国家的资本市场仍然显得较高，以6月11日收盘价为基准，巴西圣保罗证交所指数目前的平均市盈率为15.62倍，印度孟买sensex 30指数目前的平均市盈率为17.14倍，而以美元计价的囊括了俄罗斯所有股票的俄罗斯rts指数目前的平均市盈率则仅有12.27倍。

    世界成熟市场的主要指数目前的估值水平都在20倍以下。其中，道琼斯工业平均指数目前的平均市盈率为15.21倍，日经225指数的平均市盈率为16.89倍，集合了欧盟最大的50只股票的道琼斯欧元50指数目前的股指水平更是低至10.44倍，恒生指数目前的估值水平也仅有13.39倍。h股2008年动态市盈率在16倍左右，目前a股估值水平采用2007年数据在26倍市盈率左右，采用2008年预测数据为21倍左右，无论是与国际市场相比，还是与a股历史上的市盈率波动水平相比，均不能再称为高估。考虑到a股市场的封闭性和国内市场充分的流动性，a股市场比h股市场稍微高出20%到30%，即20倍到22倍的市盈率也是基本合理的。总体而言，a股市场经过前期大规模调整后到现在估值基本趋于合理水平，如果不排除业绩与资金供求的超预期悲观，则仍可能有下行空间。但是，从长期来看，目前市场的估值水平已经较为合理，a股市场的投资价值也开始显现。

第二：从技术角度看市场趋势

    比例法分析

　　本次大调整从2007年10月的6124点开始计算，此前上证指数从2005年6月的998点启动至2007年10月的6124点，运行了一波强劲的上升行情，上涨点位达5126点。按照黄金分割理论，其回撤的38.2%、61.8%对应的点位为4165点、2956点。最新的低点为2868点（6月13日），已经达到61.8%的回撤位置（略有下破），应该说具备止跌的条件，那么，大盘暂时止跌之后会不会继续下行？2868点到底是不是本次大调整的低点？从上证指数的历史运行来看，在61.8%黄金分割位置止跌的情况确实出现过。如果我们根据历史上65%回撤估算对应的点位为2792点。也就是说，如果按照黄金分割来测算，2868点基本上就是低点了，未来即使还有新低，也不会相差太远。

　  波浪理论分析

　　上证指数6124点以来的调整，无论从幅度还是时间上看，都已具备了熊市特征（哪怕仅是阶段性熊市）。按照波浪理论，以2007年10月的6124点为起点，下跌需要运行完整的五浪，目前的运行情况具体为：i浪6124点至4778点；ii浪4778点至5522点；iii浪5522点至2990点；iv浪2990点至？，v浪？前三浪已经运行完毕，目前需要判断的是iv和v浪。

　　未来有两种可能：一种是iv浪尚未运行完毕，一般来讲，第iv浪运行比较温和，多呈现箱体震荡，未来指数将在2800-3700点区域内震荡一段时间，但完成之后仍将选择下行，继续第v浪的运行；另一种是iv浪已经在5月6日的3786完成，目前运行第v浪。不管当前是第iv浪还是第v浪，都可以对未来的低点位置进行测算，区别主要是时间到达的早晚。以3786点为iv浪的顶点，由于v浪一般与i浪等长或是其0.618的长度，由此v浪对应的位置分别为2440点、2956点，最新低点已经下破2956点，因此下一个低点应该为2440点。

  　短期走势分析

　　上证指数自2007年10月的6124点开始回落，形成了明显的下降通道。由于下降通道的运行是向下的，因此随着时间的推移，还需要将高点和低点分别向下进行适当修正，当前的测算只是划定未来指数运行的大体范围。

    第一种方式用低点4778点与2990点一线为基准，向上过高点5522点做平行线得到。可以看到，目前指数运行在下降通道的中轨位置，未来上下均有一定机会，向下将下破2500点，向上可能在3500-3600点。

　　第二种方式用高点6124点与5522点一线为基准，向下过2990点做平行线得到。可以看到指数从2008年开始运行就十分疲弱，一直运行在通道中轨与下轨之间，目前指数已经十分接近通道下轨了，短期内的下跌空间十分有限，估计略向下偏离2800点，之后可能有反弹，反弹高点在3500点附近。

第三：从八大利空分析

1、美国经济仍未实质性好转

　　降息周期结束的效果好坏需要至少一个季度的经济数据来验证，而信心的恢复也需要宏观经济数据的支撑。那么，即使最乐观的估计，美国经济实质性好转，市场信心恢复，美元重抬升势也还需要三到四个月的时间。

2、全球通胀压力凸显

　　目前，食品、能源价格飞涨已经成为全球性问题。而其中，食品价格问题是供需关系所决定的，短期内几乎不可能得到解决。

3、国内通胀压力之下货币政策继续从紧

　　对于国内而言，目前宏观经济方面所面临的最严峻的问题依然是如何防止结构性通胀转变为全面性通胀，从今年1-5月来看，cpi同比涨幅超过8%，远高于4.8%的全年物价控制标准，而且5月份还有重新抬头的趋势，这也就决定了今年从紧的货币政策不会发生改变。

4、越南经济危机、金融危机是否引爆印度问题

　　引起gdp增速放缓的因素主要还是在外部，第一，次贷危机引发美国经济技术性衰退，将使我国出口导向型增长模式遭遇很大挑战；第二，最近越南的高通胀使我们警醒，“经常项目持续逆差+低外汇储备+资本项目自由化+金融服务市场开放”是其爆发货币危机的根本原因，越南自身经济规模不大，但问题是印度也存在类似的问题，而且程度更加严重，如果一旦国际热钱急速撤退，这些国家爆发经济危机的可能性极大，这种危机的传导才是我们需要警惕的。

5、上市企业的盈利预期下降：

　　（1）原材料价格指数涨幅与工业品出厂价格指数涨幅差距加大，工业企业产品提价速度赶不上成本增加的速度。

　　（2）2007年用工薪酬水平大幅上涨，前三季度累计涨幅19％，是5年来涨幅最大的年份。而2008年劳动法的实施也会使企业在2007年基础上加大劳动报酬的支出。

　　（3）在加息周期以及信贷紧缩背景下，企业财务成本上升。

　　（4）在经历了前两年的投资收益大幅增加和2008年的两税并轨后，上市公司总体上无法找到新的持续的净利润增长点。

6、证券市场的资金继续流出

　　从资金供应的角度来看，a股市场存量资金为17000亿。从上交所授权的指南针赢富数据来看，4月份，市场主力资金净流出387亿，5月份主力资金净流出为314亿，从这个情况上来看，目前投资者仍然对市场持悲观态度，在经济前景不明确的前提下，三季度出现资金大幅流入的可能性极小。

7、三季度大小非压力仍旧沉重

　　解禁股方面，二季度共有295只股票有大小非解禁，总股数为3312408.79 万股。三季度共有262只，总股数为3024548.57 万股。虽然在总量上略有减少，但在目前证券市场流动性紧张的情况下，任何一次解禁都有可能压垮孱弱不堪的“坝体”。

8、证券市场难觅新的重大利好

　　从证券市场的相关政策来看，二季度相关政策已经明朗化，印花税、大小非、再融资等问题均有政策方面的相关应对措施出台，但股指依旧我行我素。三季度，管理层手中剩余的“利好牌”有ipo审批、融资融券和股指期货，所以，三季度的投资，若寄希望于从政策方面寻找突破口，难度极大。

第四：从三大投资机遇分析

1、沪深市盈率逼近安全区

　　从估值方面来看，以6月6日收盘统计，沪深300的平均市盈率（总市值加权平均）已经在30倍以下，而上证50的平均市盈率（总市值加权平均）也已经降至27倍。仅从估值的角度来讲，a股市场的估值已经逐渐逼近合理区域。

2、行业的分化、涨价行业尤其是高涨价行业的存在机会。

　　从天证投资研究所的监控看，焦炭、浓硝酸、煤炭、钾肥、国际柴油、国际汽油、甲醇、原油、丙烯、二甲苯、燃料油、电石、玉米、氮肥、苯酐、豆油、煤焦油、苯乙烯、复合肥、石脑油、聚丙烯、原糖、纯碱、烧碱、国产橡胶等25类以上的产品，价格年初至5月底涨幅上涨17%-65%。这些行业将构成下一波段见底时候的投资品。

3、沪深新股中的破发股、逼近破发股越来越多，构成机遇

　　破发股群的存在，既表明市场融资、再融资功能已经因为下跌而受到威胁，也表明未来投资机遇增多。未来“破发股”、“准破发股”尤其是其中的、绩优高成长的中小板股票，将成为未来的投资亮点。

综合上述分析：

    我们可以看出中国股票市场的目前现状是基本在接近股市价值投资的安全区域，在接近国际市场的平均水平路线上行进，未来的市场预期是良好的，8000点-10000点不是没有可能，现在的关键是在如果恢复股民的信心，恢复市场的人气，在股指跌破2900点政策底之后，基金，机构，qfii来了个集体做空，理性分析大盘中国股市的价值回归道路走了8个月，股市的市盈率和股价跌幅都在60%以上，基本已经不具备再次大面积下跌的可能，现在的关键是连续的下跌给市场造成了严重的负面影响，政府，机构和散户怎么解决这个问题，或许我们还需要更加多的时间去换取空间，中国股市路慢慢，大家好运气！