征求意见稿出来了，上市条件降低就不用说了，我关注的是以下两个问题：
1、继续实行保荐制度
2007年，我国证券市场融资总额超过8000亿元，其中ipo（首次公开发行）募集资金4470亿元，连续两年居全球第一位。证券市场的空前繁荣激发了许多中小企业的上市热情，在当前a股市场环境下，企业如何才能把握机遇，成功上市 上市之前，具体应该做好哪些准备工作呢
美国次级按揭风险的转移机制
2007-10-15 11:21:53 金融时报
*风险承担和转移成为了现代金融创新的核心内容，而这显然有可能加大系统性风险和金融危机的传染效应。
*金融机构风险管理的有效运行除了其内在动力和技术支持以外，监管检查和市场约束的作用也是不可忽视的，这也正是新巴塞尔资本协议风险监管框架的重要特征。
*次级按揭危机是对美国金融体系风险配置功能的一次考验。尽管目前看来危机还在可控范围之内，这可能还恰好说明了这种风险配置功能作用的存在，但这也反映出具有双刃剑性质的风险定价和转移技术既可以优化风险配置，增强系统的稳定性，也可以完全相反。
美国近期次级按揭危机源起于房地产市场和住房按揭信贷市场，却经过债券市场波及股票市场，对美国乃至全球金融体系产生了广泛影响。此次危机有其特定的宏观背景，但产生如此广泛的影响却与其风险产生和转移的微观机制密不可分，而且，这一微观机制正是当今以美国为代表的现代金融体系中蓬勃发展的金融创新的核心内容，尤其是在金融机构风险管理技术方面的创新，包括为获取收益而承担风险的技术创新和更加复杂的风险转移技术创新。
一、次级按揭风险转移机制的分析
在开始分析次级按揭风险转移机制前，我们首先要区分相关金融产品中的两个“次级”概念，即“次级按揭”和“次级债券”。由于两者都是债项产品，且都有“次级”的含义，在“次级债”的简称之下容易造成混淆和认识的误区。其实，此“次级”却非彼“次级”，两者含义完全不同。如前所述，所谓“次级按揭”中的“次级”是指信用等级的次级，即信用水平低于传统按揭授信对象“prime”等级的较低信用等级；而“次级债券”中的“次级”是指清偿顺序的次级，即债权人在企业破产清算或债券到期偿付时获得清偿的顺序次于优先债权人。这两种“次级”类债项产品的确都是此次危机中的关键词，但是两者扮演完全不同的角色。次级按揭是对房贷业务中高信用风险的承担，是此次危机中风险形成机制的核心内容；而次级债券是以次级按揭
随着股市的高涨，市场上仅剩的几支转债都已达到赎回条件，只是公司未实施而已。实施赎回可以刺激转股，公司少支付债券利息，但要增加相应的股息。
但是在目前大好市场形势下更需要考虑的因素因该是公司后续的运作，比如再融资：再次发行转债或者尝试公司债券--如果不实施目前转债的赎回，将受累计债券余额不超过净资产40%的限制。曾发行过两次转债的公司也有如万科，新钢钒等，证监会今年又推出了《公司债券发行试点办法》，这都是可以利用的金融工具。
相比之下，马钢、新钢钒的分离债所附权证虽然深度负溢价但却无法行权,也无法赎回债券。回想此前设计的两点改进：一是把权证设计成美式，二是设置债券的回购条款。这就可以在目前的市场形势下增加公司可选择的操作手段，也同时也提高了权证的价值。记得此前我们在一次转债的沟通活动中，曾有qfii抱怨我们的转债设计的赎回条款设计太宽松了，说只能享受30%的上涨空间，太小了。当时是熊市，我们都害怕下跌回售，涨30%对于我们来说很难的了，一定要抓住这个机会赎回刺激转股（例如钢钒转债）。当时对国内大多数投资者来说，股价涨30%后触发赎回条款对转债价值的负面作用是可以忽略不计的。同样的，对债券设置回购条款，我设想是虽然理论上有损债券价值，但实际上由于有回购预期，债券的市场价格反而会要高一些，因此债券投资者还会因此收益。 以上的两点，只是我当初的设想，当时在证监会的指导下，马钢、攀钢和武钢的分离债都设计成如今的一个模样了。估计证监会也没想到我们中国的认购权证会如此的深度负溢价吧。
节选,作者：余云辉，厦门大学经济学博士，德邦证券总裁，厦门大学金融系客座教授，新华社特约经济评论员。
“资本自主权”是指企业根据资本市场上资金供给状况、股票价格走势、利率走势、投资者需求偏好状况以及企业自身战略发展的需要和企业内部资本结构最优化的需要，自主选择并决定发行或回购股票和债券的数量、价格、利率、时间及其资本用途的权利。“资本自主权”与“经营自主权”有机结合才能构成完整的“企业自主权”。
从钢铁企业财务部到证券公司投行部，我学金融的回到了金融业，不过工作中还是在研究企业与金融市场的关系，
企业的主要工作是通过生产经营为股东创造价值，运用金融市场是辅助性、项目性的工作。证券公司投行业务主要工作内容就是协助客户运用各种金融工具，帮助客户创造价值。同样是研究利用各类金融工具，在企业是为企业创造价值，非主营业务，在投行就是帮助企业创造价值，是主营业务。
企业是投行的客户、服务对象，我来自企业，了解客户的需求，再加上通过继续努力学习提高专业能力，定能为客户提供优质的服务。
股市涨太快了，转债融资也相当之顺利。准备了多年的韶钢转债高价上市了，股改后的第一批转债，华发和柳化这两支转债因正股大幅上涨，进入转股期即触发了赎回条款，两支转债的存续期之短，将有望创下中国证券市场的新纪录。
第一批分离债马钢和新钢钒分离债也发行三个月了，正是回访时期，回头看来，分离债不能提前赎回，债券付息是免不了了。由于债券的存续期为六年，受累积债券余额不能超过净资产的百分之四十之限，六年内再次发行债券再融资的可能性也极小了。由此看来，普通可转债融资还是有其优势。
半年前我曾说钢铁行业融资功能将衰退，已是夕阳产业。至今，随着股市的高涨，柳钢的ipo和重钢的回归a股都获得了高溢价，因远低于净资产而苦等多年的韶钢转债也发行成功并以高价上市。我预测错了，我太悲观了，5年熊市形成的熊市思维还在。这轮牛市超乎了我的想象。
两年前我们的融资也经历了股价低于净资产的烦恼。股改后我们的股价一度跌到接近净资产的60%，我们都悲观的认为融资是很遥远的事了，干活都没有信心了，然而我们的 cfo还是积极乐观,还在我们面前敲计算器，说：“现在母公司增持买进股票，等不久我们融资的时候就可以赚60%了，几个亿呢。”于是我们的融资准备工作仍然有序进行，1年后我们的可转债成功上市，到现在公司股价也已经翻两番了。唉，现在想我当时真是目光太短浅了。
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