?上海凯宝:海通、中信证券给予推荐评级
上海凯宝(47.330,-0.34,-0.71%)(300039):中信证券给予推荐评级
投资要点:
1、公司业绩在过去几年中快速增长
上海凯宝成立于2000年,于2009年底在创业板上市。目前公司的业务包括中药制造和化学药,其中中药注射剂痰热清是公司的主要收入和利润来源。公司近年经营业绩较为出色,2006-2008年营收和净利润的年均复合增长率分别达到52.5%和66.2%。公司实际控制人为穆来安先生,穆先生除持有上海凯宝股权外,还持有新谊药业30.13%的股权和联谊制药35.3%的股权。凯宝的主要管理团队在公司工作多年,均持有公司股份,队伍稳定。目前公司销售队伍约400人,销售网络已经完成在主要省市布局,目前销售网络正继续向基层延伸。
2、 痰热清扩产是未来增长的主要推动力
3、产品原料供应有保障
4、二线产品有待加强
首次给予上海凯宝"增持"评级。
公司超募现金7亿元,为公司未来发展提供了较高的安全边际。为准确反映公司这一财务结构的特点,我们采用除去现金后的市盈率(Ex-cash PE ratio)来作为公司相对估值的主要方法。考虑到公司身处创业板且未来三年的成长性较高,我们认为公司估值水平应当略高中药于行业的平均水平,因此给予公司医药主业(EPS1.15元)2010年40倍的估值(低于创业板板块52.9倍的平均水平),由此得出公司的合理价为46元/股,再加上每股6.36元的现金价值,我们通过相对估值法得出52.4元的合理价值。
风险提示。
(1)中药注射剂安全性风险。由于中药注射剂纯度不高,含有的不明成分多,特别是含有多味中药的注射剂,质量控制更难,患者使用时容易出现危险。如果公司的痰热清产品出现不良事件,将有可能造成销售暂停风险,将会造成公司业绩大幅度下滑。痰热清从03年上市至今,累积销售6600万支,使用人群达600多万,旦根据监测并没有一例严重不良反应。主要的不良反应为皮疹(金银花花粉过敏)、寒战(在寒症引起的高热等症状使用)。公司痰热清产品不良反应为罕见级,预期发生不良事件风险较低。
(2)产品单一风险。痰热清是公司主要利润来源,该品种价格与销售量的变化会很大程度影响公司的业绩。
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?? ?03月14日海通证券销售交易总部的投资理财总监王汉东谈到A股市场今年将出现的热点板块时,王汉东认为最好从三个方面去选择市场热点,一是受益通胀及拉动内需的大消费板块。二是符合国家未来产业策方向的行业。三是并购重组。他推荐出11只股票供大家参考,如烟台万华、北新建材、上海家化、上海凯宝、恒顺醋业、中恒集团、中国重工、兰州百、大冶特钢、浙江龙盛、葛洲坝.