早间论道
2910-2990点阻力带逢高减仓
投资者对于信贷危机及上市公司业绩前景感到不安，引发美股前夜大跌236.77点，从而拖累A股市场周四早段急挫，上证综指最多下跌58.49点；其后，银行、保险、房地产等权重股绝地崛起，一度推动大盘震荡翻红，但对周末加息的忧虑仍打击投资者信心，A股大盘尾市反手急挫，上证综指收市下跌45.10点，再度失守2900点大关。两市成交较周三同比萎缩近半成。
机构逢高抛售进程不断加速。据上证所公布的数据显示，从7月份以来的六个交易日，机构资金全部呈现净流出状态，其中7月1日净流出20.77亿元，2日9.45亿元，3日35.42亿元，7日13.47亿元，8日19.44亿元。六日累计净流出高达104.43亿元。
此前，有传闻称，在经济增长放缓之下，国务院在本周二召开的会议上已确定下半年调控方向会略为放松，其中最快会放松的将是信贷政策，放宽银行的贷款限额，以协助银根紧缩下的产业。传闻刺激上证综指周三劲升过百点。
不过，货币政策仍不太可能会放松，宏观政策或将转向“紧货币防通胀，宽财政防经济大幅下滑”的组合，意味着近期加息风险依然较大，而周末加息的传闻亦不绝于耳，无疑将打击投资者信心。
综上所述，大盘上档短线面临2910-2990点阻力带，建议逢高减仓。
 
财经早班车
 
今年上半年我国对外贸易顺差规模明显缩小 月度进口规模连续3个月超过千亿美元
海关总署10日公布今年上半年我国外贸进出口情况。据海关统计，今年上半年我国对外贸易进出口总值达12341.7亿美元，比去年同期（下同）增长25.7%。其中出口6666亿美元，增长21.9%；进口5675.7亿美元，增长30.6%。累计贸易顺差为990.3亿美元，比去年同期下降11.8%，净减少132.1亿美元。
海关统计显示，6月份当月我国进出口总值2217.1亿美元，增长23.3%。当月出口1215.3亿美元，增长17.6%；进口1001.8亿美元，增长31%，月度进口规模连续3个月超过千亿美元。当月贸易顺差213.5亿美元，比去年同期下降20.6%，净减少55.4亿美元。
今年以来，我国一般贸易进口大幅上涨，其项下贸易顺差规模明显下降。据海关统计，上半年一般贸易进出口5968.6亿美元，增长35.4%。其中，出口3064.2亿美元，增长24.8%；进口2904.4亿美元，增长48.7%。同期，加工贸易进出口5096.8亿美元，增长15.5%。其中，出口3218亿美元，增长16.6%；进口1878.8亿美元，增长13.5%。
上半年，外商投资企业进出口6849.4亿美元，增长21.5%。同期，国有企业进出口3013.8亿美元，增长32%，占同期我国进出口总值的24.4%，比去年同期提高1.3个百分点。其中出口1212.7亿美元，增长16.3%，占同期我国出口总值的18.2%；进口1801.1亿美元，增长45.2%，高出同期总体进口增速14.6个百分点，占同期进口总值的31.7%。此外，集体、私营企业及其他企业进出口增长强劲，上半年，进出口2478.5亿美元，增长30.9%。
在我与主要贸易伙伴双边贸易中，上半年欧盟为我国第一大贸易伙伴，中欧双边贸易总值为2021.4亿美元，增长27.7%。同期，美国为第二大贸易伙伴，中美双边贸易总值为1583.4亿美元，增长12.6%。日本为第三大贸易伙伴，上半年中日双边贸易总值为1296.6亿美元，增长17.8%。此外印度继续在我国10个贸易伙伴中位列第八位，中印双边贸易总值为290亿美元，增长69%，发展速度位于前10大贸易伙伴之首。
上半年，广东、江苏、上海、北京4省市进出口规模均超千亿美元。海关统计显示，上半年广东省进出口总值3245.1亿美元，增长13.3%，占同期全国进出口总值的26.3%，进出口规模位列全国各省市之首。同期，江苏、上海、北京进出口总值在全国各省市（区）分别位列二至四位，进出口总值分别为1923.1、1575.7和1356.3亿美元，分别增长21.7%、23.2%和55.5%。
在出口商品中，机电产品出口增势良好。海关统计显示，上半年我国机电产品出口3887.8亿美元，增长25.4%，占同期出口总值的58.3%，比去年同期提高了1.6个百分点。其中，电器及电子产品出口1607亿美元，增长24.8%；机械及设备出口1280.6亿美元，增长22.6%。高新技术产品出口1961.7亿美元，增长21.8%。传统大宗商品出口增长呈现放缓迹象。其中，服装及衣着附件出口499.6亿美元，增长3.4%；纺织纱线、织物及制品出口317.2亿美元，增长26.8%；鞋类出口134.6亿美元，增长12.5%。
在进口商品中，初级产品进口步伐明显加快，主要品种进口均价大幅上涨。海关统计显示，上半年我国进口初级产品1840亿美元，增长69.9%。其中，进口铁矿砂2.3亿吨，增长22.5%，进口均价132.6美元/吨，上涨77.4%；进口原油9053万吨，增长11%，均价717.7美元/吨，上涨67.3%；进口成品油2101万吨，增长16.4%，均价758.9美元/吨，上涨77.3%；进口煤炭2155万吨，下降20.4%，均价66.9美元/吨，上涨43.7%；进口大豆1723万吨，增长24.4%，均价584.1美元/吨，上涨78.3%。同期，进口工业制品3835.7亿美元，增长17.5%，占同期进口总值的67.6%。其中，进口机电产品2653.8亿美元，增长18.9%；进口汽车21.2万辆，增长53.2%。（《海关总署》7月10日）
简评：6月贸易顺差继续保持在200亿美元之上。出口的增速平稳增长表明中国企业的出口能力仍然较强，今年我国出口增长的放缓以及顺差规模的同比下降更多的原因来自于我们自身因素。
虽然我国出口额仍保持不少增长速度，但真实增长却明显回落。由于国内原材料、劳动力成本的上涨因素，国内CPI和PPI的上涨造成了出口产品成本的上涨；国内成本上升速度较快的产品出口效益有较大幅度下降。除了少部分通胀受益行业外，大部分出口行业出口效益受到很大影响。
今年以来，机械及运输设备产品占中国总出口的比重进一步上升；而附加值相对较低的杂项消费品和原料类制品所占比重则下降，显示出口结构升级趋势继续。
前6个月，我国主要进口品仍处于价量齐升状态，显示我国对这些产品有刚性需求，输入性通胀压力仍存在。中长期来看，由于国际油价和大宗商品价格难以回落，进口增速仍将保持较高的增速。
前瞻地看，外需放缓和国内成本上升对出口的影响将进一步显现，出口增速依然面临下行压力。维持出口增速继续回落、贸易顺差规模趋势性下降的判断。
大幅增加基础原材料进口，增加国内供给，对平抑国内物价有积极意义。从趋势来看，未来数月进口保持较快增长比较确定。贸易顺差增长幅度继续趋于收敛对GDP增长贡献为负的可能非常大。
当然，从对全年经济增长的影响来看，出口增速的放缓导致我国经济运行出现硬着路的可能性并不大，原因在于：我国出口市场正逐步走向多元化；从长远来看目前的调整有助于优化出口商品结构，加快外贸增长方式的转变；内需对经济增长的贡献仍是主力。
房地产行业隐忧尚存 房地产股反弹能否持续
昨日，沪指结束三连阳，收盘再度失守2900点大关。房地产指数延续前期涨势，窄幅上扬，在所有行业指数中一枝独红。作为本轮反弹的主力之一，房地产股的涨势能否持续？业内人士指出，其亮丽的中期业绩背后尚存隐忧，加上宏观经济形势不明朗，目前对房地产行业的看法仍存在较大分歧。
房地产股成本轮反弹主力
昨日午后，上证房地产指数强势崛起，盘中涨幅达4.87%，但尾市急挫，涨幅收窄至0.32%，报3517.51点，成为唯一飘红的行业指数。盘面上，房地产板块有超过四分之一个股上涨，爱建股份、绿景地产、新湖创业涨停，上实发展涨5.64%，天房发展、珠江控股、金地集团、保利地产涨幅分别为4.5%、4.36%、4.26%、2.66%。房地产龙头万科A则下挫1.3%。
房地产股是近期大盘反弹的主力之一，7月2日至今房地产指数收出七连阳的走势。7日涨幅7.59%，前一日亦上升5.23%，几度领涨大盘。7月份以来，房地产指数累计上涨20.51%，遥遥领先于其他行业指数。同期上证综指累计涨幅为5.09%，房地产板块明显跑赢大盘。个股方面，7月份以来莱茵置业累计上涨41.98%，绿景地产、京能置业、北辰实业、爱建股份、新疆城建、保利地产、金融街等累计涨幅均超过30%，万科A则累计上涨9.66%。
统计数据显示，房地产板块位列昨日资金成交之首，该板块昨日再有10亿元资金净流入。上周至今累计资金净流入65亿，净流入较大的个股有：金地集团、泰达股份、新湖创业、北辰实业、宜华地产、上实发展吧、招商地产、保利地产。
业绩预喜，超跌反弹
今年以来，沪指跌幅近50%，在前期市场的下跌中，房地产股屡屡充当领跌角色，房地产指数半年重挫逾60%。对于房地产板块近期的走势，渤海投资分析师秦洪认为主要得益于两点，一是大盘趋势，由于市场在前期急跌过程中比较充分的释放了做空动能，这就为房地产股的企稳提供了极佳的盘面基础；二是房地产股在前期急跌后，短线的静态估值渐趋合理，尤其是上市公司近期相继公布半年报业绩预增公告，将推动市场各路资金重新考究当前房地产股的盈利成长预期。而房地产股龙头现金流相对乐观，也使市场看空情绪放松些。
近期，房地产公司发布的中期业绩预告纷纷报喜，保利地产预计今年上半年业绩同比增长220-270%，陆家嘴中期预增50%以上，滨江集团预计上半年实现净利润3.12-3.3亿元，渝开发则预计上半年净利润同比增长50-60%。
业绩虽好仍有隐忧
房地产股业绩虽好却仍有隐忧，万科A7日公布了上半年的销售业绩情况，2008年1-6月份，万科A累计销售面积265.8万平方米，销售金额241.3亿元，分别比去年同期增长了15%和38.1%。但月度数据并不理想，6月份万科A实现销售面积44.8万平方米，销售金额43.7亿元，分别比去年同期减少38%和22.8%。
前一天，北京市地税局公布，上半年北京房地产行业税收增幅回落，营业税更出现了下降。房地产税收的减少，主要是由于成交量和房价双双下挫。统计显示，北京4月份的房价比3月份环比降低了0.8%，上半年的房屋成交量也同比大幅下挫38%。上海、深圳等地的房价也出现了松动。深圳国土资源和房屋管理局发布的《2008年上半年深圳房地产市场发展形势分析报告》显示深圳房价已跌回一年前，楼市的交易量今年很有可能退回十年前。今年上半年整个房地产市场首次出现自1998年以来销售面积和销售额同时下降的情况。
秦洪指出，目前市场对房地产股的分歧较大，主要在于两点，一是从紧货币政策是否会使得房地产开发商面临着长期资金紧张的压力。二是目前房地产价格滞涨的信息存在着分歧。从万科公布的6月份销售数据看，可以判断目前销售量的确在下降，这将抑制房地产中长期的投资价值判断。目前房地产股存在着一定的短线交易机会，前期的急跌使得房地产股有望成为本轮反弹行情的龙头品种，同时，少数优质龙头企业在品牌、实力等方面拥有优势，有望在未来的行业洗牌中脱颖而出，业绩成长性有望持续得到体现。（《证券时报》7月11日）
简评：房地产的本轮调整源自于本身过度炒作、经济周期、政策导向的叠加作用，目前以刚性需求为主体的市场格局将推动行业的理性回归。市场调整周期可能持续15-24个月，最早于2009年上半年，最晚于2009年四季度见底回升。调整的方式更可能是以横盘，中心城市温和降价方式进行调整，以时间换空间，等待房价收入比和租金收益率逐步接近合理水平。
由于销售回款放慢，房地产行业出现全行业资金链紧张。如果销售继续低迷，一部分融资渠道狭窄的中小开发商的资金链问题可能发生在今年四季度到明年年初，从而为主动调整销售策略、积极储备现金、降低负债率的企业提供在行业整合和财富再分配浪潮中的发展机遇。
预计7-8月销售将维持前期的平淡，成交量再大幅萎缩的可能性很小。
房地产板块的急剧下跌使估值风险迅速释放，房地产股开始进入价值投资区间（开发类公司2008年的动态PE只有12倍，园区类不足24倍）。然而在实体经济方面，经济增速下滑、货币政策紧缩、楼市成交持续低迷，虽然全国范围内房价尚未出现实质性的下跌，但市场参与各方对行业的调整已形成一致预期。
预计今年主流上市公司平均净利润增长50%左右，最悲观估计也能实现40%左右的净利润增速，对应PEG只有0.3倍，这是2004-2005年熊市时的估值水平。万科A2005年最低时的估值是11倍，目前只有12倍略多。
短期内不会再单独针对房地产行业出台更为严厉的调控政策，市场潜在供需之间的缺口将会通过延缓需求释放、加快商品住宅供给、增加保障房供给等方式逐渐弥合。房贷政策的放松有利于销售回暖，预期四季度放松的可能性较大。
超跌引起的估值反弹行情已经开始了，龙头股估值中性估计恢复到15倍PE，乐观估计恢复到18倍（0.35倍PEG），建议增持，建议标配。