6月24日，央行宣布了今年第二次定向降准，并决定在7月5日实施。这次“定向”降准的目标有二：

其一：要求邮政储蓄银行和城市商业银行、非县域农商行等中小银行将降准资金主要用于小微企业贷款，着力缓解小微企业融资难融资贵问题。

其二：商业银行“债转股”专项资金

此次降准将会解冻7000亿流动性，市场普遍解读为对地产，对股市，对债券利好。然而我在此有几点不一样的看法：

1. 目前小微企业的民间借贷利率基本在20%左右，虽说央行定向降准，旨在解决小微企业融资难，融资贵的问题，但事实就是小微企业，死亡率本来就高，也不应该是银行关注的焦点和重点。 无论央行文件如何支持，银行对于风控的要求，小微企业是无法大量普惠于银行信贷的。所以，央行政策对于小微企业的倾斜，只能说是锦上添花，绝对不可能雪中送炭。对于信贷的投放和市场流动性紧张的势头难以扭转。

2. 降准只是为了流动性不出问题，而流动性不出问题在于银行不出问题。银行不出问题在于坏账不出问题。而银行债转股的政策已经实施了两年了，对于债转股的实施，首先在于“压下”银行对于国企放贷之后坏账上升的问题，而坏账被压下，银行才有资源也有意愿继续向社会投放信贷。而国企的债变成了股，意味着国企的净资产增加，而债减少，解决会计上资不抵债的技术手段。

那么为何现在定向降准去支持债转股的专项资金？因为银行本来可以收回的“债”转成了长期投资而不能收回的“股”，等于银行手上可以流转的钱就少了，最终银行就难以向社会投放信贷了，因此，央行降准，适度解冻一些基础货币，这样银行不至于捉襟见肘，手头活络一些才能继续放贷。

3. 所以，央行这次降准只是应对成批的国企央企还不上钱，银行“被迫”债转股之后，手头上没钱的尴尬。因此，这次降准，去杠杆的路径和势头不会被改变，表外回归表内的势头不会改变，社融继续向下不会改变。

另外，企业部门的融资在这个阶段其实受到货币政策的影响较小了，实际上受到监管松紧的影响更大。我们分开来分析的话：

1. 小微企业的借贷成本为20%左右，难以向银行融得到资，证明小微企业受制于营商的生存环境，其实“被迫”对于利率不太敏感；因此他们对于央行的货币松紧不太敏感。

2. 一些地方平台，国有企业，地产商能否融得到资，只跟监管的松紧有关，跟央行的货币是否宽松无关。只要监管需要影子银行回表，那么是否降准都与房地产融不融得到资金，国3. 因此，是否继续用地产拉抬经济都没有多大关系。

3. 因此目前降准释放出7000亿，截至目前根本不能视为货币的转向。只要货币审慎和严监管仍在，那么宽基础货币，紧影子体系信用的趋势依旧。这就是为何今天A股高开低走，最终收跌的原因，市场期待的流动性重新转为宽松的预期落空。

财经豹社 总主笔：申雨田