在国内三大利好政策以及外围各央行纷纷联合注资的综合影响下，A股出现了爆发性的反弹，1000多家股票涨停，出现了人们盼望已久的长阳。说实话，昨天股市最低跌到1802点，已经从最高点累计下跌了71%，真可谓是股灾！政府应该救市了，应该挽救市场的颓势，给市场一点希望，给市场一点信心。

面对今天的股市绝地反击，对于饱受折磨的千万中小股民来说，可能急切的想知道股市还会不会继续涨？能涨多高？1800点是不是底部？股市是不是反转了？

首先我们来看看一些研究机构的观点吧。首先是国泰君安出了一份报告，预计股市将会有50%-100%的涨幅，这个是我所看到的最乐观的预期；还有申银万国的报告，估计股市将有10%-20%的上涨。其他的一些研究机构也给出了不同的判断。总之，大家的观点还是存在很大的差异。那么，对于广大中小投资者来说，股市到底会怎样？

我们来回顾一下历史。如下表所示，从2000年至今，以前已经有5次大盘上涨9%的情况，但是第二天股市的涨幅不大，还出现过下跌的情况，累计一周的涨幅结果趋近于零，累计一个月的结果还有3次出现较大的跌幅，其余两次涨幅也不大。根据这些数据，最好的卖出时机就是股市大涨的当天。

 

Date
SHCOMP Index( 上海 )

当天
（第二天）
（一周）
（一个月）

2000-2-14
9.05
-0.2
0.19
0.45

2001-10-23
9.86
2.84
0.73
2.71

2002-6-24
9.25
-0.04
0.37
-2.04

2005-6-8
8.21
1.39
-3.83
-8.75

2008-2-4
8.13
-1.55
-1.55
-8.12

2008-4-24
9.29
-0.71
3.07
-3.07

 

   我们来分析一下当前的国际经济背景。我不需要多说，大家可能已经看到了很多有关美国金融市场的危机报道。目前，有人认为美国的金融危机可能是加速见底的时期，但也有人认为美国金融市场的危机堪比20世纪30年代的大萧条。那我们怎么来看这个问题？其实，美国面临的问题很多，主要是房地产市场问题，金融衍生品泡沫问题以及过度负债消费问题。目前，这几个方面问题的风险还远未暴露完毕，还有很多金融企业的危机将会逐渐显现出来。同时，金融市场的危机也会加速实体经济的衰退，二者的相互影响，让美国的经济问题继续拖累全球的股市。美国政府的负债是将近10万亿美元；美联储也将面临着资金紧缺的压力；美国金融企业的净资产只有5000多亿美元，但是通过将近30倍的杠杆支撑着15多万亿美元的资产；还有美国的居民几乎都是零资产或者负资产，这些可怕的数据可能让美国的金融市场需要重新整顿，美国的消费观念也需要重新调整。这个调整的时间可能需要3-5年，而且调整期间也是相当痛苦的。

    在这个大背景下，美国的状况不可能给全球带来好的预期。美国的救市只是让市场有秩序地死亡，而不是猝死，AIG就是一个活鲜鲜的例子。另外还有一点值得关注，那就是美国市场的危机会向其他工业化大国蔓延，如英国、日本等。这样推测的话，A股还可能将不断的面临外部市场的冲击。说不定还有比美国雷曼倒闭更大的倒闭案，更让全世界恐慌。

    我们再来分析一下国内的背景。有人说国内的股市估值比大盘998点时还低。其实，我是不支持这个观点的。对一个公司股票进行估值时，关键的是看未来，而不是看现在，取决于未来的现金流量现值。上次股市跌到998点时，那时是2005年，全球经济强劲增长，国内的经济发展也是一波高过一波。物价指数处于较低的水平，可以说人们对未来都充满乐观的预期，公司的业绩都是走上坡路，业绩增长也是一年比一年好，在这种情况下，公司的市盈率会越来越低，投资也会越来越安全；而现在正好相反，虽然市盈率已经很低了，但是公司的业绩是走下坡路，未来充满着很多的不确定。这种情况下，公司的市盈率将会越来越高，投资的风险会越来越大。因此，只看现在股市上报出的市盈率可能给你一种误导，忽视了其潜在的危险。

    除了国内市盈率的潜藏风险外，我们不得不关注中国的房地产问题。对于中国来说，原来有两个泡沫，那就是房地产泡沫和股市泡沫，现在股市的大跌已经基本打掉了高估的泡沫，只剩下房地产市场这个泡沫了。房地产市场的问题可能是一个大问题，远比股市的影响范围大。那么房地产的泡沫会破灭吗？这个问题回答起来确实很难。如果直接去证明，可能结论很不一样，也让人怀疑结论的正确性。但是我们可以通过反证法或间接的方法来说明这个问题，给出一个定性的分析。我们来算一下股市的缩水带来的财富效应。截至目前，股市已经使企业和投资者的财富缩水了20万亿，相当于中国GDP的80%，这个数字太可怕了。我们在看看各行各业，那些前几年暴利的行业现在都开始出现问题了，如证券业、房地产业、有色金属业等等，这些行业出现了问题，只有有一点是可以推断出来的，那就是他们的工资或者年终奖金不多了，这些靠平时的工资维持生活而靠奖金来买房子的人现在都消失了。这样的话，谁还会买房子？如果没人买房子房地产价格还能撑到何时？随之而来的是房地产泡沫的破灭问题，这个将始终是悬挂在中国经济发展中的当前头等利剑，一日不除，市场一日不得安宁。因此，国内的经济状况也将始终不能给股市投资者一个明确的预期。不确定性始终困扰着投资者。

   有人说政策将会不断出台。这一点我承认。但是我们打开经济的发展历程就可以看出，每当政府不断出台政策鼓励市场的市场，市场在开始是越走越糟糕，只有中后期才会显现出积极的效应；相反，每当政府提示市场有风险，不断出台政策时候，市场却越走越高，只有最后才会崩溃。因此，在目前政府出台政策救市的时候，市场只是得到了一针兴奋剂，强不了多少，市场的问题还是需要市场自身来解决。呵呵，我说这句话肯定有人说我是西方自由学派了。

    我说了这么长的时间，我最后总结一下吧。个人认为股市只是一个反弹，而不是一个反转。投资者还需谨慎为好，赚了一点或者少亏了一点还是出来好。股市最乐观预计也就是到2500点就差不多了。