博友分析：浦发银行最少值30元 (2009-09-25 18:59:2——东方胜利—

东方胜利

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博友分析：浦发银行最少值30元 (2009-09-25 18:59:2(2009-09-26 07:50:41)

分类：股票

博友分析：浦发银行最少值30元 (2009-09-25 18:59:22)

分类：博友文章

※这位博友的分析思路很不错的，我原则上支持这种分析。当然，不可否认的是，这位博友是个和我一样的乐观者，所以在预测的时候就免不了乐观一点。

在我的心里，浦发的价格是在百元以上，当然，不是指目前，而是指未来十年内。

不过，说实话，虽然说目前的浦发比较疲软，但在这个资本金新政下，相对来看还是比较合理的。就未来的两三年来说，浦发的市场价格并没有明显的相对低估优势，但也并没有相对劣势，就是在合理的相对范围以内。

我期待着浦发的又一次股权融资，再一次股权融资以后的浦发，其内在价值将大大提高。按照我的判断，浦发的下一次股权融资将是发行可转债。

假如明年的浦发准备发行200亿元的可转债，我将视为特大利好！

博友分析：浦发银行最少值30元

一、估值标准：

成熟股市的银行股估计一般为10-15倍PE，2倍左右的PB（每股净资产通常包含了无形资产）。

中国的股行股成长性较成熟市场好，所以本人认为15-20倍PE，3倍左右的PB（每股净资产也包含无形资产）较为合适。

二、浦发银行的股本规模：

到2009年底浦发银行的总股本约为88亿。

按董事会及股东大会通过的增发方案规定：增发价最低为增发方案公布日20日均价20.68元的90％，加上方案公布后浦发银行已执行2008年10送4的分配方案，其增发价不能低于13.29元（20.68×0.9÷1.4=13.29）；实际发行价则以承销券商及浦发银行组织的竞价结果为准。从近期浦发银行的走势看，本人估计为17-18元之间，假如按17.5元算，增发的数量150÷17.5=8.57亿股，加上现有的79.23亿，2009年度的总股本约为88亿左右。

※定向增发不同于公开增发，一般来说是定价发行，而不是竞价发行。我估计这个定向增发的价格不会超过15元。反正快了，我们就到时候看看究竟会是什么价？说真话，我希望这个价格越高越好。假如是15元，那么就增加股本10亿股或12.62%；假如是14元，那么就增加股本10.71亿股或13.52%。

三、浦发银行2009年的经营业绩：

预计2009年全年净利润为144亿左右，按增发后的股本算每股收益为1.64元左右。

※这个预测比我的乐观，我的乐观预测是大概在140亿元左右。浦发银行今年的业绩预测难以判断，主要是在于管理费用方面。浦发在年度预算报告中今年的管理费用支出是不高于150亿元，但上半年仅支出了42.63亿元，相差悬殊，所以就很难判断。

浦发银行上半年已实现净利润67.8亿元。根据上半年浦发银行的主要经营指标，可以预测其全年利润约144亿左右。详见下表：

2009年第二、三季度为预测值。预测依据如下：

1、下半年浦发银行受核心资本充足率不足的影响资产及负债增长缓慢。第二、三季末的总资产分别为：16595亿、16800亿；总负债分别为16126亿、16150亿，季均资产、季均负债分别为季初与季末的均值，见下表。

2、下半年总资产收息率在二季度末的基础上不考虑增加贷款总额，但假定在第二、三季度将上半年贴现余额的1260亿分别转化为贷款各300亿，利息差约为3.2％，每季分别增加利息收入2.4、4.8亿。

3、下半年总负债付息率在二季度末的基础上考虑活期存款每季增加一个百分点，定期存款每季度替换25％，利息从去年的3.33％降至现在的2.25％。

4、营业税及附加参考以前的数据按利息收入的4.75％计算。

5、业务及管理费共115亿其中：折旧、租金、设备添置、办公费用等按年初计划的40亿安排；工资预计70亿比去年减少4.4亿，但下半年比上半年增加5.16亿。

6、资产减值损失全年按30亿算（新增贷款额按1％计提约25亿，不良贷款最多增加5亿）。

7、所得税务局暂按24.5％算。

四、浦发银行2009年的每股净资产（包括无形资产）约8.9元左右。

实物资产浦发银行年末的股东权益约为694亿（其中2009年6月底股东权益468亿，增发150亿扣除费用后约149亿，下半年利润76.6亿），折合每股净资产7.89元。

无形资产：参考内容包括：英国《银行家》杂志公布的2008年全球金融品牌500强排名浦发银行以9.18亿美元的品牌价值位居全球金融品牌价值榜第110位；2007湖润中国品牌榜浦发银行60亿元；2008湖润中国品牌榜浦发银行80亿元。本人认为2009年浦发银行的无形资产估计为90亿左右，折合每股1元。

五，浦发银行最少值30元

按2009年每股收益1.64元，20倍市盈率，每股8.9元的净资产，3倍的市净率算，浦发银行应该值26.7--32.8元，综合考虑为30元左右。

※我估计明年就差不多可以到这个价格了，年内达到这个价格的概率很小很小。

六、浦发银行核心资本不足的影响

1、按以上数据算，浦发银行2009年底的加权风险资产净额约为10000亿，其核心资本约为670亿（为最大比例地将年度利润转化为核心资本，浦发银行2009年度的分红方案很可能延续前两年的多送股少派现金方案，预计为10派1送2或3）。核心资本充足率约为6.7％。

2、按浦发银行2009年9月17日公布的中上期资本规划，2010年底须达到核心资本充足率7％，如果2010年不进行增发（这种可能性非常大），即使加上2010年实现的利润，浦发银行2010年底之前的加权风险资产净额应该控制在11500--12000亿之间，也就是说浦发银行2010年的贷款受核心资本不足的影响只能增长15--20％左右，比今年少增500--1000亿。

3、2010年利润能否实现超预期增长，除了利息差（现在普遍的看法是明年会比今年增加10-20个基点，浦发银行可因此增加利息收入约17—34亿）、资产减值损失、业务及管理费用之外，对浦发银行而言最重要的是公司从去年下半年开始加强的同业业务。虽然去年第四季度、今年第一季度做得不好（融入资金的成本不低，债券等资产的收益却不高），但值得庆幸的是从第二季度起同业业务已实现扭亏为盈。预计从第三季度起会获得较好的收益（在加息的周期中，收益会更好）。

七、市场错了浦发银行

1、浦发银行成长性不差

现在所有股票中，银行业估值最低，成长性却相当不错。浦发银行2000--2008年资产从1307亿增加到13094亿，增长了10倍，利润从9.6亿增加到125亿，增长了12倍，这样增长迅速的公司可不多。

2、浦发银行对股东回报不少

浦发银行上市后共融金124亿，加上这次150亿共274亿，已现金分红约53亿，现每年可实现净利润120亿以上（现在正在进行的融资尚未发挥作用，完成有理由相信在2-3年内浦发银行每年的净利润可达到200亿以上），这样的公司有多少？

3、即使浦发银行尽快达到7％的核心资本充足率而选择再次增发融金150—200亿，最多也只须增发10亿左右，总股本也不过100亿左右，按2009年的净利润算，每股收益也可以达到1.45元左右，每股净资产则可达9.8元，如算上2010年即可正常增长，每股收益应该不会低于1.8 元，每股净资产则在11.5元左右，怎么也应该值30元左右，为什么这几天大机构却在增发竞价之前大举抛售？唯一的解释就是：先压价再参与定向增发竞价！也等到增发完成后一切就真相大白了。