长期看，资产质量的问题会对明年行业整体估值造成较强压制，在宏观经济和流动性没有明显改善的情况下，我们还是轻行业重个股，着重推荐1)推进“两小金融”战略并与阿里巴巴合作的民生银行(行情 股吧 买卖点)；2)业绩和经营拐点，依托集团综合(行情 专区)金融平台推进转型的平安银行(行情 股吧 买卖点)。推荐组合为民生、平安、兴业、浦发、招行。
行业观点
净利润增速放缓，生息资产规模扩张仍是增长主因。前3季度上市银行净利润9188亿，同比增13%，增速较中期略降0.7%，其中国有银行净利润6406亿，同比增12.3%，较中期增速降1pct；股份制银行净利润2598亿，同比增14.8%，较中期增速升0.2pct；城商行净利润184亿，同比增12.9%，较中期增速降6.4pcts。兴业、华夏增速领先，平安增长提速。
同业资产压缩导致生息资产增速放缓。3季度末上市银行生息资产较中期增1.4%，环比增速降21bps，国有银行增长提速，股份制银行和城商行增长放缓，其中，受贷款限额影响，股份制银行贷款净额环比增速下滑明显；为了加强流动性管理及防范同业政策加剧，城商行和股份制银行同业资产收缩明显；债券投资增速分化，国有银行债券余额环比增速提升。
单季度整体息差略有改善，国有银行与非国有银行分化。上市银行整体3季度单季度净息差环比增2bps，其中国有银行单季度净息差环比改善明显，提升5bps至2.56%，股份制银行和城商行受钱荒冲击较为明显，净息差环比均下降3bps至2.50%和2.34%。浦发(环比 15bps)、平安(环比 13bps)和农行(环比 12bps)单季度净息差改善显著。
手续费净收入同比增速较中期略有回落。前3季度手续费净收入4402亿，同比增27.7%，主要受托管、理财和银行卡业务拉动，但增速较中期下降1.4pcts，主要受去年2季度整治不规范收费导致基数偏低的影响消失。股份制银行手续费增长提速，国有银行回落，城商行增长遇瓶颈。
不良温和增长，拨备覆盖率、信贷成本和拨贷比略有回落。3季度末不良贷款余额4591亿，较中期增加181.8亿，增幅4.1%。其中国有银行、股份制银行和城商行分别较中期增3.5%/5.7%/6.2%。由于3季度加大不良核销和转出，整体不良率较中期略增1.6bps，其中国有银行、股份制银行和城商行较中期增1.1bps/2.6bps/1.8bps。招行、兴业和工行不良率增幅居前，而建行、农行、平安和南京不良率有所改善。拨备覆盖率达278.2%，较中期下降6.9%；信贷成本0.52%，较中期下降2.7bps，其中国有银行贡献较大，较中期下降3.8bps。拨贷比2.65%，较中期下降2bps，其中城商行降幅较大，较中期下降13bps.
内生性增长有助于资本充足率改善。按照《商业银行资本管理办法(试行)》口径计算，3季度末除招行再融资外，另有8家银行资本充足率较中期改善。资产负债结构下的同业资产压缩及向中小企业贷款倾斜在支撑业绩增长的同时也带来内生性改善，我们预计这种改善仍会持续和强化。—————————————
