股票，短期还是要相对谨慎。

首先是现在经济处在一个下行周期当中，股票市场很少能出现持续上涨的行情。包括今年是以上证50、沪深300为代表的白马股大跌，以中证500为代表的中小盘持续上涨，这里面这种分化核心是中美经济周期分化的结果，从统计上来讲，上证50的这些公司，它的ROE、盈利能力主要是跟中国的内需是相关度高的，而中证500它的盈利能力其实是和海外的需求相挂钩，它有偏周期、偏制造的行业，更容易跟全球的景气度挂钩。

　　从历史上来讲，上证50今年大概从高点到现在跌了25%，如果看历史上凡是跌幅达到25%的年份，2010、2013年、2008年，这些年份有的是中证500是涨的，比如说2010年和2013年，有些年份的500也是跌的。这个差异主要在哪里？主要就是跟全球、跟美国对比在2010、2013年的美股也是涨，2011年2008年美股也是跌的，从这个角度来讲，A股市场展望四季度，最大的风险其实就是美股，美国经济周期会不会加速下滑，导致美股的调整。如果美股调整的话，那么 A股的今年表现好的这些强势股，会面临补跌的风险。

　　还有一个比较有意思的规律，凡是中概股大跌的年份，跌幅超过30%的年份，美股基本上都会跌，它只是相对滞后。所以表面上看，我们现在把很多中概股下跌归结于是行业监管的问题，但归根结底还是因为中国的经济周期先于美国经济周期回落，所以目前为止今年A股、港股的表现明显的弱于其他国家的股票市场。不代表其他的市场不会跌，只是它的经济周期还没有进入到加速下滑的阶段。

　　最近也能看到美股其实已经有一点涨不动的特征，因为现在美国经济处在一个类滞胀的阶段，PPI开始回落，CPI又在回升，这个阶段其实如果你看历史上的美股的表现其实都不是太好。到目前为止今年美股的指数的涨幅主要的表现都是来自于盈利，而不是来自于估值的提升，毕竟今年美债的收益相比年初来讲还是有小幅的上升的，但是美股的上市公司的盈利占GDP的比值其实已经是创新高了。

　　换句话说，如果我们预期接下来美国的经济增速回落，最近海外的投行都在纷纷的下调美国的下半年的经济增速，也就意味着企业未来的盈利也会面临向下的调整，因为本身它在GDP的比重已经很难再进一步提高。所以看美股的风险，第一是来自于它的盈利预期的下调；第二来自于美债收益率的进一步上行。美债收益率目前之所以相对不太容易上行，维持在了一个比较低的水平、和它的通胀也是不匹配的，核心的原因是供应出不来。目前美国的债务问题还没有解决，但到四季度因为债务上限的问题一定会解决，同时美联储大概率可能会在11月份开始去缩减QE的投放量，这两个因素的叠加，会使得美债的收益率在四季度还会再继续往上走。

　　对A股的总体看法，有可能还有最后一个由海外风险释放带来的A股的调整，如果真的调整，调整完之后又是一个比较好的布局的机会。