在4月28日发布的600307的年报里显示,2008年全年扣除非经常性损益后的利润为4200万元,同比下降94.66%,而另一项数字显示经营性产生的现金流净额为2.2亿元,同比上升了15.48%。这意味着在每股经营活动产生的现金流量净额是2.56元的情况下,每股利润只有不到0.05元,如此悬殊的差距却被上市公司解释为“公司经营活动产生的现金流量与报告期净利润相比不存在重大差异。”
在我们找出这个利润数字背后的真相之前,先让我们通过横向比较看看该年报里相关数字是否合理。我选出的参照对象是生产规模、产品结构、所处市场基本上与酒钢宏兴相同的八一钢铁,下述表格里的数字对比可以让我们看出问题:
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营业收入(百万元)
营业利润率(%)
八一
酒钢
八一
酒钢
线材
普通现材
1675
5518
16
3.80
高速线材
2708
13.66
棒材
螺纹钢
5805
9253
15.68
4.95
从上表里可以看出,酒钢宏兴的主要的线棒产品在除税后已经处于亏损的边缘,而同样区域市场中的八一钢铁的产品却分别有13%~16%的利润率。在“我的钢铁”于去年公布的钢材品种价格涨幅统计里,线棒产品的价格一度达到6000元/吨且同时具有1000余元/吨的利润,这与八一钢铁的营业利润率数字相吻合而去酒钢宏兴的相关数字甚远。原因何在?在酒钢宏兴的年报里的解释是:“特别在第四季度,钢材价格及主要原燃材料大幅快速下滑,造成公司成本严重倒挂”,那么就让我们从成本中找出真正的原因:
在炼铁的过程中,占成本比重最大的莫过于铁矿石。我们可以从年报里看到,在2008年上市公司自产铁419万吨,而在关联交易里上市公司从集团公司按照市场价购买了66.83亿元的烧结矿和球团矿,且该项交易占同类交易金额的89.33%。通过这些数字,我们可以简单计算如下:假设这里提到的烧结矿和球团矿是通常国际交易的品位为60%标准,则在炼出419万吨铁的情况下至少需要700万吨铁矿,既然关联交易里提到是按照市场价格从集团公司购买的铁矿,则可以认为所需700万吨铁矿中的89.33%(即625万吨)来自集团,那么这批从集团购买的铁矿石价格是1070元/吨——是按照去年的国际长协价格成交的。
酒钢日报2008年11月19日讯:“为应对市场,保障企业效益,集团公司审时度势,要求镜铁山矿加大自产矿石产量。镜铁山矿桦树沟矿区生产计划产量年初为23.4万吨/月,从4月份开始调整到30万吨/月;进入11月份,市场变化进一步加剧,集团公司要求桦树沟矿区原矿生产增加到35万吨/月;黑沟矿区由年初计划的15万吨/月,增加到11月份的19万吨/月”。从这段文字中我们可以简单计算出,镜铁山桦树沟2008年全年产量380万吨, 黑沟产量188万吨,合计全年生产528万吨自有铁矿石,接近上市公司所需的625万吨。
在2008年,国际铁矿石价格一涨再涨的情况下,酒钢集团大幅减少了从哈方进口铁矿石而加大了自有铁矿石的开发力度。我国国内铁矿石的平均开采成本是560元/吨,可见集团公司向上市公司按照国际长协价格提供自己开采的铁矿石的过程中,集团公司可以牟利至少500元/吨。在前面提到的上市公司对成本上涨的解释“特别在第四季度,钢材价格及主要原燃材料大幅快速下滑,造成公司成本严重倒挂”中,说明在第四季度国际铁矿石散货价格随钢材市场价格下跌而大幅下跌甚至远低于长协价格的情况下,集团公司仍然在以长协价格向上市公司提供自己开采的国内铁矿石从而加大了上市公司的成本却从中攫取了大量利润。也许,这就是为什么酒钢集团在自己的不锈钢产品全年亏损的情况下却能在2008年实现12.5亿元的钢铁主业利润而占集团产能50%的酒钢宏兴的全年利润只有4000余万元的最主要的原因。
进而,上市公司从集团公司购买的以高价铁矿石为主的生产原料在年底的库存,又造成了虽然库存同比稍有减少,但是却发生了1.6亿元的库存减值准备计提。这个现象与很多国内钢铁企业在去年年底国内钢材和原材料市场价格持续下跌的情况下尽量减少库存的作法相悖,这是上市公司的管理失策,还是有意为之呢?
最后,我要提到的是关联交易里发生的上市公司从集团公司购买74亿元钢材的关联交易。如果按照平均6000元/吨价格计算,该交易量为123万吨(甚至超过了榆钢100万吨的年产能),可见其中有很大部分是集团的不锈钢产品。那么,在2008年全国不锈钢产品价格持续萎靡不振的情况下,上市公司为什么要从集团公司购买这些产品呢?如果是上市公司替集团公司销售这些产品,为什么不采用代销的方式而要购买呢?这个问题留给大家去进一步发掘答案。
在大家一直关注的酒钢合资里,酒钢集团所持600307的股权是按照其对应的净资产金额估价,所以当酒钢合资跨越了2008年度,如果上市公司的净资产变化太大则给酒钢合资带来很大的麻烦。那么,酒钢集团以通过这种关联交易的手段做低上市公司业绩,是否又是为了迁就酒钢合资里的哈方在自己得利的同时却损害了上市公司中小股东利益的行为呢?