??? 酒钢宏兴（600307）研究报告内容摘要】

整体上市意义重大公司拟将矿山资产和钢铁主业注入上市公司，届时将达到年产700万吨生铁、800 万吨钢、700 万吨材的装备生产能力，钢材产能明显增加，关联交易风险大大降低，公司核心竞争力大幅提升，采、选、冶一体化的钢铁公司即将横空出世。集行业看点于一身（1）整体上市后，公司铁矿石储量丰富，未来铁精粉产量有望扩产到500 万吨/年，铁精粉成本低、经济效益好，我们预计未来矿石可贡献EPS0.2～0.4 元。（2）公司长材比例在50％以上，将受益于长材率先复苏。（3）西北区位优势明显，公司铁精粉采购价格较同类钢厂低100~150 元／吨，焦煤低100~200 元／吨，焦炭低200~300 元／吨。生铁成本一般低300 元／吨左右。通常公司建材溢价300 元／吨，其它品种溢价100 元／吨。（4）经协商与欧亚工业财团合资协议暂时搁置，但双方仍有合作，未来仍可能重提并购重组。

投资建议

公司集行业看点于一身，盈利能力、偿债能力、营运能力明显强于业内类比公司，具有良好的投资价值。预计公司2009~2011年EPS分别为0.20元、1.01元、1.31元。公司相对估值的合理价格在18元左右，绝给予公司“买入”评级，目标价18.00元。

?

??? 广发把酒钢庄家的接力棒交给融通基金后开始给新庄家捧场了。上面这篇分析都在讲酒钢的优势，那么让我们看看酒钢有哪些广发没有提到的劣势吧。

??? 1、由于酒钢所处西北地区的经济水平落后，使得酒钢的大部分产品必须销往外地，这是酒钢在全国各地成立了五家销售公司的原因。而当酒钢的产品在其他省份销售时，当地经济保护主义致使销售成本的增加和交通运输成本的增加使酒钢的产品每吨增加100元以上的成本。

??? 2、酒钢在目前的价位下是否有投资价值要看整体上市后每股收益对应的当前股价而定。按照广发的这篇分析，如果2010年酒钢的每股收益达到1.01元，则意味着整体上市后的酒钢税后利润要达到20亿元；如果2011年酒钢的每股收益达到1.31元，则意味着整体上市后的酒钢税后利润要达到26亿元。而在包括酒钢集团和酒钢宏兴经营最好的2007年，集团的钢铁利润是12.5亿元，上市公司利润7.7亿元（按照持股比例，酒钢集团享有其中的62%），合计利润15.4亿元（其中还包括这次没有注入到上市公司的不锈钢产业利润），这个数字与广发预测的2010年利润相差近30%，与广发预测的2011年利润相差69%之巨。不知广发的预测结论从何而来？

??? 3、即使按照2007年的盈利情况计算整体上市后的酒钢EPS为0.77元而目前股价13元——市盈率16.9倍，宝钢2007年EPS为0.73元而目前股价7.17元——市盈率9.8倍，鞍钢2007年EPS为1.21元而目前股价13.4元——市盈率11.1倍，武钢2007年EPS为0.83元而目前股价8.57元——市盈率10.4倍，可见酒钢的综合实力不如三大钢铁而目前市盈率已经远远超过三大钢铁，那么谁更有投资价值？酒钢股价还要涨到18元的理由是什么？