??? 2009年解禁股总量增50％,看似猛虎下山?实际减持压力降20％,但仍须750亿资金化解
　? 2009年A股市场将静候解禁限售股洪峰的来袭。这是解禁限售股数量最多的一年，超过6800亿股解禁量与现在A股流通数大体相当。从市值来测算，申银
万国按去年12月25日收盘价计算的结果约等于3.26万亿元，比起2008年2.1万亿上涨了约50％.早已疲弱不堪的A股市场如何抵挡解禁股的洪水猛
兽？
　　希望就在于解禁限售股不忙于减持：如今A股市值低估，大小非减持的冲动已经减弱了不少，反倒是随着股价一路下跌，增持的趋势有
所上升。更让人放心的一点是，能够指望解禁限售股的国企控股股东不会大规模减持，工商银行（601398）与中国银行（601988）便属于此列，而这两
只股票的解禁股市值高达1.4万亿，已经占到了08年解禁总市值的43％，去掉这部分解禁股之后，2009年的解禁限售股来势便远不如初看上去那么凶猛。
根据申银万国的估算，减持压力比起去年反倒减轻了20％. 不过，从理论上推测的有意愿减持的解禁股仍有大笔资金来接盘。西南证券分析师张刚做出一个保守的估计：09年A股市场至少需要有750亿增量资金来化解这些减持压力。
　　股东结构上看减持压力下降
　　2009年解禁的超过6800亿股限售股总量让人心惊，不过类型的解禁股，不同的股权结构带来的减持压力却大不相同。
　? 首先在非股改限售股之中，再融资相关的股票和IPO相关的机构配售股和一般股份会在获得流通权后短期内套现，而IPO战略配售股和原股东
配售股可能要考虑战略持股的问题，减持动力和速度会小于前两者；其次在股改限售股中，“大非”减持的成本高于“小非”，减持速度比“小非”慢得多。根据中登公司的数据，截至08年11月底，解禁后“大非”总计减持了84.55亿股，占可减持量的10.56％：“小非”总计减持了194.32亿股，
占可减持量的44.38％.其次，“大非”中国有股东的可减持量远小于非国有股东，因为在一年锁定期满后，后续三年内国有股东若累计减持超过5％，需要逐
级上报国务院国资委审核；最后，央企大非减持成本大于地方国企。也就是说，原股东配售股，战略配售股，大非，国有大非，央企大非的可减持速度都要慢于同层
次的其他非流通股东。 按上述标准分解了2009年非股改限售股的成分后，做了个加减乘除：在非股改解禁股中更
倾向于减持的那一部分比起2008年大幅减少，从4335亿元减少到了748亿元！股改限售股中，小非的市值也有所缩减，从505亿元减低到353亿；不
过大非之中更倾向减持的民营大非规模从2008年的2237亿扩充到了09年的4284亿。里外里算下来，2009年的解禁股市值上虽然增加了五成，但减
持动力大的那部分市值加起来一共有5548亿，比起2008年的7077亿，减持压力反而在减少。说到底，2009年的解禁股远没有想象中的可怕。
　　股价反弹较大解禁股抛压仍很重
　? 不过就算减少了20％的减持压力仍然是不小的压力，这一点2008年的A股市场就能够说明问题。09年的解禁股最终会如何影响大盘指数？没有办法简单地
回答这个问题，因为股东抛售行为跟市场走势大有关系。实际上最多的减持抛售是在07年，但当时市场流动性充足，投资者情绪也非常乐观，所以基本上忽略了股
东抛售这件事，而到了08年限售股解禁就成了股灾中推波助澜的主要元凶。在2009年初低廉的股价会暂时压抑住减持的冲动，甚至吸引一些股东增持。如果股价出现较大程度的反弹的话，抛压会比较厉害。一句话，解禁股仍然是股指上升途中身背的重负。从今年的解禁股3亿多市值中剔出掉一半基本确定不减持的部分后，剩下的1.5亿按照中登公司公布的今年5％套现比例计算，09年A股市场至少需要有750亿增量资金来化解这些减持压力，股资者是否准备好了呢？
　　重点个股解禁比例200％以上公司
　? 股改限售股解禁比200％以上公司：上柴股份（600841），耀皮波璃，深高速（600548），大江股份（600695），上电股分，中国石化
（600028），一汽夏利（000927），双钱股份（600623），ST盐湖（000578），新湖中宝（600208），外高桥
（600648），京能热电（600578），马钢股份（600808），特力A（000025），中江地产（600053），中国国贸
（600007），古井贡酒（000596），深赤湾A，华电国际（600027），*ST中新（600329）。
　　非股改限售股解
禁比200％以上公司：中国银行，工商银行，中国国航（601111），紫金矿业（601899），金智科技（002090），海鸥卫浴
（002084），世博股份（002059），大秦铁路（601006），生意宝（002095），南岭民爆（002096），国脉科技
（002093），海马股份（000572），金螳螂（002081），东化合创，苏州固铸，水晶光电（002273），中工国际（002051），联合
化工（002217），孚日股份（002083），太阳纸业（002078），潞安环能（601699）。
　　重要时段7月和10月是洪峰之中的峰尖
　　若2009年是解禁限售股的洪峰的话，7月和10月则是洪峰之中的峰尖。7月份一个月的解禁量就高达3134亿股，占全年解禁量的27.09％；3个月
后股市将迎来解禁股的最高潮：10月份解禁量将是3134万股，占全年解禁量的45.45％，接近半数。不过在被数字吓倒之前先关注一下解禁的具体内容，
工商银行和中国银行的名字足以让人安下心来。
　　根据中投证券的数字，7月的解禁限售股中中国银行占了91.6％，而这部分解禁股的股东是中国银行的第一大股东汇金公司，其大幅减持的可能性可以基本忽视。其他上市公司的解禁量就剩下了区区153.89亿股，这在2009年将是冲击最小的月份之一。
　? 解禁更集中的10月份是不是同样虚惊一场呢？这个月工商银行虽然不会像7月的中国银行一样唱独角戏，但高达2360亿股的解禁量也占据了本月总量
75.29％的比重，一大配角是解禁570亿股的中石油，占比18.21％.工商银行的解禁股股东是汇金公司和财政部，中石化的则是中国石化公司，同样都
不太可能大幅减持，因此这个月也不用太紧张。排除了工商银行、中国银行和中石油之后，今年的解禁量在各个月之分布也就相对平均了，可以期待洪峰平稳过境。
　　重灾行业金融、房地产、机构设备和化工
　　解禁股的洪水对整个A股市场也许构不成灭顶之灾，不过具体到每家
有解禁股的上市公司，就要格外当心了。据西南证券分析师张刚统计，2009年全年涉及限售股解禁的上市公司共有1138家，其中涉及股改售限股解禁的是
982家，显然不会每一次都像工商银行、中国银行和中石化。
　　在223家非股改限售股解禁的公司中解禁额度在100亿元以上的就有
11家，除了上文提到的工商银行、中国银行外，还有大秦铁路，上港集团（600018），大唐发电（601991），中国国航，保利地产
（600048），紫金矿业，上海汽车（600104），广深铁路（601333），太钢不锈（000825）。解禁额度占目前A股流通比例在100％以
上的有64家，其中21家公司的解禁比例高达200％；解禁的股改限售股方面同样也有21家公司的解禁比例高达200％以上。这此公司的股东都一脚在门
里，一脚在门外，只要一天不明确做出承诺，对他们的行为就只能猜测。提醒投资者不能掉以轻心。
　　不过哪些上市公司称得上重点嫌
犯呢？历史已经证明，所有股东里小非是最倾向减持的，今年股改限售股的解禁量排名前10的上市公司中，8家公司几乎都是大非解禁，就剩下了招商银行
（600036）和华夏银行（600015）有大量小非卷入，而这两家公司解禁股数量中小非占比分别高达43.13％和51.89％，前景不容乐观。除了
要关注金融行业之外，根据中投证券的统计，今年解禁小非的重灾区包括房地产，机构设备和化工行业，这三个行业的小非解禁占限售股解禁量达到了5％左右。