原创： 王炜 预见未来成就巨额财富 实战精英 今天

前言：看本文前请先阅读6月9日、10日发布文章《A股为什么靠韭菜指数支撑（一）、（二）》！

明日文章分析贸易战是否会对股市有巨大影响！

一、2017年前为何打新资金持仓大赚

每十年有一次牛市，然后都崩盘了。1996年牛市崩盘市场几乎没有机构，2006年后基金、QFII等机构力量已经能占到市场四分之一持仓量，2016年基金、国家队、社保、QFII等超大型机构持仓能占市值近一半。至此以后，机构动向代表盈利方式的转变，机构买什么才是未来牛股的摇篮。

机构力量强大到熊市时候能抱团支撑部分个股走强，这就是2016年——2017年少部分权重股走强的主要原因。机构资金规模较大，进驻一般都是大盘股能满足流动性要求。当时银行板块被机构相中作为配置的主要原因有两点：1、分红率极高；2、基本面风险很低。但2018年初银行板块基本面风险突显，市场利率突然提高到4%以上，银行获取低成本存款能力大幅下降，国内开启升息周期模式。于是，2018年初超大机构高举高打银行板块吸引跟风盘，然后大规模撤离。2018年初配置基本面不差的大盘股打新持仓都能盈利的原因，是机构抱团基本面优秀大盘股达到增值目的。2018年前投资者配置基本面好的大盘股既能打新，而且资金增值收益也非常巨大。

从银行板块抱团举重到高举高打疯狂撤离（撤离银行股是基本面突然变坏），我们能看到机构持仓是基本面分析为主，未来基本面极好的个股依然能够配置打新。找到未来高增的行业，同时估值不高风险很低的个股打新，依然是一个可取的盈利模式。

2018年机构从很多股票中撤离，如银行等；还有炒的太高风险加大的中国平安、5G等。未来如何配置打新资产是一个很大的难题！

二、独角兽基金值不值得买？风险大吗？

有几个问题一定要落实：1、独角兽CDR发行是询价制还是定价制度？2、独角兽基金如果不参与二级市场买入独角兽CDR，仅仅是配售新股，那么实际就是一个理财产品，三年封闭期收益高不高？3、半年后独角兽基金能够上市交易，封闭式基金二级市场交易一定会有折价，如何不承担流动性风险因素引发的折价，同时又能分享独角兽基金配售独角兽CDR上市的制度红利呢？

1、独角兽CDR发行是询价制还是定价制？工业互联肯定是独角兽，但是它是定价制发行，实际跟我们以前新股发行一样，是定好市盈率不能超过23倍发行（隐性规则未明确说明，但是最近几年极少有超过此市盈率发行个股）。市盈率发行空间被封杀，才会有二级市场上市后大涨，配售资金才能获得稳定的收益。但是，独角兽CDR上市至今未明确是定价制还是询价制发行。如果是询价制，大家不妨回顾一下2011年—2013年的市场，股票发行价格奇高，不少股票上市就跌破发行价。最著名有华锐风电（601558）认购价55元，现在价格8.72元（后复盘价）。询价制容易造成机构报价奇高，二级市场上市没有套利空间，相反有巨大的风险。

询价制其实就是看谁价格出的高就给谁，竞争会把发行价定的奇高，市场抽资过大过快，股市很容易快速降低流动性，形成大熊。估计独角兽CDR不会实施询价制，但如果真实施询价制发行独角兽CDR，整个独角兽基金实际要参与竞争报价才能获赔股票，其或有风险极大，独角兽基金就没有任何认购的价值。总结一下，如果独角兽CDR采取询价制发行，独角兽基金认购的意义不大，认购价和二级市场上市价格空间会被竞价认购机制抹平。

至今为止没有任何文件公开说明独角兽CDR是定价制发行不是询价制发行！假如独角兽采取询价制发行不光是独角兽基金的悲哀，同时也是整个股市的悲哀，流动性丧失不光速率快而且体量大！独角兽基金没有很大的认购意义。

2、假设定价制发行独角兽CDR，独角兽基金又能有多少收益呢？独角兽基金40%资金用于固定收益品种，6只基金有5只是不在二级市场购买上市后独角兽CDR，只参与新股配售。所以独角兽基金相当于固定收益品种，它们到底能赚到多少钱事先是能够估算的。

定价制发行基础上，假设独角兽基金发行规模达到3000亿元，整个独角兽CDR未来也有3000亿发行，再假设独角兽基金配售到其中30%即1000亿元。采用定价制发行20倍市盈率上市后能到60倍市盈率轻松赚3000亿。因此，在定价制发行背景下独角兽基金有可能获利高达100%。

如果是询价制，发行市盈率直接顶在60倍，那么二级市场和认购新股价格差价就很小，整个独角兽基金都没必要参与认购。

在独角兽CDR到底是询价制还是定价制发行没有明确说法前，是无法准确定义独角兽基金到底是制度红利分享者还是“接盘侠”的！

3、独角兽基金在交易所上市折价问题也必须考虑，封闭期基金在交易所上市交易都会有折价。例如今年认购火爆认购300多亿的兴全合宜（163417），在交易所上市交易后直接折价7%以上交易，认购者6个月亏了9%（7%折价+2%资金成本）。封闭期基金在交易所交易必须要面对近7%折价问题，独角兽基金半年后能在交易所交易，也会有折价。如果能确定半年内，独角兽基金参与配售独角兽CDR能获得9%收益，认购独角兽基金才能不亏。

最简单的办法是，等独角兽基金运行半年，独角兽CDR到底是询价制还是定价制发行肯定确定。如果是定价制发行，遇见超级好背景的阿里巴巴、京东等（工业互联这种背景就没必要参与了）发行CDR我们提前在二级市场均仓买入5只CDR基金（另一只参与二级市场买卖的基金不配置），独角兽CDR上市后独角兽基金净值大涨后就卖出，既能享受制度红利又不要承担资金成本和折价风险！

认不认购独角兽基金和是不是半年后二级市场套利独角兽CDR上市，都建立在独角兽CDR是定价制发行，制度给的红利套利最安全。询价制发行独角兽CDR对股市有巨大的流动性压力，留给投资者的红利会少之又少，风险和收益不匹配！

三、个人投资者当下如何配置股票打新独角兽CDR

当前股市肯定是熊市，3000只股票会下跌，只有极少数的能横盘不跌，更少数的能上涨。未来不光是银行、券商，更多的股票会跌穿净资产和跌倒10倍市盈率，一定要把当前市场放到十年一个大牛熊轮回中去定性。前两个十年一次的大熊市有多么惨烈，就不用在重复。

当前如果我们无法确定独角兽CDR是定价制（隐性规则不超过23倍市盈率发行）还是询价制（谁报价高归谁）发行，所以没有买入独角兽基金，那么我们又如何配置股票打新独角兽CDR呢？

个人配售股票必须满足股票不能下跌的底线，那些股票不会下跌呢？它要满足几个条件：1、未来行业预期十分明确的高增长。2、股价估值不高。其实这和2017年前资金配售股票申购新股做的功课一样，2018年后打新配置新股难度加大很多很多。

1、未来行业预期十分明确增长的，仁者见仁智者见智，眼光和行为方式不一样结果会很不同。但是2018年水泥行业高增长铁板钉钉，短期配置打新CDR上市问题不大。到7月中报预告后就可落袋，大涨就可落袋。短期配置是根据市场热点变化来，完全是个人的功力了。

2、长期配置要估值不高的！行业长期高增长，个股业绩也必须每年30%以上增长的。现在医药板块估值过高，100倍市盈率比比皆是。寻找其中高增长确定性难度不大，但是股价炒的太高，估值不低。不妨等生物医药中未来预期十分明确，股价大幅回落之后再配置，市盈率降到50倍再配置。

总体上而言，未来大量独角兽CDR个股上市，不少机构一定会忙于股票基本面调研，在其3500家上市公司中寻找到高增长高壁垒垄断性企业配置来打新方法一定是有效的，当然买点也要合适！

6.14 10:22