广东明珠埋在沙砾中的明珠

作为一个价值投资或投机者，购买一个股票或企业时，必然相当关注其价值，和价值的体现预期。本文所谈的广东明珠其真正价值几何？

一、           广东明珠现有的实际价值（非帐面价值）几何

对广东明珠有一定了解的朋友都知道广东明珠的主要价值在于大顶矿业
     广东明珠在2005年12月31日报表中的净资产是3.50元/股 2007年03月31日的季报里净资产是3.52元/股，半年报为3.84元/股,说明该公司在2006年11月07日增持的“大顶矿业股份公司”股权没有按照权益法记入公司资产，是成本法记帐。按照规定，持有超过20%(含20%)股权的投资才用权益法记帐，而广东明珠持有大顶矿山公司19.9%的股权，因此，按照成本法记帐是符合规定的。

以下就大顶矿业做出分析
      1、产量：大顶矿业位于河源市连平县，其剩余已探储量1.3亿吨的露天优质磁铁矿，其矿石平均品位 43%。大顶矿山股份公司总股本为3.3亿股，2005年产铁精粉170万吨，2006年产量约180万吨，2007年由于二期工程完成，产量将超过200万吨。

目前可以比较的上市公司只有金岭矿业(000655),拥有辛庄铁矿和侯家庄铁矿，目前合计可开采储量约为640 万吨，年设计原矿产能65 万吨，目前实际产量达80 万吨原矿，折合约60 万吨铁精粉（品位为66%），拟收购召口铁矿可开采储量接近1800 万吨，原矿产能60 万吨，实际产量约70 万吨，折合铁精粉约50 万吨。金岭矿业增发收购后, 探明储量接近2500万吨, 年铁精粉实际产量约110万吨。
      2、铁精粉价格：受铁矿石供应偏紧及海运费上涨的双重影响，铁矿石市场现货价格近期大幅走高。9 月7 日，63.5%的印度粉矿价格达到1150 元，期货价格高达150 美元。进口矿到岸价格的持续攀升，直接刺激了国内铁矿石现货市场的持续走高。金岭矿业的铁精粉价格已经突破1200 元/吨。鉴于钢材市场供需两旺，未来价格走高趋势较为明朗，因此我们预计国内铁精粉价格未来2 年有可能将继续走高。到2007年9月10日国内报价最高已经达到1350元/吨。
      3、成本优势：由于是露天矿，生产成本低，大顶矿山的完全成本（扣除各项费用与分摊后）为240元/吨，其中采矿成本为160元/吨（比较：金岭矿业采矿成本为379元/吨）。随着开采难度增加我假设其完全成本逐步上升到320元
      4、利润：假设铁精粉07、08、09 年平均价格950元、1150 元和1200 元（含税）

同时假设其铁精粉产量分别为200万、220万、230万.

07 年、08、09 年公司所得税33%、25%和25%。

参照广发证券的报告给予大顶矿业的净利润预测当铁精粉（湿基）价格为377元时06 年大顶矿业年净利润约在3亿元左右    当如今矿价近千元时，根据我计算得出近三年的税前利润未扣除所得税分别是：07年11-13亿    08年 14-17亿 09年 16-19亿

则大顶矿业其07年净利润约在8-9亿元  08年净利润约在11-13亿元 09年净利润约在12-14亿元

分析完了所持有的大顶矿业部分,再让我们分析一下广东明珠.

而广东明珠持有大顶矿山公司19.9%的股权：如广东明珠再增持大顶矿山公司33万股，就达到20%的股份，则必须按照权益法记帐。

经过会计调整后则我们将发现大顶矿山贡献的实际的净利润将远高于目前06年分红的3500万元。其07年约在1.6亿元、08年约在2.5亿元、07年约在2.7亿元；
       再假定广东明珠公司07年其他业务利润净利润为2500万元，并假定未来2年不增长； （07年上半年净利润1511万元
       则广东明珠07、08、09年预计利润为18000万元以上、27000万元以上、近3亿元.

折合每股收益分别是0.55元、0.78元、0.87元鉴于铁矿石资源属性的稀缺性和目前市场国内金属资源性公司的高估值水平，给予其的合理估值市赢率为相当于08年实际收益的30倍,约在23元以上.