发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
银行股,难道不应该跌吗?

? 银行股,难道不应该跌吗?


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????上周四沪深股市的暴跌似乎让许多人感到措手不及,但是,即使是凭常理,投资者也应该想明白,银行股的估值优势被大大地夸大了,银行业的利润增长难以持续。在一度光鲜的报表之外,这个行业积淀了历史沉疴,当这些东西曝光在外的时候,它理应回到其应有的价值区间。
????有两件事情似乎成为了上周四股市大跌的起因,一是银监会出台了限制银行理财产品的规定,要求商业银行符合资金来源原则,理财产品须与投资资产对应,规定每个理财产品均单独营运。市场预料措施略拖累银行有关收入2%。同时对股市来说,可能失去一个非常重要的资金源头。二是商业银行年报纷纷出台,数据显示,几大行的不良贷款率出现不同程度的增加,让市场十分担心未来坏账的进一步爆发。
????宏观经济形势其实已经不那么乐观,央行不得不在今年头几个月回收了约7000亿元的流动性,这足以使疲弱不堪的股市再次遭受失血之痛。无独有偶,市场最为担心的新股上市问题因为证监会主席的更换而变成了一个坊间非常逼真的传说,迄今为止,证监会并没有对此作出相应的回应,市场对此作出回应自然是情理之中的事情。重启IPO不仅意味着供求关系进一步恶化,更重要的是,它可能提示我们:改革之路难以为继!
????流动性困局的信号在各个市场中传递,中国港口的铜库存已经创出了10年来的新高,这不仅因为下游的需求一直不那么旺盛,另一个原因是,铜仍在被中小企业当做从银行那里获得流动性贷款的工具,去年以来,许多贸易企业将青岛港口的天然橡胶抵押给了银行,以获得贷款,这造成青岛港库存货满为患。产能、库存和需求的巨大矛盾导致了几乎所有的资源品行业都已不堪重负,但是政府已经不可能像2009年那样以收储的方式来托市,4万亿投资给人们留下了太多负面的印象,那一年,面对铝产品的过剩,政府一口气收购了多达139万吨的铝,占全国总产量的10%,而在最近一次的政府收储中,政府只收购了区区40万吨。
????资源品行业价格的下滑对于银行资产存在显而易见的风险,去年以来钢贸企业就屡次触发风险忧虑,资源品的全面估值下调使得许多银行的信贷风险陡增,这只是银行业价值链的一个小小的例子而已。况且,政府对房地产业的调控仍在不断地加码,虽然房地产的价格仍在上演末日狂奔,但是许多人非常警惕它会不会被最后一根稻草所压倒,显然,这根稻草就是所得税以及将会席卷全国的房产税。若干年来,房地产的超高速发展,使得银行系统积累了大量的抵押贷款,房产价值的大幅波动将不可避免地使得银行系统的风险程度增加,投资不可能不考虑到这些因素的存在。
????过去10年里,中国经济的繁荣来源于改革开放的制度红利,也来源于巨大的人口红利,但是不可否认,神话背后也经常藏匿着灰色地带,而且这种灰色地带的成分近年来越来越多,随着中国政府反腐决心的显现,这种在灰色地带的经济不得不得到清理。高档餐饮企业门庭若市的盛景已经不再,反腐风暴已经使得高档消费场所和奢侈品终于感受到了痛,一些企业将不得不大幅裁员。腐败、制度缺失和价格扭曲所造成的繁荣是一种不道德的繁荣,它必将扭曲整个社会的价值形态,带来一连串的社会问题。新上任的领导人已经表示,他们的治国理政理念与这种不道德的繁荣决不相容,这样的变革必须带来一些社会价值重构,经济层面将付出一些不得不付出的代价,但是这是值得的。银行,将是这种变化的一个晴雨表,在那里,堆积了太多的灰色地带所贡献的泡沫。
????银行股的估值从来不是封闭的,它直接与国际金融形势变化有关系。就在许多人普遍认为欧洲债务危机已悄悄过去的时候,塞浦路斯这个只有50万人口的小国充当了又一只黑天鹅,当然它很可能不会是最后的一只。它再次改变了国际金融市场的运动轨迹,使得国际资本再次源源不断地从全球各地回到美国,美元指数在过去的两个月里上涨了5%,未来它将会上涨得更多,美国经济正处于4年来最好的时期,失业率正在下降,房市正走出泥潭,量化宽松的政策将会很快结束,尽管不是现在。美联储现在不结束量化宽松,并不是经济运转本身的问题,而是由于国会随时可能因为削减赤字问题生出枝节,量化宽松目前实际上是一个备用工具。但是,这个工具最迟将会在下半年被弃用。日本虽然也通过量化宽松来达到日元贬值的目标,但是,目前来看,它没能达到预期目标,2月的消费者价格指数仍然下跌了0.3%,显示这个国家仍然未能走出通缩的阴影。日本希望通过贬值使得日本跨国公司的资金汇回国内,但是他们途中可能改变了航路而去了美国。
????过去十几年里,美国都在向外输出资本,但是这一切将会很快结束,美元不仅会从欧洲撤离,而且将会从新兴市场国家和日本撤离,这些地方的资产价格都会因为美元资本的撤离而受到影响,从这样的角度去理解银行股的估值,一般来说更有意义。


(转,笔夫)

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