?尽 管美联储内部对于退出量化宽松意见分歧仍然较大，但是退出的信号已经被明确发出，旧金山联储行长John Williams 4月3日的表态足以使市场确信，这种事情已经非常靠谱，因为他首次提到了退出的时间表，他说可能从今年夏天开始逐步缩减第三轮“定量宽松”计划规模。他表示，就业市场前景将在今年夏天取得重大改善，而如果一切事情都按我们所希望的方向发展，那么我们可能会在今年年底终止资产购买计划。不过另一位重要的人物、圣路易斯联储行长James Bullard表示，美联储不急于缩减资产购买计划的规模。美联储理事Daniel Tarullo也警告说，最近经济表现有所改善，但此前也曾有过其它一些就业市场强劲增长的阶段，但结果却是增长速度逐步放缓。显然，John Williams的讲话对市场的影响更加显著，当天金融市场表现出一种重大事态就要出现的重要反应，尽管经济数据乐观，美国2月份工厂订单数上升了3%，涨幅创下了5个月来的新高，但这一天美国股市却下跌了111点，投资者担心，流向股市的资金将会变得稀少，上市公司将不可能像之前那样得到如此廉价的资金。
????实际上，美国股市本身也是伯南克用美元垒起来的，当然会随着QE的退出而有所退潮。当晚，黄金价格再次出现1.15%的跌幅，使得1周的跌幅一度达到了3%,显然，如果美元价格因为量化宽松的退出而走高的话，贵金属将不会再受到崇拜。当然，周五非农就业数据的公布使得多头又看到了一些希望，因为数据显示新增就业岗位比预期差很多，这或许会迫使美联储不会迅速做出退出QE的决定。但是在此之前，许多迹象已经表明，大宗商品的牛市周期实际上已经走到了尽头。部分商品已经跌入熊市区间，在有色金属和能源领域，这一点似乎已经非常明显，最新的迹象显示，随着1周前美国玉米价格的暴跌，农产品的光环也即将退去。自上月28日美国农业部公布了月度农产品库存后，在芝加哥交易的玉米期货价格跌落了15%，美国农业部的报告说，玉米库存远远高于分析师的预测，而农民将会种下自1936年以来最大面积的玉米。这两者结合起来已经使美国的玉米期货价格进入了一个显而易见的熊市区间。而刚刚在9个月前，全球还都在因为美洲地区几十年罕见的旱灾而忧心忡忡，导致粮食价格猛涨。转过年来，美国向全球输出的玉米总量却达到了41年以来的新低水平，这或因高价格导致全球消费者找到了替代品或者因为其它国家的产量在提升。不过从美国国内来看，像嘉吉这样的公司就因为过高的玉米价格不得不关闭了其旗下的乙醇工厂。美国农业部就预测今年美国玉米产量将会跳升约35%，达到创纪录的140亿蒲式耳。已经进入收获季节的南美，今年的大豆和玉米均创纪录，巴西今年大豆产量极有可能超过美国成为全球头号大豆出口国，其大豆产量上涨27%，而阿根廷玉米产出上涨5.3%。?
????中国的玉米价格相对于美国来说比较封闭，因为看起来我们所消费的大部分产品仍然靠我们自己来生产，而且许多人认为，国储的高价收购行为可以确保中国东北农民的玉米不会以低廉的价格被出售，但是这个理由对于解释目前的高价格似乎并不充足。如果内外供应均进入一个时间相对较长的供应充足的时期，那么，国家将没有这个能力进行长期的吸纳，在库存转换时期，市场将难以避免受到重大冲击。其实更加令人担心的还是消费层面，需求似乎正在缩减，而H7N9禽流感病毒的突然传播可能使得农户的养殖意愿大大降低，这将在相当长时间内对于市场造成重大影响。在去年我们因为美洲百年一遇干旱而谈论粮食危机的时候，实在还难以想象农产品的供需状况变化是如此之快，其实这至少证明一个道理：经济周期是实质，其它的只是表象而已。
????经济周期的作用在中国市场上体现得更为明显，2月份的时候，中国精炼铜的进口量环比下降了42.8%，跌至19个月来的新低水平，10年前，中国已需要进口43%的铜来满足国内的需求，但是现在，中国铜生产商已经可以满足国内73%的需求，这导致中国港口铜的库存达到了十年来的新高。原材料出现大量库存似乎一改中国经济长期增长的范式，换句话说，原有的增长推动力正在消失，宏观经济需要新的动力。
????日本央行在近日宣布了无限量购买资产的计划，这个国家已经决心步欧洲的后尘来改变国内的通缩状况，全球第三大经济体宣布无限量购买，这对市场来说无疑是又一个新的考验，关键的问题是，它在多大的程度上能够抵消美国人撤出的意愿，看来，投资者需要进行再一次权衡。总体上来说，如果美国人撤出，大的趋势就已经定了，但是如果日本人加入，那么市场理应会有一定程度的回暖，自德拉吉宣布欧元区的无限量购买计划后，黄金价格上涨15%。但是日元的国际影响力比欧元还是差了很多，而且它没有赶上全球央行宽松的整体性大潮，所以它独树一帜的行为仅是政治家的一种冲动而已，可能难以走得更远。但是，它对于局部的资产定价水平，例如天然橡胶等显然会产生直接作用，由于天然橡胶定价受制于东京交易所的日元计价交易结果，所以对于中国和东南亚的天然橡胶价格会产生重要影响。在日央行宣布这一结果的当天下午，包括天胶在内的大宗商品价格均企稳反弹，日经指数上涨。日本人的做法被中国方面称之为“以邻为壑”，可见这对于中国货币政策制定所产生的难度，一方面，中国面临通胀的持续威胁，另一方面经济的减速使货币政策受到了掣肘，正在左右为难的时候，日元的贬值不仅被认为增加了通胀的风险，更是给中国的出口带来挑战 。

? (转笔夫)