002279久其软件中报实现盈利，软件+云业务收入环比增长呈加速态势

　　事件：公司发布18年半年度业绩预告，预计实现归母净利润1亿-1.3亿元，去年同期亏损6377万元；同时预计公司营收增速超过35%。
　　投资要点
　　2015年以来首次实现中报盈利，全年净利润有望大超预期：2015年以来公司中报均为亏损状态，本次半年报的盈利是近四年首次，与2017年同期相比利润增加2亿左右。若再考虑到今年摊销股权激励费用（18Q1已摊销股权激励成本7000万左右），公司中报实际利润更加亮眼。同时公司公告中报收入增长预计过35%，超过年初目标，我们认为全年来看业绩超预期的概率较大，上调公司18年收入和利润增速。
　　软件+云业务季度环比呈加速，预计全年云业务收入翻倍（不包括金融云业务）：得益于企业上云加快、政府扶持加大、公司前期投入逐步转化，公司云业务收入自17年以来保持高速增长，其中17年全年公司云业务收入同比增长250%，18Q1云业务收入同比增长150%。我们预计，18Q2云收入增长有望超过210%。18年全年看，预计云业务收入在17年4.09亿的基础上至少翻倍（不包括金融云业务），其中PaaS收入2个亿以上。根据公司计划，我们预计公司将在Q3发布针对大型企业的NCcloud产品，为下半年乃至明年的云业务持续高增长奠定基础。剔除金融业务，公司软件+云业务的收入近四个季度持续呈现加速态势。
　　有望入选第一批双跨工业互联网平台，带来可观收入增量：用友精智工业互联网平台有希望成为第一批双跨工业互联网平台（2018年6月，用友成为8家入选"跨行业跨领域工业互联网平台试验测试"项目的单位之一；最终名单预计18年10月前宣布）。目前，用友已经与8个省/市达成战略合作（上海、浙江、湖北、湖南、江西、天津、宁波、淄博），同时在多个省入选核心云平台和云产品供应商（山东、浙江、湖南、四川、河南、内蒙古、辽宁），在几个工业大省入选工业互联网资源池推荐目录（江苏、广东、上海、湖北），在业内遥遥领先，各级政府工业互联网的加速落地将给公司带来可观收入增量。此外，作为企业上云的入口，工业互联网PaaS有望进一步为公司导入SaaS用户。
　　盈利预测与投资评级：上调公司2018-2020年净利润分别为6.47、10.22、15.47亿元，对应PE分别为69、44、29倍。公司不论是收入还是利润，均呈现加速态势。采用传统软件、云业务、金融业务分部估值，我们认为公司市值550亿左右，但分部估值忽略了公司生态战略下各业务的协同效应。对标海外公司，转型得到市场认可后可给予10倍PS，作为企业上云稀缺的PaaS平台，公司当前PS仅5.4倍，维持“买入”评级。