??? 今天，停牌长达3年之久的SST中华在进行完股权分置改革后终于可以上市交易了。在股权分置改革进行了5年后，两市还有近20家公司未完成股改，成为股市不折不扣的“钉子户”。这些“钉子户”未来何去何从，成为股关注的焦点。

　　　SST中华停牌3年今恢复上市

S ST华新13.06＋0.030.23％
S仪化8.91＋0.000.00％
S前锋24.26-0.13-0.53％
S佳通10.62-0.10-0.93％

????? 股民期待能涨500％

　　　停牌达3年之久的SST中华结束了股改“长跑”，终于可以上市交易了。SST中华前天披露股权分置改革实施方案，公司股票将从3月18日起复牌，股票简称由“SST中华”变更为“ST中华”。

　　　资料显示，SST中华2006年底正式推出股改方案，并经2007年第二次临时股东大会审议通过，却迟迟没有完成，公司股票也从2007年1月27日起停牌至今。

　　　SST中华股改为什么拖了这么长时间？外界猜测公司外资股股东所持股份一直处于质押冻结状态是拖累股改的最大“绊脚石”。对此，公司证券事务代表崔红霞在接受记者采访时表示，由于作出股改承诺的公司非上市外资股股东之前已经破产清算，所以迟迟无法向中登公司递交相关的工商文件，导致股改进程一拖再拖。SST中华停牌前股价为3.49元。在经过3年漫长等待后，一些股票吧有股说，“听见复牌消息，我热泪盈眶。多少年了……呜呜呜”，“该股不涨500％对不起3年的痛苦守仓岁月,开盘价格应该在20-25元”。

　　　近20家公司仍戴“S”帽

　　　有10家目前可正常交易

　　　始于2005年的股权分置改革到现在已有5年，然而沪深两市至今仍有近20家公司未完成股改，这些公司股票前被冠以“S”的帽子。这些公司中，有10家可以正常交易，其它的都处于停牌状态，有的因为正在启动股改而停牌，也有因连续多年亏损被暂停上市的。这些公司之所以至今未能成功完成股改，大股东与流通股东有分歧、公司资不抵债两大难点成为关键性因素。

　　　不少公司未进入股改是因为大股东无能为力。如S*ST天发在公告中披露，公司未进入股改程序的主要原因是大股东股权被质押冻结，面临拍卖使得大股东无法提出股改动议，也无力支付股改对价。而有的公司股改启动多次无疾而终。像SST华新，2006年7月第一次股改方案出台，除了送股，还与新增股份收购资产结合，但该方案于两次上报证监会，却两次被否。随后公司又三次宣布启动股改，均以失败告终。

　　　S佳通“最牛”

　　　从未拿股改方案

　　　在所有未完成股改的公司中，S佳通更被称为“股改钉子户之首”，是非常少见的从未拿出过股改方案的公司。

　　　S佳通证券部人士说，他们也期待着看到大股东拿出一份具体股改方案来。每每需要发布股改进程，他们就与大股东进行沟通，但是回复总是一样的——大股东没有方案。S佳通外资控股股东认为，他们为收购上市公司付出巨大的成本，加上它们认为自己持股比例极低，不愿付出较高对价。目前S佳通第一大股东为佳通轮胎（中国）投资公司，占公司总股本的44.43％，第二大股东是东方基金，属流通股；其余国有法人股股东持股分散，这意味着中资股东完全没有从中周旋的余地，股改只能看外资股东眼色。“如果佳通中国控股没有股改意愿，没有融资压力与套现需求，那么S佳通就可能一直维持现状。”专家告诉记者。“其实，佳通中国控股愿以当时的成本进入S佳通，看重的肯定不是当时还不存在的流通权，因此，流通权对佳通中国控股来说其实并不那么重要。”

　　　名称　股改或重组动向

　　　S佳通 无确定股改方案

　　　S前锋 将被首创证券借壳

　　　S仪化 未提出股改动议

　　　SST张股　 正在筹划购买资产

　　　两市主要S股一览

　　　SST秋林　 股改准备中

　　　SST天海　 未披露股改方案

　　　S*ST新太　已披露股改方案

　　　SST中纺　 未知

　　　SST华塑　 未知

　　　名称　股改或重组动向

　　　S仪化好事多磨

　　　成江苏唯一未股改公司

　　　在江苏100多家上市公司中，S仪化是唯一一家未完成股改的。也就在上月22日S仪化发布公告称，公司在近一月内不能披露股改方案，目前，公司非流通股股东未提出股改动议。

　　　从2006年10月起至今，中国石化旗下的两家子公司，S上石化和S仪化共提出股改议案两次。两次均因为对价太低而被中、小流通股东否决。资料显示，2006年10月，S上石化和S仪化曾同时披露股改方案，均为每10股流通股获送3.2股。但是，由于绝大多数流通股股东认为对价太低而最终否决了此方案，S上石化的股改进程也一度陷入停滞。一年后，2007年12月两家公司再次发布股改方案，其命运也是一样，又被流通股东否决了，否决率高达96％。

　　　S仪化相关人士表示，股改不能顺利通过主要是因为公司大股东中石化与公司小股东之间的利益差距过大，谁也不肯让步，要想股改，除非两者能找到一个都能认同的利益平衡点。一业内人士昨对记者说，S仪化的大股东中国石化本身也是上市公司，因此，在制定股改方案时，它也要考虑到自己公司大、小股东的利益，因此，要想改变股改方案很难。从大股东两次拿出的方案相同来看，说明大股东态度很明确，对价方案短期内仍不可能改变，但是有六年的锁定期。言下之意，也许六年之内，如果小股东不妥协，股改不会有完成的一天。

　　　不违规不能过多干涉交易

　　　监管部门只能淡化处理

　　　在2005年股权分置改革推出后，证监会曾要求上市公司必须三年内完成股改，上证所有关人士表示，对于未股改的上市公司，监管部门将继续通过各种方式进行督促，但目前并没有具体新的规定出台。

　　　当初为了推进股改，对于其中拒不股改的“钉子户”公司，交易所曾表示，要对其采取边缘化措施，如实施临时停牌、交易制度差别对待（如限制涨跌幅）等。从2007年1月8日起，沪深交易所将S股日涨跌幅调整为上下5％。

　　　一业内人士告诉记者，以前监管部门要求S股公司要定期公布股改进程，后来未股改公司少了，也就不再公布。现在两市未股改股不足20家，已不是市场主要“矛盾”了。从另一方面说，这些未股改公司本身并没违反市场各种法规，监管层即使想全部完成股改，但相关措施不能违背现有法规过多通过干涉交易达到目标。

　　　成稀缺资源常有牛股

　　　把握时机可关注S股

　　　去年，曾经的S*ST兰宝恢复上市变身顺发恒业，首日涨幅超过1800％，此前连股改都困难的暂停上市股，却制造出一夜暴富的神话。随着未股改的公司越来越少，作为一种“稀缺资源”，这些S*ST股的造富神话总是一再上演。这其中甚至诞生了一年多涨10倍的超级大牛股S*ST新太。作为广东（除深圳外）最后一家未股改公司，S*ST新太从2008年11月3日的2.46元起步，一路上扬，目前股价是23.19元，一年多的时间内股价涨了10倍。S*ST新太于去年4月15日停牌,停牌的原因是公司进入破产重整程序。复牌后连续11个涨停。其后的12月11日,S*ST新太表示将进行股改。市场人士表示，按惯例股改后非流通股股东需向流通股股东支付对价，因此S股实际上相当于含权股。股价相对较低并隐含股改对价的S股更容易引起关注。另一方面，大多数S股公司也是*ST股或ST股，有股改与重组的“双重题材”。对此，英大证券研究所所长李大霄认为，投资未股改的公司，如果时机把握的好，有很好的技巧，还是可以关注。对大多数中小投资者而言，Ｓ股难以把握，应谨慎操作，不能为个别股票的暴涨而眼红。

????????????????????????????????????????????????????????????? 徐建华