中国铁建09 年3 季报点评：合同储备激增，海外拓展重新提速

http://www.cs.com.cn/gppd/08/200910/P020091028353657466050.pdf

评论：
3Q09 业绩基本符合预期
3Q09公司完成营业收入2248.8亿元，同比增长66.2%；实现归属母公司股东净利润36.8亿元，同比增长54.1%；实现EPS0.30
元，扣除非经常性损益的EPS 为0.29 元，基本符合我们预期。
运营效率有所改善
3Q09 公司三费费率为4.15%，较3Q08 同比下降了0.66 个百分点。其中，管理费率为3.75%，与3Q08 基本持平；销售费
率0.33%，同比下降了0.09 个百分点；财务费用1.73 亿元，同比减少78%，主要由于实现3.25 亿元汇兑收益且借款利息费用同
比减少。
综合毛利率同比降幅收窄
3Q09 公司综合毛利率为9.22%，同比下降0.42 个百分点，与09 年中报相比降幅收窄。我们认为，随公司基建业务新开工
项目陆续达到毛利确认条件，以及部分项目进入概算调整，年内公司综合毛利率有望持续回升。
合同储备激增，海外拓展重新提速
3Q09 未完工合同额6221.4 亿元，同比增长52%。其中，未完工国内合同额5000 亿元，同比增长89.8%；未完工海外合同
额1221.4 亿元，同比下降8.9%。
3Q09 新签合同额3896 亿元，同比增长80.3%，完成全年计划的120.9%。其中，新签国内合同额3337.3 亿元，同比增长
76.9%；新签海外合同额558.7 亿元，同比增长达103.4%，公司海外业务拓展重新提速。
维持“推荐”评级
已签施工合同进入规模结算期，新签合同额的持续高速增长保证了公司未来2~3 年的业绩提升空间。预计公司09~11 年EPS
分别为0.45 元、0.61 元和0.74 元，对应09~11 年动态PE 分别为19.9 倍、15.1 倍和12.6 倍，维持“推荐”评级。