华业地产(600240)： 2009 年3 季报点评

http://www.cs.com.cn/gppd/08/200910/P020091029353991530492.pdf

公司业绩大幅增长，销售额出现跳跃式上升。1-9 月，公司累计实现营业收入4.16 亿元，较去年同期增长了53%，
实现营业利润9544 万元，同比增长85.1%，归属于母公司所有者净利润1.82 亿元，同比增加了13.4 倍。每股
收益0.28 元。净利润增幅远超营业收入增幅，主要系公司取得子公司北京国锐民合投资有限公司和北京君合百年房地产开发有限公司（北京通州项目）时的投资成本小于取得时应享有被投资单位可辨认净资产公允价值产生
收益1.11 亿元，扣除这部分收益后，公司前三季度每股收益为0.09 元。考虑到销售额大幅提升，上年年末和上
年同期的预收账款分别仅为1.23、2.50 亿元，而报告期末上升至7.9 亿元，相当于公司去年全年营业收入的1.9
倍，我们认为10 年业绩确定性较高。
公司毛利率触底回升，预计2010 年保持上升态势。1-9 月份，公司扣除税费前毛利率为41.5%，与1-6 月份相比
上升了3.8 个百分点，与去年全年相比基本持平。由于房地产结算存在滞后性，上半年结算毛利率的下降主要体
现了08 年市场调整时房价的变化。随着销售价格的持续回升，公司下半年毛利率水平逐渐恢复，预计2010 年仍
将保持上升态势。

增发融资有利于提升公司竞争力及持续盈利能力。报告期内，公司公告了定向增发方案，拟以不低于7.26 元/
股的发行价非公开发行不超过3 亿股，计划募集资金20 亿元。其中4 亿投向大连玫瑰东方项目，13 亿投向北京
通州自由小镇项目，另外3 亿将补充公司的流动资金。公司拟投向的两个开发项目均具有良好的市场发展前景和
经济效益，若能够成功完成增发，公司11 年业绩预计仍将实现大幅增长，有利于公司进一步做大做强做优主业、
提升公司竞争力及持续盈利能力。
投资建议：我们调高公司09-11 年的盈利预测，预计09-11 年归属于母公司净利润分别为2.18 亿、2.90 亿、3.83
亿元，对应的每股收益分别为0.34、0.45、0.59 元/股，维持6 个月目标价10.8 元，买入-A 的投资评级。