中国铁建(601186):毛利率筑底，价值低估》--增持

http://www.cs.com.cn/gppd/08/200910/P020091029334573561050.pdf

前3 季度收入2249 亿、同增66%，净利润37 亿、同增54%，EPS0.30 元，净利润率1.6%。
第3 季度收入947 亿、同增78%、环比第2 季度增加20%，净利润15 亿、同增69%、环
比增加14%，EPS0.12 元。
因上年有 1.5 亿股权转让收益本期投资收益下降80%，营业外收入同增9%，投资收益和
营业外收入合计占利润比重由15.5%下降至本期5.4%。所得税同增93%，所得税率由19%
提升至22.5%。
截止本期末未完工合同 6221 亿元，相当于3 季度累计收入的2.8 倍，这决定着明年业绩
有充足合同做保障。国内未完工合同5000 亿，其中铁路3653 亿，公路894 亿，城市轨
道436 亿，水利水电22 亿。
预期 2009-11 年EPS0.50、0.68、0.78 元，同增69%、35%、16%，目前2009-10 年PE 为
18、13 倍，低于大盘23、18 倍水平。基于明年业绩稳定性、毛利率潜在改善空间，建
议增持，目标价格12.5 元。
明年仍旧有基建类合同签订，对收入而言是累加增量，因此明年业绩增长仍有强劲保障。
预期4 季度有修正估值重新认识其价值机会。。