长江电力三季报点评：资产注入完成后的初次亮相

http://www.cs.com.cn/gppd/08/200910/P020091030348144968898.pdf

评论：09 年9 月28 日完成资产交割，至此资产注入基本完成
09 年9 月28 日，公司与中国长江三峡集团公司签署重大资产重组交割确认书，自交割日（2009 年9 月28 日）零时起，公
司向其购买的本次重大资产重组的目标资产，包括本次出售的三峡工程发电资产、辅助生产专业化公司的股权，中国长江三峡集
团公司已交付给本公司，公司总股本由94.12 亿股增至110 亿。
09 年前三季度收入基本持平，净利润增长14.5%源于投资收益增加
09 年前三季度发电量微降、收入也微降，销售毛利率65%，实现净利润39 亿，同比上升15%，基本EPS 为0.41 元。净利
润的增长主要源自09 年上半年出售2 亿股建行H 股股权以及出售国航、云铜的投资收益以及参股电力公司投资收益的增加。
维持“谨慎推荐”评级
公司前期公布的《关联交易草案》以9 月30 日作为收购时点，预测2009 年、2010 年归属大股东净利润分别是48.63 亿和
69.58 亿，折合全面摊薄后每股收益分别为0.4421 元和0.6326 元。我们预测按照2010 年三峡年847 亿发电量、综合贷款利率
4.85%计算，收购后完整会计年度可实现EPS 为0.62 元；如果三峡年发电量提高到1000 亿，其他因素不变，则EPS 提高到0.80
元，即2010 年的EPS 中间值为0.70 元。复牌以来公司股价在12.86~16.25 元之间波动，我们认为13 元以下是很好的投资时点，
12 个月预计股价波动区间13 元~17 元。