中海油服（601808.sh）季报点评

http://www.cs.com.cn/gppd/08/200910/P020091030341227622353.pdf

多种因素导致公司三季度业绩超出预期
公司三季度业绩超出预期的原因主要有三点：1、公司三季度营业收入大幅增长，同比增幅为46.37%，其中通过废除3艘半潜式平台合同实现递延收益转入10.7亿元；2、中期确认了资产减值损失8.20亿元，因此对中期收益产生了严重影响，而三季度没有上述影响；3、2009年中期期间费用中财务费用增长迅速，目前公司已经将收购借款从国外银团置换为利率较低的国内银行，公司财务费用增速放缓。
行业拐点初现，公司业绩稳健增长
通过对国际市场的观察，我们认为石油价格受需求拉动和库存减少等因素的作用，将保持温和上涨的态势，油公司的投资热情正在逐步恢复，预计自升式平台的需求将于年底率先走出低谷，半潜式平台的需求将于明年二季度开始恢复。
盈利预测与投资评级
根据我们的预测，公司09、10、11年的EPS为0.79元、1.10元和1.32元，鉴于目前海外市场出现企稳迹象，公司未来两年受益于中海油投资力度加大和海外扩张，我们认为公司的合理价格为20.80元，对应09年、10年的动态PE26倍、19倍，投资评级为“买入”。
风险提示
大量的资本支出和收购CDE带来沉重的债务负担和财务压力
2. 大量的资本支出和收购CDE带来沉重的债务负担和财务压力