国泰君安国际-当代置业-1107.HK-低于预期的业绩但合约销售呈上升势头，维持买入-170330

2016 年核心净利低于预期。总收入同比增长33.2%到人民币8,458 百万元。由于毛利率下滑，核心净利同比上升20.8%到人民币658 百万元。
由于在受欢迎位置的充足可售货源和绿色产品线，合约销售很有可能延续上升势头。2017年1-2 月，公司录得人民币19.26 亿元的合约销售，同比增长18.8%。
有质量的土储和绿色产品溢价，毛利率预计反弹。公司81%的土储位于一线和二线城市，且其绿色产品相对同一区域其他公司产品的销售均价有约10%的溢价。
我们下调了核心净利。但公司估值仍然低。因此，我们将维持1.81 港元的目标价，相当于较2.92 港元的2017 年每股净资产有38%的折让，也分别相当于4.7 倍2017 年核心市盈率和0.8 倍2017 年市净率。我们维持“买入”。风险：