民生证券-金螳螂-002081-动态报告：公装主业复苏，家装业务布局持续推进-170515

一、事件概述
近期我们与公司管理层就公司经营情况及未来发展方向进行了交流。
二、分析与判断
16 年业绩稳定增长，公装订单复苏将带动业绩增速回升
公司16 年实现营收196.01 亿元，YoY+5.07%，实现归母净利润16.83 亿元，YoY+5.06%，17Q1 实现营收43.48 亿元，YoY+3.94%，实现归母净利润4.78 亿元，YoY+3.1%。截止17Q1，公司新签订单70.80 亿元，在手订单416.78 亿元（为16年营收的2.13 倍），新签订单与在手订单中公装订单占比分别达到61.8%和66.0%。
公装订单持续复苏将带动业绩增速逐步回升。
家装业务布局持续推进，信息化建设助力突破行业瓶颈
16 年以来公司发力推进家装业务（金螳螂·家）线下布局，16 年家装业务实现营收6.0 亿元（预计金螳螂·家占80%），亏损2553 万元。截止目前，公司线下直营店已达100 家，预计17、18 年每年将增加门店60 家。随着家装门店运营趋于成熟，装修产品体系不断丰富，公司家装订单开始放量，我们预计17 年家装业务营收将达到20 亿元，实现盈亏平衡。公司积极推进家装业务协调设计、人力、财务、核算管控和电商管理系统等共享平台建设，强化公司对订单付款、施工进度和材料采购的时间节点控制，提高了管理效率，助力突破家装业务规模化发展瓶颈。
PPP 业务逐步发力，打造利润新增长点
16 年底以来公司把握机遇拓展装饰、园林PPP 业务，截止目前，公司已签订框架协议达62.5 亿元，随着业务团队的持续推进，未来PPP 订单有望逐步落地。此外，公司与中国电建合资成立了中电建金螳螂建筑装饰有限公司，将有助于发挥各自专业技术优势，实现强强联合，助力公司PPP 业务市场开拓，为公司打造利润新增长点。
三、盈利预测与投资建议
17 年公司公装订单持续复苏将助力业绩增速回升，家装业务布局快速推进，未来订单有望持续放量。公司装饰、园林PPP 业务逐步发力，未来将成为公司新的利润增长点。
预计公司2017-2019 年归属母公司股东净利润分别为19.7 亿元、23.3 亿元和26.0 亿元，EPS 分别为0.74 元、0.88 元和0.98 元，对应当前股价PE 分别为14 倍、11 倍和10 倍，维持“强烈推荐”评级。
四、风险提示：家装业务开展不达预期，PPP 业务拓展不达预期。