时代中国控股研究报告：英皇证券（香港）-时代中国控股-1233.HK-冀随大湾区起飞，估值见吸引-180307

时代中国2017年业绩亮丽，期内核心纯利和合约销售，分别增加40％和42％，至分别25.3亿人民币和416.3亿人民币，而最新公布的上月销情，亦继续强劲，2月单月合约销售，按年增83％至30亿人民币，而今年首两个月合约销售，亦按年增1.2倍至60.6亿人民币。另外，2017年末期息增32％，至41.43仙人民币，派息比率较2016时，提升5.7个百份点。财政方面，净负债比率从去年中时68.6％水平，改善至去年底时57.6％水平。
聚焦大湾区发展，是时代中国的投资亮点，而公司现时坐拥的1，683.6万平方米土储，全部座落于大湾区，当中包括广州、佛山、江门、珠海、中山、清远、长沙、东莞、惠州，而这些土储的发展期处于未来3至5年间，这正正与大湾区的潜在快速发展期吻合，故此，时代中国未来数年的销情，料会持续获予憧憬，而公司今年的销售目标为550亿人民币，这相当于30％的销售增长，而以每平方米售价1.5万人民币计算，公司现时的可售货值达2000亿人民币，这显示公司具充裕的达标基础。
毛利率方面，时代中国现时的土储成本，每平方米仅不足3千人民币，这不偏高的土地成本，为未来潜在理想的毛利率，带来基础。
现时时代中国股价较资产净值，有63％折让，2017年股息率亦逾5厘，若今年实现上述销售目标和理想利润率，净负债比率亦进一步降低，将反映现水平估值吸引，此外，时代中国亦存有获纳入沪、深港通的憧憬。去年2月我们建议买入时代中国至今，股价录得1.5倍升幅，而已建好仓的投资者，可继续持仓，并进一步上望HK$12，相当于股价较资产净值有55％折让的水平。