陕西煤业研究报告：光大证券-陕西煤业-601225-公告点评：大比例回购有助提振市场对股价信心-180907

事件：
公司发布回购股份的预案公告。公司拟以不超过50 亿自有资金通过集中竞价交易方式回购已公开发行股份，执行时间为股东大会审议通过回购预案之日起六个月内，回购价格不超过10 元/股，按照最高价格10 元计算，回购股份在5 亿股，占当前股份的5%。本次回购股份拟用于注销以减少注册资本或实施股权激励计划。
点评：
大比例回购有助提振市场对股价信心。我们预测公司2018 年盈利约109 亿元，目前股价对应PE6.7 倍，按照40%的分红率测算，股息率高达6%，具有较强的吸引力。此次回购一方面有助于增强市场信心，另一方面，也为未来推进股权激励计划创造条件。
小保当矿进入联合试运转，成为公司新的利润增长点。公司目前有小保当一号矿、小保当二号矿、袁大滩矿共计2100 万吨在建产能，其中，小保当一号矿已经进入联合试运转，成为公司新的增长点。
铁路运输占比提高，有助于提升公司盈利能力。公司2017 年铁路运输煤炭4916 万吨，占比由36%提升至40%，2019 年下半年，蒙华铁路将建成通车，届时将与红柠铁路、冯红 铁路、榆横铁路直连直通，实现陕北矿区优质煤 炭的“北煤南运”、“西煤东运”发展目标，进一步提升公司煤炭产品的竞争力。
盈利预测与投资评级
维持盈利预测，预计2018-2020 年EPS 分别为1.09 元、0.99 元和0.92元，公司是动力煤行业龙头企业，煤质优良、盈利能力强，估值偏低，继续给予公司“增持”评级。
风险提示：
在建矿投产进度低于预期，宏观经济下行导致煤价下跌