•热点聚焦•返航A股，“长油经验”价值几何？

2018年11月17日 09:43来源：证券市场红周刊作者：厦门 张俊鸣

从首家退市央企到“重新上市第一股”，长航油运杀了个漂亮的回马枪，在三个月后公司将再度“返航”A股。对试图重新上市的三板公司来说，长航油运让大家看到了咸鱼翻身的希望，但长航油运的情况相比老三板大部分公司来说要有特殊性，“长油经验”很难大面积重现。相比重新上市本身，长航油运提出的一系列稳定股价的机制更诚意十足，远比股价一时的涨跌重要，值得市场各方认真思索。

意料中的重新上市难以复制

对于退市到三板的公司来说，重新上市无疑是积极追求的目标。从2006年的龙涤股份开始，就有三板公司陆续朝这一目标迈进，但直到如今才有长航油运修成正果。但长航油运的重新上市却并不出人意料，一方面源自央企的雄厚背景，另一方面则来自业绩持续盈利的底气。在大股东和主业没有变更的情况下，长航油运实现了连续三年盈利，按照相关规定已经符合重新上市的标准。只要公司提出申请，有关部门不可能也没有理由去卡。

但相比长航油运，其他三板公司的恢复上市步伐却显得步履维艰。比如由创智科技退市而来的创智5，已经多年扭亏，却一直没有实现重新上市。事实上，根据沪深交易所的表态，重新上市不是仅仅扭亏为盈，“在形式上、数字上达到部分重新上市申请条件”就可以咸鱼翻身，而是需要对主营业务的可持续经营能力、公司治理等方面进行全面审核。显然，监管层允许退市股在符合条件的前提下申请重新上市，并不意味着鼓励退市股大面积复活。对于大部分的三板公司来说，退市前主营业务已经普遍恶化，甚至存在原大股东占款等现象，和长航油运此前仅仅是因为行业景气周期变化导致的持续亏损不同，无论是主业的持续性还是公司内部治理都存在重大瑕疵。因此，长航油运的重新上市，更多的是自身因素形成的个例，很难在三板中大面积的复制。

提前表现的股价已完成接轨

正因为长航油运的重新上市被市场充分预期，在三板挂牌期间股价已经出现一轮炒作，停牌前的2017年2月27日股价已经冲高到4.31元，比2015年4月20日三板挂牌首日的0.87元大涨3.95倍(见附图)。这一绝对价格虽然不算太高，但也超过了沪深两市600多家上市公司；从估值来看，这一价格也已经和A股同行业的上市公司完成了接轨。从长油三季报来看，4.31元对应73倍多的市盈率，以及5.98倍的市净率，远超沪深两市的平均水平；而同行业的长航凤凰，市盈率约为38倍，市净率约为8倍，皖江物流、宁波海运、中远海发等同行业A股公司的估值更低。显然，长航油运在三板的股价已经提前表现，