询价策略：浙商银行

　　浙商银行无老股转让。根据招股意向书中披露每股净资产，浙商银行发行价格按照不低于每股净资产，预估价为4.94元，对应市盈率9.22倍，高于货币金融服务业一个月平均市盈率6.83倍，低于23倍市盈率红线。以本次发行初步询价开始日前两个交易日（即2019年10月16日，T-6日）为基准日，参与本次发行初步询价的通过公开募集方式设立的证券投资基金、基本养老保险基金、社保基金投资管理人管理的社会保障基金在该基准日前20个交易日（含基准日）所持有上海市场非限售A股股份和非限售存托凭证日均市值应为1,000万元（含）以上。其他参与本次发行的初步询价网下投资者及其管理的配售对象在该基准日前20个交易日（含基准日）所持有上海市场非限售A股股份和非限售存托凭证日均市值应为6,000万元（含）以上。网下投资者管理的每个配售对象参与本次网下发行的最低拟申购数量为500万股，拟申购数量最小变动单位设定为10万股，即网下投资者管理的每个配售对象的拟申购数量超过500万股的部分必须是10万股的整数倍

平安银行(000001)三季报点评：业绩基本符合预期，收入端增长强劲

日期：2019-10-23 13:42:59

股票代码：000001股票名称：平安银行行业：银行相关概念：融资融券,深股通,M...报告类型：公司研究研报机构：群益证券(香港)研报作者：廖晨凯评级：增持

三季报点评：业绩基本符合预期，收入端增长强劲

　　平安银行发布三季报，2019年前三季度实现营收1030亿，YOY增18.8%，实现净利236亿，YOY增15.5%，其中3Q单季净利82亿，YOY增16.0%，业绩基本符合我们的预期。公司年化ROE录得12.6%，与去年同期基本持平。前三季度公司收入端依旧在强劲增长轨道之中，资产质量保持稳定，公司加大了拨备计提，风险抵御能力进一步增长。我们看好公司在零售业务、金融科技方面的发力以及平安集团背景下客户量的带动。综上而言，我们维持“买入”的投资建议。
　　1-3Q2019净利增15.5%，业绩基本符合我们的预期：平安银行发布三季报，2019年前三季度实现营收1030亿，YOY增18.8%，实现净利236亿，YOY增15.5%，其中3Q单季净利82亿，YOY增16.0%，业绩基本符合我们的预期。公司年化ROE录得12.6%，与去年同期基本持平。
　　3Q净利增长贡献度拆分：我们对影响平安银行业绩的各因素进行拆分：其中利息净收入为主要贡献，其次为手续费净收入，两者分别贡献净利增长78pct、52pct。投资净收益、拨备、管理费用及税收为负贡献，分别拉低净利增长48pct、35pct、24pct及5pct。
　　收入端增长强劲：从收入端来看，前三季度利息净收入YOY增21.5%至663亿，其中生息资产规模扩张贡献6.3pct，息差提升贡献15.2pct。非息收入方面，手续费及佣金YOY增17.4%至278亿。从单季业绩来看，3Q2019利息净收入YOY增32.3%至226亿，其中息差为2.62%，持平与1H2019的息差水平，不过低于2Q单季的2.71%（主要源于3Q资产端收益有所下降）。非息收入方面，手续费及佣金YOY增63.7%至94亿，我们估计为代理及委托、银行卡等手续费推动。
　　负债端结构调整，利用低利率环境补充同业负债：在目前较低的利率环境，且存款竞争压力较大的背景下，平安银行在3Q进行了较多的同业负债补充。以公司公布的日均余额口径来看，同业负债（包括同业存单）在付息负债中占比由2Q的27.9%提升至3Q的30.3%。存款占比由70.0%降至68.1%，负债端结构的调整带来相应成本的降低。（付息负债成本率由2.64%降至2.62%）
　　资产质量保持稳定，拨备计提较多：资产质量方面，截止3Q2019公司不良率为1.68%，持平于2Q2019，拨备覆盖率为186%，较2Q2019稍有提升，提升3pct，主要源于公司在3Q依旧保持较大的拨备计提力度。零售业务继续发力：
　　截止3Q2019公司AUM为1.87万亿，较2Q2019增6.7%，较年初增32.1%；公司财富客户75万户，较2Q2019增4.0%，较年初增长26.5%；私行达标客户4万户，较2Q2019增6.5%，较上年末增长36.2%，均实现较快增长。
　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2019、2020年实现净利286、325亿，YOY增15.4%、13.6%，目前A股股价对应PE10.2X、9.0X，PB1.16X、1.04X，估值合理。公司零售业务方面的成果及资产质量端均已得到市场认可，且在科技方面不断发力，我们看好公司未来发展，给与"买入"的投资建议。