2021年03月15日 18:32 《财经》杂志

原标题：A股反转有多难？银行股力撑，不敌高估股下挫

　　来源：财经杂志

　　记者 杨秀红

　　-5%！3月15日，创业板指数(2644.015, -112.80, -4.09%)盘中再度深跌。自春节开市以来，该指数已持续震荡下挫近800点，短期内跌幅已达22.55%。同期，深成指跌幅也超过15%；沪指跌幅较窄，下跌逾6%。

　　截至收盘，沪指下跌0.96%，深证成指下跌2.71%，创业板指下跌4.09%。从行业表现来看，当日，钢铁、银行、交通运输等A股重量级板块力撑，令沪指跌幅远低于创业板指。

　　从北向资金流向下，其已经连续五日净流入A股市场，合计净额达到189亿元。据统计，北向资金近期买入最多的是银行和保险板块。3月15日，银行板块上涨0.74%，有力支撑了沪指。

　　在业内人士看来，此轮指数的深度回调，与各类核心资产的重挫不无关系。

　　当日，市值超4000亿元的“猪中茅台”牧原股份(103.820, -3.85, -3.58%)因财务问题遭遇质疑，虽然当日公司回应称，经营一切正常，但该股盘中仍大跌逾5%。

　　在此之前，牧原股份已经经历了一轮调整，自春节开市以来，该股跌幅达16.64%。

　　事实上，除牧原股份外，近期此前一度大涨的各类核心资产均遭遇了重挫，根据《财经》记者统计，自春节开市以来，短短不足20个交易日的时间，部分节前市值超千亿的公司，股价跌幅已超过40%。

　　“在前期一轮深度调整后，市场再度出现大跌，一部分原因来自于部分机构的产品逼近平仓线，提前减持造成了踩踏；另一部分原因则来自一些获利资金的了结。”银河证券策略分析师曾万平对《财经》记者表示：“更深层次的原因，则来自市场的估值调整需求。”

　　对于上述更深层次的原因，《财经》记者采访的多名机构人士表达了类似观点，他们认为，近期市场调整，尤其是一些核心资产的调整，源自其前期涨幅过大，估值偏高，目前进入了一波“杀估值”的阶段。

　　从高点下跌40%后，如果重返高点，需要多久？从数据角度来看，一只股票下跌若下跌30%-40%，要重返原来的高点，则需要上涨40%-80%，从当前市场行情来看，这显然是一个艰难的过程。

　　对于各类核心资产的未来走势，多名受访机构人士表示，这类股票未来将出现分化，“有些股票短期内很难重返年前的高点了。而一些行业景气度较高的股票，则有希望再创新高。”一位券商资深人士表示。

　　对于A股市场表现，机构们的看法则存在一定分歧。部分机构认为，宏观经济层面向好，将带动股指上涨；而一些机构则认为，从过去股指和国内经济的表现来看，经济向好时，往往股市会调整，因为股市反映的是市场的预期，而非当下的现实情况。

　　银河证券首席经济学家刘锋对《财经》记者表示，判断A股市场的未来趋势，需要从三大方面考量，一是需要关注基本面，包括宏观经济和微观上的行业和公司的业绩等；二是需要看资金面，因为股价的变化需要资金来驱动；三是需要观察市场情绪，市场情绪一致，会产生合力，促使股市短期上涨，市场情绪分化，则可能导致市场下跌。

　　各类核心资产重挫引发市场回调

　　登高跌重。

　　这成为近期A股市场各类核心资产的真实写照。

　　与去年股价和市值迭创新高不同，春节后，这些被视为各个行业核心优质资产的股票迎来重挫。

　　根据《财经》记者统计，自春节开市以来，短短不足20个交易日的时间，节前总市值超过1000亿元的A股上市公司有141家，节后，上述公司中，逾九成股票下跌，其中，有46家公司股价较节前高价下跌超过30%，约占总数的1/3。另有10家公司跌幅已超过40%，如金龙鱼(80.290, -3.28, -3.92%)、歌尔股份(27.340, -1.45, -5.04%)、通策医疗(222.500, -21.16, -8.68%)、通威股份(31.100, -2.59, -7.69%)、阳光电源(71.260, -7.40, -9.41%)、洋河股份(157.870, -7.71, -4.66%)等。

　　以创业板光伏明星股阳光电源为例，该股自春节开市以来已下跌40.16%。而“光伏茅台”隆基股份(81.970, -9.11, -10.00%)同期也创下了32.8%的跌幅。

　　这些被视为各类行业核心资产的股票，曾一度是机构们的重仓股，而其短期大幅下跌，有可能来自于机构踩踏。曾万平对《财经》记者称：“一些固收产品或者类固收产品，还有一些私募基金等都设定有平仓线的，前期市场大幅调整导致一些产品跌至平仓线，这些机构不得不卖出止损，还有部分公募基金遭遇赎回，为了缓解流动性，也会在二级市场减仓。这样一股合力，可能会带来部分机构的踩踏，从而导致市场进一步下跌。”

　　他同时表示，“从资产配置角度来看，目前一些一线城市如北上深等房价出现了上涨，这其中一部分资金即有可能来自于股市获利资金。”

　　在这些行业领头羊下跌的同时，一些年前深度调整的中小盘股，迎来市场一波上涨行情，与此同时，市场再现“炒小炒差”风。如仁东控股(17.470, 0.00, 0.00%)，节前因商誉大幅减值、业绩巨亏等遭遇14个跌停，但春节后，该股一路上涨，9天创下8个涨停，股价短期翻倍。

　　多家机构认为，前述核心资产的下跌，更深层次的原因来自于其估值偏高。“目前，部分核心资产，仅仅10%-20%左右的业绩增速，却享受70-150倍的市盈率，美其名曰DCF估值和‘思考未来十年’，这是透支未来、对未来缺乏敬畏。”银河证券策略报告提示。

　　市场人士亦表示，“炒小炒差”风难以持久，股票价格波动还是会以基本面为支撑。不论是绩优股还是绩差股，如果其股价远远超出其基本面表现，就难免会回调修正。

　　重返高点有多远？

　　对于各类核心资产的未来，多名机构人士表示，将会出现分化行情。至于今年A股市场的未来，多家机构的预期则不尽相同。

　　“那些好的、真正有成长性的核心资产，在经过这次回调以及一个中期筑底过程后，还会再起来的，不过这个过程肯定是反复的。而那些纯属讲故事的公司，未来可能还会再创新低。”方正证券(8.370, -0.14, -1.65%)首席策略分析师赵伟对《财经》记者表示。

　　市场上各类核心资产的质地和机构们对其未来市场表现的预期也不尽相同。

　　以近期被质疑存在财务问题的A股生猪养殖龙头牧原股份为例，3月13日早间，有雪球论坛“大V”发表了《牧原会是惊雷吗？》一文，对牧原股份提出多项质疑。这些质疑集中在公司少数股东ROE远低于母公司股东ROE，实际利润被控股股东旗下的建筑公司获取等。虽牧原股份回应公司经营一切正常，但当日股价仍下跌逾3%。

　　与之有所不同的是，多家机构仍在看多白酒龙头贵州茅台(1975.450, -50.55, -2.50%)。最新数据显示，全世界持有贵州茅台最多的基金公司——美国万亿资管机构资本集团，近期对贵州茅台进行了小幅加仓。与此同时，此前给出贵州茅台3000元目标价的中信证券(23.260, -0.52, -2.19%)，也在继续看好茅台。

　　对于后市市场表现，目前机构们的观点出现较多分歧。

　　“从市值看，目前的股票整体位置是较高的，可以说是‘高高在上’，股市整 体温度至少在80度左右，尤其是一些热门赛道存在过热风险。整体看，现在是这一轮牛 市行情的秋天，处于接近巅峰的位置。”曾万平表示。

　　“此轮大盘回调，是结构性挤泡沫过程，不是系统性的风险释放，赚钱式下跌远好于股灾式上涨。”赵伟对《财经》记者表示。

　　国信证券(11.820, 0.09, 0.77%)认为，当前市场关心的核心问题是本轮经济复苏的持续性，当前的复苏不仅仅是基数效应，往后展望2021年，全球经济复苏预计会有比较好的持续性，本轮经济复苏的持续性与向上的弹性非常有可能超预期。当前全球工业同比增速的回升才刚刚开始，基本面拐点至少要到三季度才有可能出现，企业盈利还处于复苏的初期，经济复苏超预期很有可能成为影响市场行情的重要因素。总体来看，后市仍然存在较多的投资机会。