2021年09月07日 09:44

来源： 东方财富研究中心

摘要【万家基金黄兴亮：“缺芯”带来机遇 半导体本土供应链成长可期】黄兴亮表示，如果我们一直被市场牵着鼻子走，很难在市场长期生存下来，相反应该做自己所擅长的，慢慢聚焦于此，自下而上的去寻找科技行业的超级成长股。“缺芯”环境下，国内很多的供应商也获得机会嵌入到下游汽车厂商和供应链里面去。

　　嘉宾介绍：黄兴亮，清华大学计算机应用技术博士，拥有14年研究及投资经验，其中7年投资管理经验，自其管理以来，万家行业优选揽获金牛奖、金基金奖权威大奖，荣膺晨星基金、银河证券和上海证券5星评级。

　　近期市场风格轮动，投资风格是否应该因此改变？如何投资才能在市场长期“存活”？“缺芯”情况下，国内半导体行业反而迎来了难得的发展机遇？目前时点港股和美股的投资机会是否被看好？对此，万家基金基金经理黄兴亮跟大家分享精彩观点。

　　黄兴亮表示，如果我们一直被市场牵着鼻子走，很难在市场长期生存下来，相反应该做自己所擅长的，慢慢聚焦于此，自下而上的去寻找科技行业的超级成长股。“缺芯”环境下，国内很多的供应商也获得机会嵌入到下游汽车厂商和供应链里面去。

　　以下为文字精华：

　　1、万家基金黄兴亮：做擅长的策略才能长期取胜

　　刘洋：作为基金经理会受到情绪带来的影响吗，关于投资风格和情绪是不是会受到市场影响的结果？

　　黄兴亮：我们讲股票市场唯一不变的就是一直在变化，所以每一个阶段，市场的风格可能会呈现不同的特点。如果在三四年前，我们面对市场风格变化的话，其实也很难说能够做到非常镇定地去面对，因为每一个阶段，市场的诱惑如此之多，当然陷阱也如此之多。我们通常会受到市场情绪的影响，迫使不得不去调整一些投资的方向，调整一些标的公司等。

　　在过去的这几年里面，我们经历了很多尝试，慢慢发现如果我们一直被市场牵着鼻子走，在里面要想长期生存下来非常困难。我们应该做自己所擅长的，慢慢聚焦于此，自下而上的去寻找科技行业的超级成长股。

　　所以我们逐步地形成一个成长的风格，同时也是偏长期的风格，相对淡化短期市场的波动。总的来讲就是，拥有比较大的成长潜力，同时能够活跃持续地创新的这些企业。所以站在今天，我们也不能说完全能做到，但是会比过去要好很多，我们会接受市场短期所有的不确定性，以及这些不确定性所带来的波动。

　　刘洋：想冒昧地问一下，这两天市场有一些基金出现赎回，去年又申购，所以会逼迫基金经理去改变自己的投资策略，所以您估计什么情况下会改变刚才您的策略，什么时候有可能会做调整吗？

　　黄兴亮：每一个人的能力是有限的，过去我们做过很多尝试，包括很多短期机会的把握，市场主题型的机会，因为行业景气度带来的一些潜在的行业性机会，包括政策变化可能带来的一些阶段性的机会等等，但是，我们做下来效果并不好。其实我们也非常希望十八般武艺样样精通，但是看来不太现实，所以我们就不得不放弃一些操作，守住自己相对而言擅长的角度。

　　这个策略在多数时候都不大会发生改变，因为我们过去的经验教训给到我们的认知就是在这个市场中做相对来讲不太熟悉和不太擅长的事情的时候，比较容易掉到坑里。

　　因为我们着重于长期，相对淡化短期，所以每一个短期来看，我们会面临相当的不确定性。比如说，市场的风格和我们的持仓结构的匹配度不是很好的时候，我们阶段性会落后于市场。唯一的目标要有的话，我们会努力争取在相对的长期，比如两年、三年、五年的时间维度，能够做到比较好的复合增长。

　　我们要做的就是做好自己的一贯性，展现给投资者这样的一贯性，同时也需要充分告知投资者，我们这样一个策略的风格和特点，投资者也需要做好自己的风险评估，看是否和我们这样的策略相匹配。

　　2、万家基金黄兴亮：半导体本土供应链产品迎来发展

　　刘洋：关于像新能源、半导体，您现在的观点怎样？行业既有前景又有短期的困扰，您怎么看？

　　黄兴亮：新能源车年内表现非常好，整个行业都在快速地增长，下游有很多新的进入者，带动中上游材料制造环节的增长。我们也看到，整个行业在这个阶段，大家关注的重点是放在中上游的材料、资源，可能再往后关注点慢慢会挪向偏下游的整车，甚至是车内的智能化。未来的智能驾驶普及如果之后，可能衍生出来更多新的业务。

　　业界普遍预计，到年末新能源车的渗透率会到15%-20%，而之后在明年末，渗透率可能会达到30%左右甚至更高。渗透比例达到一定程度，硬件往软件可能就显得重要了。因为普及率升高后，汽车的智能化，包括面对C端的这些应用业务就有机会发展起来。。

　　而新能源车在过去这两年的爆发增长，一定程度也成为过去一两年整个半导体芯片行业需求增长很重要的一个维度。从这个角度来看，今年半导体产业全球来看都处在相对供应紧缺的状态。

　　而国内很多的供应商在严重缺芯的环境下，也获得机会能够嵌入到一些原来非常难进入的下游汽车厂商和供应链里面去，从而给国内的汽车芯片产业链细分领域带来一个很好的发展机会。

　　我觉得对于国内整个半导体产业来讲，汽车缺芯只是一个缩影，更重要的是我们在很多其他的领域都面临着非常好的发展机遇，就是本土供应链的成长。

　　半导体不是一个新行业，它的市场格局就是海外领军企业寡头垄断的状态，这个对后来者来讲挑战非常大。但是在这几年，国内的供应链遇到很好的发展机会，一方面也是因为过去两年大的国际环境的变化，另一方面也是因为下游需求的增长。

　　汽车芯片的应用，万物互联下各种智能终端的增长带来整个需求增长，导致缺芯的状态出现，也给国内企业更多的嵌入原有供应链的机会。在这种情况下，国内的企业就有机会去进行商业，就可以迭代他们的产品，从而不断进步。

　　过去国内很多产品可以做，但是可能不够好用，从不好用到好用需要有机会去改善和完善，这种情况下，这两年整个行业环境的变化就非常有利，因为下游的厂商愿意来使用本土供应链的产品，从而帮助国内的供应链去发展和进步。

　　中国消耗了全世界三分之一还要多的芯片，但是只有很少一部分是能够自己生产的，我们每年花在进口芯片上的钱可能跟花在进口石油的钱差不多。我们设想，这里面如果能有一小半相对偏成熟制成的，相对门槛低一些的芯片，我们能够自己做的话，对国内整个供应链的拉动将是非常可观的，所以我们认为国内的半导体产业虽然现在我们很薄弱，但是未来我们一定要成功，必须成功，因为这个关乎我们整个应用的安全、科技的安全，同时也是推动国内整个科技产业进步很重要的一个环节。

　　3、万家基金黄兴亮：港股结构性机会仍在

　　刘洋：港股面临调整，是否已经到底？美股大家总是认为会调整，但是经常走得很强，所以什么时候投资港股和美股比较好呢？

　　黄兴亮：这个问题非常有挑战，我们先讲港股，港股和美股在过去一段时间可以说一半是海水，一半是火焰。港股过去一段时间调整，主要也是因为一些大的监管政策的变化。今年以来，对A股市场来讲，大的政策变化也是有相当大的影响，但这些方针政策长期来讲是有益的，它有利于去创建一个更加公平公正的社会环境，让更多的实惠能够给到老百姓，同时能够让更多的中小企业有更多的创新和发展空间，长期有利于我们的经济体持续地增长到下一个阶段。

　　在这个过程当中，一些港股上市公司本身经营的基础并不是非常好，比如它的流量基础还在削弱过程当中的企业可能受到的冲击和影响会比较大，投资者需要谨慎看待。但是我们也看到有一些互联网公司，它的流量基础还很坚实，同时它的生态还非常有活力，还在不断地扩大中，业务驱动力还很强，还有很大的增长空间，所以当它把超额垄断利润的部分挤出以后，它很有机会在新的平台上重新回到增长的轨道，对这类公司来讲，它跌下来可能就是机会。

　　再讲美股，这几年以来市场反复讨论美股是不是到顶了，但是它一轮又一轮的创出新高。它的背后，我们看到确实有很多企业的盈利有很好的增长。所以本质上，它长期来讲还是来自于企业的增长。对于美股未来还会不会涨，我觉得这个问题很难去预测。

　　其实在今年年初，全球普遍有一个政策大转向的预期，认为随着疫苗出来后，疫情会逐步控制，经济可能会修复，过去几年宽松的环境会收紧，但是后来发现经济环境不确定性很高，病毒的变种导致疫情反复等等。

　　第二，即使这个政策要转向，它也不是一个非0即1的过程，它并不是说一个开关那么简单，它往往有很长的过渡期，可能会持续一年、两年，甚至三年更多。在很长的过渡期当中，市场里面结构性的机会还是很多的，所以我们还是立足于去把握结构性的机会，努力地去找到那些未来能够不断地成长的公司，用长期的相对的确定性来应对我们所面对的短期的困扰。

文章来源：东方财富研究中心