取消涨跌停板的同时，必须实现T+0交易

晨报记者韩忠益

今日，沪深两市几乎以平盘开市，次新股概念延续强势，燃料电池、电信、冷链物流等板块涨幅居前；5G、房屋租赁、特高压等概念股继续回撤，随着大牛股新疆交建炸板，次新股也纷纷回落。好在周期股全面爆发，煤炭钢铁早盘强势上涨，云煤能源、美锦能源带领煤炭板块冲高；西宁特钢盘中快速涨停。午后，次新股回落，三大股指继续低迷，成交量萎缩，最后沪市收盘下挫0.71%，创业板跌幅超过1.2%，两市合计成交不足2900亿元。

今天市场里集中的话题是，中国证监会副主席方星海在第二十三届（2019年度）中国资本市场论坛上的讲话，方称：新股上市首日44%的涨停板限制，导致市场定价不合理，应该研究取消。

方星海认为，资本市场有韧性最重要一点就是定价合理。无论是期货还是现货市场，做多、做空双方都要给予充分手段、足够依据，价格不是监管部门说的，一定要有各种手段工具，让市场充分博弈，这样定下来的价格才合理。“我们现在工具很少，所以证监会抓紧出台一些双方都可以用的工具。”

新股上市首日取消涨跌停板限制，我已经呼吁了10多年。我注意到，这次方星海只是建议取消涨跌停板限制，没有建议恢复T+0。我认为，不但要取消涨跌停板限制，而且要同步恢复T+0交易。这在技术上是可行的，在相关证券法律法规上是没有障碍的。

如果只是单方面取消涨跌停板限制而继续实行T+1的话，那大A的交易制度依然是扭曲的，它不是一个经过充分博弈的市场，更谈不上充分发挥价格发现功能。

其实，1992年至1995年，我们曾经实行过T+0交易，此后为防止过度投机才改为T+1，事实证明，T+1的“过度投机”比起此前“T+0”时代有过之而无不及。长期以来，我一直是恢复T+0交易和取消涨跌停板制度的积极呼吁者。从全球主要股市交易制度现状和中国股市未来发展着眼，A股恢复T+0和取消涨跌停板制度是大势所趋。由于A股的特殊交易环境，现有的交易制度更有利于机构投资者，或者说更有利于大资金。管理层当初实行T+1和涨跌停板制度的本意是保护中小投资者，担心出现机构擅长的高频交易对小散不利，而实际效果却是让中小投资者陷于更无助的境地。以现在新股上市为例，有几个中小投资者能在上市首日买到？而连续涨停的背后，是新股的合理定价迟迟得不到准确发现，这其中谁又能保证没有人为虚高和操纵的因素？如果恢复T+0和取消涨跌停板制度，那么一家只值10元的股票，谁敢炒到50元、60元？当机构“玩”到20元时，就会有另一家机构把手里的筹码丢出去，合理定价很快就能实现，市场的波动就会大大降低。

所以，恢复T+0和取消涨跌停板制度最大的好处是，在一个瞬息万变的市场面前，可以解决中小投资者想买买不到，想抛抛不了的问题。可以增强市场的活跃度，增强流动性，避免投资者持有头寸的隔日风险。今后，不是只有中小投资者一方会输钱了。在这一制度下，机构被“消灭”的可能性大大提高，那些想利用资金优势，想把中小投资者玩弄于股掌之间的机构、庄家在使坏的同时，其面临的风险也是巨大的，因为到了那时，对手盘随时会出现！机构与机构博弈的时代才算真正开始。