通过出资不良资产，加强销售等多种措施，公司的盈利能力得到大幅改善，经营拐点得到确立。08～10年EPS分别为0.52、0.55、0.63元，给予“推荐”的评级。摇钱术：分层递进选股法

    近期我们调研了公司，就公司的经营和发展进行了深入的交流。

　　公司是天津的医药龙头。公司脱胎于天津医药集团，是大型的国有医药企业，下属企业众多。主要产品以中药为主，下属的乐仁堂、达仁堂等均为北方著名的中药老字号。2007年实现销售收入达22.58亿元，其中超过80％是在天津实现的。

　　剥离不良资产大幅增强盈利能力。公司以往的亏损主要是由于部分下属子公司经营不善拖累了整体业绩。新管理层上任后确立了剥离下属亏损子公司以快速止血的战略，通过转让下属的医药连锁、关停新新药业、以及出售仓储转运公司将主要的亏损子公司处理完毕。以往这三家每年带给公司的亏损额高达5000～6000万元。

　　主营利润高速增长。高毛利的速效救心丸是公司主营利润的主要来源。在实行了加大销售力度、改变销售模式等多种措施后，上半年销售增长超过50％，使公司的主营业务盈利能力也在快速增强。同时，去年处理不良资产导致亏损的乐仁堂上半年已经实现盈利。综合考虑，我们预计全年主营业务的利润有望超过8000万元。给你摇钱树不如给你摇钱术

　　史克是稳定的利润贡献器。中美史克是公司与美国的跨国药企史克合资的公司，其中公司参股比例为25％。中美史克的芬必得、新康泰克等均为国内畅销的OTC药品。这部分股权每年均可贡献6000万左右的投资收益。

　　业绩仍然存在改善的余地。公司是老牌国企，管理费用和销售费用长期居高不下，2008年1季度费用率仍然高达32.2%。新管理层下一个目标是强化经营效率，通过组建销售公司、减少人员等方式逐步压缩费用。

　　后继产品逐步推广。公司拥有的药品生产许可的品种多达700余种，目前正常生产的也达300～400余种。其中不少是属于有相当潜力的优秀品种，目前公司计划准备逐步推广。

　　盈利预测：考虑到今年的出售资产等一次性收益，预计08～10年EPS分别为0.52、0.55、0.63元。其中08年的主营利润约为0.40元，估值在医药股中属于明显偏低水平，给予“推荐”的评级。