XXX账户2007年年度报告

一 账户基本财务指标：

XXX账户自XXX开始运行，至07年12月31日，实际运行时间XXX。

账户资产明细表：

股票名称   股数   12/26收盘   市值   净市值  占总市值比例

歌华有线    XX     31.76        XX     XX       26.31％

中信国安    xx     32.70        XX     XX       22.13％

北京巴士    XX     22.90        XX     XX       16.26％

博瑞传播    XX     35.74        XX     XX       12.73％

置信电气    XX     55.13        XX     XX        3.26％

小    计：  XX                  XX     XX       80.69％

基金金鑫    XX     2.435        XX     XX       1.92％

基金同盛    XX     2.283        XX     XX       1.80％

基金鸿阳    XX     1.948        XX     XX       1.54％

小    计：  XX                  XX     XX       5.26％

现    金                               XX      14.05％

合    计：                                       100％

注：1净市值是指扣除未来卖出费用后的市值。

    2收盘价，市值，净市值单位为人民币元。

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账户净值增长额：XX（元）

账户实际收益率：119.58％

账户年化收益率：119.58％

同期上证综指涨幅为：95.6％

注：1 账户净值增长额＝账户净市值－账户期初余额

2 账户实际收益率＝账户净值增长额/账户期初余额*100％

3账户年化收益率＝账户实际收益率/账户实际运行时间*12

本账户在07年度超过上证综指23.98个百分点

二 账户管理人报告：

（一）管理人对2007年操作的回顾及总结

刚刚过去的2007年是震荡起伏的一年，虽然上证综指的年涨幅仍然达到95.6％，但相对于2006年来说今年的操作难度明显加大。07年行情大致可以分为三个阶段，07年上半年（5.30转折点之前），市场偏爱低价股，一些亏损股，微利股大行其道，私募基金以及社会资金主导了这一阶段的行情，自5.30到10月上旬，公募基金重夺市场话语权，权重指标股成为市场热点，并开始逐渐泛起蓝筹泡沫。10月中旬以后市场进入明显的调整。在这几个阶段中市场结构分化明显，各阶段的市场热点相当突出，面对种种市场诱惑本账

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户始终贯彻了只投资于管理人最能理解的行业与公司的理念，没有随着市场热点的转换而频繁的跟风操作。

自运行以来账户资产中大部分仓位一直在管理人最看好和最熟悉的传媒行业重点公司歌华有线以及兼具有线网络资源和盐湖资源的中信国安驻守，由于传媒板块在整个市场所占权重极小，虽然市场对该行业的前景相当看好（市场给予的估值水平一直处于所有板块的前端可以证明这一点），但是随着基金规模越来越大，公募基金更倾向于配置具有足够大容量的板块，如金融，地产，以及一些大型央企，传媒行业在基金资产中配置比例越来越低甚至被边缘化也是不争的事实，再加上管理人选择投资的公司本身所处发展阶段的限制（如歌华正处于大规模资本开支阶段限制了利润增长，国安的盐湖开发也处于起始阶段远未达到设计水平）使得本账户投资比例最重的两家公司（两者相加基本达到总仓位的50％）今年的表现均差强人意。对于这样的情况，管理人认为基于对行业以及对公司的理解而投资获得的利润，其安全性以及可持续性将远远高于依靠追逐市场热点获取利润的方式，因此管理人在未来的投资过程中将继续加强对重点投资行业相关专业知识的学习，争取更深刻的理解所投资公司的商业模式，并跟踪整个产业链上下游的发展趋势，以便对重点投资行业的发展动态作出正确的判断及

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预测。

国家的发展越来越注重可持续性，而投资也是如此，被全世界投资人奉为股神的投资大师巴菲特之所以如此成功靠的就是持续几十年的稳定增长，想要达到或哪怕只是接近这样的境界靠追逐市场热点是难以为继的，唯一正确的方法就是永远只投资于自己最能理解的行业及公司。其实这个道理很简单，只要稍加思考便可以理解其正确性，难的是始终如一的坚持，管理人在近三年来不断的实践着这种坚持，也获得了令人满意的回报。现在管理人要做的是把这种理念复制到所管理的客户账户中，让我们的财富积累能够穿越时间的考验。

当然投资仅仅依靠坚持还远远不够，正确的投资理念仍要辅以专业的投资知识和独到的投资眼光，而这正是管理人日后不断努力的方向，知识需要持续的积累，投资眼光则需要知识的积累再加上勤勉不缀的思考，管理人在未来的投资道路上将继续加强以上两个方面的学习和积累，以更努力更职业的态度来回报账户所有人的信任。

（二） 管理人对2008年的展望

本轮牛市行情起步于2005年，股权分置改革拉开了牛市的大幕，股权分置改革纠正了中国证券市场制度上的畸形，从某种程度上来说股权分置改革后的市场才能算的上是

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真正的市场，因此可以说本轮牛市是以股权分置改革为契机展开的。而牛市发展到今天，其更深层次的原因可以归结为两点，就是企业的盈利超预期增长和流动性的极度充裕。我们下面就从这两方面来分析展望2008年的行情。

首先来看企业的盈利增长，企业的盈利与宏观经济密切相关，从目前的情况来看08年宏观经济虽然有一些不利因素但是仍能保持较快增长，再加上08年开始实施的新所得税法对部分行业，公司的利润有较大的正面影响，因此08年企业整体盈利增长速度虽然会明显低于06年和07年的增幅，但依然有望保持20％－30％的增长。

其次我们来看流动性状况，流动性通常是指整个经济体系中货币投放量的多少，现在的所谓流动性过剩就是指整个经济体系有过多的货币投放量。目前流动性过剩的局面主要是由近年来不断上升的贸易顺差而导致，而人民币明确的升值预期又刺激大量国际游资通过各种渠道流入国内，这进一步加剧了中国流动性过剩的局面。对于目前的中国证券市场而言，除了宏观经济体系内的流动性对于市场资金的补充还有一条重要的渠道，就是在这两年牛市的财富效应的刺激下普通民众投资意识的觉醒使得大量储蓄资金流入股市，这更加剧了证券市场的流动性泛滥。2008年政府已明确将采取从紧的货币政策，这将在一定程度上抑制流动性，但是来自国

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外的套利资金以及储蓄搬家将继续为证券市场提供充裕的流动性，除非人民币升值预期和股市预期出现转折，但是目前而言这两个方面都没有明显的迹象，因此管理人判断流动性在08年并不会成为市场向上的阻力。

综合以上两点来看2008年在大的背景上仍然支持股市向上，而即将召开的奥运会则在市场情绪上提供了继续向上甚至趋于疯狂的理由，因此管理人对08年的行情抱有比较乐观的预期。但是从估值的角度来看，连续几年的牛市使得几乎所有的股票都不再便宜，目前已经很难从估值的角度来挖掘投资品种的短期增长空间了。

基于这样的现状，尽管管理人对08年的整体判断偏乐观，但在08年的操作中管理人将倾向于更保守，这包括对投资收益的预期更保守以及具体操作上的更保守，虽然保守的心态在可能疯狂的行情中容易错失利润，但管理人相信只有始终保持理性平和的心态才是对账户资产完全尽职的态度，对于账户资产的长期稳定增长也是有益无害的。十七年的证券投资经历使得管理人深刻的体会到在证券市场中追求安全的利润才是长久的生存之道，而所谓的利润最大化往往是人性贪婪的一种表现形式，因此管理人所追求的并不是为客户谋求最大化的收益，而是在同样的市场环境下以尽量小的风险来获得长期稳定的收益。这将使我们比大部分投资

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人更长时间的在这个市场中生存。当然，如果做到了活得更长，我们也就自然的比大部分投资人活的更好。在即将到来

的08年，管理人将时刻提醒自己不要在牛市气氛中忘了这一市场生存法则。

（三）重点投资行业分析

在前期多份报告中管理人详细阐述了重点投资于文化传媒行业的理由，本报告不再展开论述，只是加以归纳为以下几点：

1                                 大国崛起需要向外输出文化以提高国家软实力，而这需要强势的媒体作为主体来推进。

2                                 传媒行业与生俱来的强烈的扩张愿望以及目前中国传媒行业极低的证券化率的现状，使得现有传媒上市公司在文化体制改革的大背景下具备了跨地区跨媒体整合的极大可能。

3                                 技术的进步（媒体数字化）使得行业发展面临着极佳的机遇。

十七Da以来文化传媒行业逐步放开的趋势逐渐明朗，辽宁出版集团成为第一家将编辑业务放入上市公司整体上市的传媒企业，这其中隐含的政策放松的迹象十分明显，管理人判断2008年传媒行业特别是出版子行业的IPO和借壳上

市将明显增多，而未来几年作为广播电视行业中意识形态较

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弱的有线网络传输子行业获得政策放松的机会也将明显增加。

具体到公司层面，歌华作为目前传媒行业中质地最优的企业08年仍然是我们重点配置的品种。07年三季度开始管理人在账户资产中把博瑞传播作为配置的一部分，其主要着眼点在于公司实际控制人层面已经完成了广电和平面媒体的整合，而博瑞作为集团下唯一的资本平台未来有望获得集团广电资产及其他优质资产的注入从而向综合性传媒企业发展，如果在08年注入行为开始实施或有明显迹象即将实施，管理人可能会加大对博瑞传播的配置力度。另外管理人将着力研究新上市的传媒企业，如果其中出现优势企业，我们也将在资产中进行配置。北京巴士具备了资产重组及奥运受益两个题材，但是其本身的经营状况尚不稳定，业绩成长的不确定性也较高，在整个资产配置中属于较为短期的品种，08年管理人会对其较大比例的减持甚至全部清空。

除了长期跟踪的传媒行业，08年管理人将加强对旅游，医药，零售行业的研究，发掘其中的优秀企业，同时对部分符合国家产业政策的行业也会加大关注力度。努力寻找后备投资品种，争取找出以后三到五年可能进入快速增长的优秀企业。

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三 本年度账户收益的提成

略

四 其他事项

1 自08年度起在合同中增加如下条款：“年度收益如为负数，则下一年度管理人提成必须在前度最高年末余额以上部分进行。举例如下：某年年末账户市值为100，第二年收益为-20，则第二年年末账户市值为80，第三年如收益为10则第三年年末账户市值为90，因90仍低于100，因此该年收益率虽然超过5％但管理人仍不能提成，直到账户市值超过100，才能对100以上部分进行提成。”

2 07年度在管理人提成中将提取5％以管理人及账户所有人名义共同捐出，以后年度管理人还将酌情上调提取比例，这样管理人与账户所有人不但是利益分享者，同时还能共同为需要帮助的人做出一点点的贡献，以达成我们“积累财富，回馈社会”的心愿。

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注1：虽然以前也有替客户管理的账户，但从今年开始我尝试更规范，更正式的做这件事，年度报告是模仿基金的格式写的，也许若干年后自己看看也会觉得好笑，但至少是在逐步的开始，在博客中登出只是一种记载，别无他意。

资产明细部分是我自己账户截至今天的收益率及仓位比例，客户的报告其实要等28日收盘才会最终定稿，不过仓位比例与我自己的几乎没有差别，收益率情况如是老账户也是和我自己的账户基本一致，只是各账户所中新股有所差别导致细微的区别。

注2：截至12月28日07年度年收益率为122.36％，同期上证综指年度涨幅为96.66％。