一 账户信息：

账户资产明细：

股票名称                       占总市值比例

歌华有线                          17.87％

中信国安                          11.92％

天威视讯                           9.43％

大商股份                           4.57％

现    金                       56.21％

合    计：                    100.00％

账户亏损率：20.87％

同期上证综指跌幅为：56.40％

同期300指数跌幅为：57.97％

二 操作回顾：

相比二季度末的账户情况（见6月27日博客《2008年中回顾》），账户损失扩大了3个百分点，而同期上证综指跌幅扩大了11.5个百分点。这主要得益于在三季度我们继续保持了较低的仓位比例，8月8日奥运会开幕当天我们的仓位比例甚至仅为23.4％，这也是近四年来的最低仓位。在仓位结构方面我们也做了较大比例的调整，这些调整对我们减少账户的损失也起到了一定的正面作用，如果我们维持6月30日的仓位结构不变的话，账户净值将比现在少整整10％。

大盘在三季度大部分时间延续了持续下跌的格局，9月18日政府出台救市政策后，大盘出现强劲的反弹。由于本次政策的焦点集中在银行股以及大型国企股，我们的持仓品种在本次反弹中表现差强人意，但是追逐热点从来都不是我们的选择，因此我们将只是在远处静观反弹的后续发展情况。

三 当前环境下的一些思考

目前我们所面临的宏观经济状况可能是很多年以来最复杂的一次。从天灾人祸的数次侵扰，到通货膨胀的威胁，无疑都对股市形成了强大的压制，下半年好不容易盼来油价的下跌，却发现造成油价下跌的原因可能是我们更不喜欢的，油价下跌的市场含义是预期未来全球经济将面临衰退，而造成衰退的可能是因为美国正陷入一场“百年一遇的金融危机”（格林斯潘语），这场金融危机是否会进一步演变成经济危机？将在多大程度上影响欧洲和新兴市场？中国在这场危机中是不是一定会失去些什么？会失去多少？

带着这么多问号，我查阅了很多著名的和非著名的经济学家对这场华尔街风暴的评论。我努力的思考，试图寻找问题的答案，但是正如本文的标题，我无奈的发现我们正身处迷雾之中，即使是学识渊博的学者也无法给出我们想要的答案。

投资最注重的是确定性，而目前我们所面对的恰恰是经济面的很大的不确定性，这一度让我觉得很困惑，直到在这个假期中我偶然听到一位退休的老太也在讨论美国众院是否能最终批准那7000亿美元救命计划的时候，我忽然开始怀疑我们是否过于关注宏观经济状况对投资的影响了，而这种对宏观面的关注已经席卷国内证券市场的每一个参与者，而且我们那驿动的心已经不仅仅只是随着国内CPI而舞，我们还在尝试着把我们那迷离的目光投向遥远的华尔街。

其实这种现象本质上还是对短期收益的过分看重（或者说对市场下跌的过分恐慌）以及试图战胜市场的侥幸心理，而巴菲特告诉我们：“投资者失败的主要原因是总是试图战胜市场”巴菲特在今年早些时候还曾说过：“目前，我不会有一毛钱的投资是基于宏观经济预期的，我也不认为投资者应该基于宏观经济预期而买卖股票。”巴菲特的话延伸开来可以这样理解，只要投资于优秀甚至卓越的公司，根本不必要在意宏观经济波动对公司的短期影响。

我终于明白过多的沉溺于对宏观经济的判断与猜测和试图找到大盘的底和顶一样既不现实而且对投资有害无益。当然我们应该也必须去学习各种宏观经济知识，尽力去掌握宏观经济波动的形成基理，但是学习，理解宏观经济不应该成为我们投资判断的主要依据，投资的本质还在于公司本身。我们虽然不具备巴菲特那样出色的选择优秀公司的能力，但是能力上的区别并不妨碍我们追随巴菲特选择正确的投资道路。

我想身处迷雾中的我们可以学习一下盲人，盲人走路有两个很重要的特点，第一，是不要快，先探索清楚有没有障碍和陷阱，这在投资上来说，我想就是一定要尽量掌握公司的各种信息，然后就是分批建仓，千万不要因为一个利好就倾巢而出。第二，就是尽量走熟悉的路。对于投资而言就是不熟不做，一定要投资于自己能理解的行业与公司。而且这种对于公司的理解和学习是没有止境的。

其实道理还是原来的道理，但是有时候因为情势的改变我们会忘了自己原则，所以经常复习一下还是很有必要。

四 关于零售股

从今年上半年开始我尝试着开辟了一个新的行业，商业零售从本质上来讲也是有周期性的，但是相对而言受宏观经济的影响要小一点。而由于中国国土辽阔，城市化的进程的深入，以及行业集中度的提高将为行业内的优秀公司提供广阔的空间，目前行业内很多公司特别是一些龙头公司为国有，由于体制的原因我们目前对于公司治理的改善还不敢抱太大的希望，但是具有优秀开拓能力的公司仍然能够通过扩张实现公司价值的提升。三季度末我们组合中出现了大商股份，未来可能还会有更多的品种出现，短期内对百货类公司更多的关注是因为相对于超市类公司，虽然百货公司的市场空间小于超市类公司，但是百货业面对国外优秀公司的竞争压力要小的多，而且很多百货类公司拥有大量的自有商业物业，而这些物业资产的市场价值远远高于账面价值，因此很多百货类上市公司实际上是处于折价交易的状态，虽然在现行体制下意义并不大，但是毕竟具备一定的安全边际。

由于对该行业的学习刚开始，因此短期内该行业的占比不会超过10％，极端情况下也不会超过15％，另外在商业板块中品牌服装零售商也是我重点关注的范围，重点公司是七匹狼和美邦服饰，如有更合适的价格也会予以考虑。

未来一段时间内我会把对商业行业的学习心得以短文的形式记录下来，随着对这个行业理解的加深我们会作出继续加仓或者放弃的决定，而在此之前我们在该板块的投资会显得随意性和投机性比较强。