xxx账户2008年年度报告

一 账户基本财务指标：

08年末账户资产明细表：

股票名称                    占总市值比例

歌华有线                       34.15％

现    金                       65.85％

合    计：                       100％

 

账户08年收益率：-21.89％        （08/01/01-08/12/31）

同期上证综合指数涨幅为：-65.39％（08/01/01-08/12/31）

同期沪深300指数涨幅为：-65.94％（08/01/01-08/12/31）

 

 

账户自05年6月3日以来累计收益率：（（1+50%）*（1+146％）*（1+122％）*（1-22％）-1）*100％＝538.96％    

同期上证综合指数涨幅为： 79.63％（05/06/03－08/12/31）

同期沪深300指数涨幅为：122.21％（05/06/03－08/12/31）

 

本账户在2008年度相对上证综合指数领先43.5个百分点，相对沪深300指数领先44.05个百分点。本账户自05年6月3日以来相对上证综合指数领先459.33个百分点，相对沪深300指数领先416.75个百分点。

 

注：05年6月3日是上轮熊市的低点，收盘指数为1013点

 

二 账户管理人报告：

（一）管理人对2008年操作的回顾及总结

2008年的中国证券市场出现单边下跌走势，这和世界上大部分国家的市场走势相同，所不同的是我们跌的更多，65％的年度跌幅位据前列，同时也创下上海证券交易所开业18年来的年度跌幅之最。

在去年的年报中管理人已经意识到：“从估值的角度来看，连续几年的牛市使得几乎所有的股票都不再便宜，目前已经很难从估值的角度来挖掘投资品种的短期增长空间了”也提出了“08年的操作中管理人将倾向于更保守，这包括对投资收益的预期更保守以及具体操作上的更保守”的策略，但是事后来看，当时管理人仍然受到疯狂的牛市气氛的感染，虽然对市场的疯狂有所察觉但没有对即将到来的灾难做出更多的预警。所幸的是我们至少在灾难之门开启后选择了一条还算正确的逃生之路――减仓。

3月21日管理人提前推出了临时策略报告《熊的舞步》（正常情况下应该在3月31日推出一季度回顾），明确提出“在市场情绪得到部分恢复甚至开始忘却痛苦时进一步降低我们的仓位以等待更好的机会”,而后在四月份管理层推出救市政策后我们顺利的在反弹中逐步把仓位降了下来，下半年的大多数时间内我们的仓位更是进一步降低到30％-35％的水平。现在看来保持低仓位是今年我们的市值损失仍保持在可控范围内的关键因素。

但是即使在当时已经充分认识到熊市已经到来的时候，管理人仍然没有意识到今年的这头熊会如此的暴烈，我们之所以在后面的几次大盘反弹中都采取了较为谨慎的操作策略，并不是管理人预先已经判断出市场会如此之差，只是潜意识里的风险防范本能每次在提醒管理人谨慎一些再谨慎一些，从这个角度来说今年虽然取得了超过20％的负收益，但是我们仍然是足够幸运的。

说到幸运我们不妨稍微扯远一点。以往每次为各位投资人写工作汇报的时候，我只要静静的坐在电脑前，打开音乐，泡上一杯茶，很快一篇或短或长的报告就能出来，因为我只是把每天都在思考的东西整理一下用语言表达出来而已。但是这次却发现很难让自己的思绪稳定下来，好几次在电脑前干坐几十分钟后什么也没写。开始觉得很奇怪，后来我终于想明白了。是因为这次我要写的是2008年的年度总结，2008年发生了太多的事，我很想把自己对于这一年中发生的这些事的一些感想或者说一些感悟都写进我的工作报告，但是太多头绪使我不知从何说起。直到写到这里我逐渐理清了思路，2008年虽然发生太多的事，但是可以归结为两个关键词：灾难和幸运。

2008年我们和我们的国家一起经历了两场大灾难，其中一场是起源于美国的百年一遇的全球金融危机（前美联储主席格林斯潘的说法），它让我们感受到是切肤之痛，我们的资产在2008年受到无情的侵蚀。但是这场从年初持续至年末的股灾也并不全是坏事。今年的投资经历很可能成为我们投资生涯中一份宝贵的财富，接近三分之二的年度跌幅在人的一生中可能也就是经历不多的几次而已。因此经历了股灾但仍然活着的我们是幸运的。

而另一场更为巨大的灾难是5.12地震。关于这场灾难，远隔千里的我们更是幸运的。我们得到了太多而付出的很少。在这场灾难中我们只是付出了我们的同情和爱心，收获的是感动和泪水，有太多的人在现实的生活压力下已经太久没有为别人而高兴或难过了，而这场灾难让我们知道原来我们其实并不那么冷血，原来我们也会为千里之外的陌生人送去关爱和帮助，如果说文革十年使我们的社会忘却了很多东西，那么这场灾难使我们找回了一些。而这些对于社会的发展是非常必要的，在这次的灾难中我看到了人性光辉的闪耀，也看到了我们民族的凝聚力，这些对于我们的投资从短期来说可能并不会有什么帮助，但是对于国家未来的发展是至关重要的，因此在这场灾难中我不光收获了感动更收获了信心，对于中华民族重新崛起的信心。

投资虽然是一件极其个性化的工作，但同时投资却又和社会发展的方方面面密切相关。只有我们的国家越来越强大，越来越繁荣，我们才有可能通过投资来分享这一切。对于这一点我是乐观的，眼下的经济危机看起来的确很糟而且未来的一段时间可能会更糟，但是如果我们参照西方发达国家曾经走过的路，我们会发现在其发展史上遍布了大大小小的危机，其中也有1929年那样的大危机，但是危机过后无不迎来更大的发展。 1933年在大萧条中上任的美国总统罗斯福说：“我们唯一值得恐惧的就是恐惧本身――会使我们由后退转而前进所需的努力陷于瘫痪的那种无名的，没有道理的，毫无根据的害怕。”

换个角度来看问题，按照《老子》书中所言“祸兮福之所倚，福兮祸之所伏。”（意思是祸与福互相依存，可以互相转化。比喻坏事可以引出好的结果，好事也可以引出坏的结果）。上一次的牛市的机会其实蕴育在2001年到2005年的四年的大熊市中，而这次的熊市危机其实始于07年疯狂的牛市中。我们不知道下一次的牛市何时开始，但是我们可以确定的是现在已经可以开始为下一次的牛市耕耘了。记得在火热的牛市中我曾经说过十分怀念熊市，因为熊市意味着便宜的股价和更加从容的选择，现在回想起来当时说那样的话多少带着一点矫情，但确实没想到的是熊市这么快已经到来。虽然还带着一丝痛楚，但是现在，更正确的态度可能应该是痛并快乐着。

（二） 2009年的操作计划

目前我们的账户中有近三分之二的比例为现金，其余部分为歌华有线。大比例持有歌华主要看中其在目前价位的防御性。同时，随着时间的推移，收视费的上涨、异地扩张的可能、以及增值业务的推广这其中任何一条一旦变为现实都将极大的提升公司价值。09年如果出现随大盘继续下跌或者由于一季报按照25％比例上缴所得税而造成的股价下跌我们可能对歌华继续增持。而如果基本面没有发生上述积极变化但股价出现明显上涨，我们将作部分减持。

投资人可能注意到了国安已经暂时从我们的组合中消失，对于中信国安的操作是管理人在08年的一个较为明显的失误。在上半年减仓的过程中我们只对国安进行了很小比例的减持，当时主要是因为国安的走势一直强于大盘，我认为这是对于其基本面改善的一种反映。而事后看，我一直担心的碳酸锂生产线的工艺问题并没有得到解决，上半年的走强更大的可能性是部分游资把国安当成钾肥概念股的一种炒作。根据股价走势决定操作方向使得我们失去了很好的减持机会。目前我对于国安的操作计划是要么得到明确的公开信息证实其生产工艺问题已经彻底解决，要么股价达到绝对低估的状态，否则我们将不会有实质性的介入。关于中信国安的操作，管理人仍然在作进一步的反思，如果有更多的总结我会在下一次报告中向各位投资人继续汇报。

除了以上两个品种，09年管理人仍将继续在消费领域中寻找投资标的，其中传媒行业我们将更多的关注另外两家有线运营商（天威视讯，广电网络）是否存在和歌华有线之间的套利机会，以及是否有新的传媒行业上市公司的加入（包括借壳上市和IPO），商业零售行业是我们除了传媒行业外的另外一个关注的重点，其中重点上市公司包括苏宁电器，大商股份，合肥百货，七匹狼，上海家化，华联综超。

除了对传媒及商业行业的重点关注外，我们将对旅游、医药、食品、军工行业以及节能相关行业进行跟踪，以期发现更多值得长期投资的公司。