个人理解，价值投资最精髓的表达方式是：优质企业+合适的价格（最好是4折）+长期持有。看似十分简洁明了，但实务操作起来却依然艰难，这之间的距离如同所有理论与实践之间的差距一样。略解如下：

   1、优质企业。问题：优质企业的鉴别是十分艰巨的事情，是小概率事件，并非宣称者所说的简单易寻。有时候反而是觉得判断一个企业是否是优质企业尤其是长期优质企业比判断大波段还要难。

   2、合适的价格（内在价值及安全边际）。问题：估值既是科学也是艺术。当人们津津乐道于以4折价格买入时，其实等于要做两个紧密联系在一起的判断。一是某个企业的股票现时应该值多少钱即内在价值，二是目前在市场上的交易价格与其所谓内在价值的对比。最严格的价值投资就是要等待交易价格不高于内在价值最好是等到交易价格为内在价值的40%左右。

      这样买入才会有足够的安全边际。安全边际这个词听着挺玄乎，其实按照我的理解、不专业的表述就是，即：即使由于种种原来比如大盘转弱、比如别人（大多数机构与大众）对该股票出现误判而导致交易价格下降乃至大幅下降比如下降40%、50%乃至60%，由于内在价值起作用、由于买入时的交易价格足够低，即使大幅下挫、以后交易价格还是会涨上去并向内在价值靠拢甚至超过内在价值。

    安全边际还意味着极度的耐心等待。这种等待，除了体现利用人性进而市场的非理性与错误外，不也是波段操作吗？！就是等待交易价格的波段性低位。只不过，这个波段不是短期的。但是，又有谁说波段只是短期波段呢，也有长期、中长期、和中期波段啊。

    所以鼓吹长期价值投资的人们，不要再忽悠人了，不要再动不动就“鄙视”波段操作了！

    这样，我们可以很清晰地看到，内在价值的判断成为关键。但是关键的关键还是：如何判断内在价值。有人主张模糊的判断，比如平安、招行目前的管理经营好含管理团队好、业绩也不错、由于中国经济强劲发展、由于所在行业潜力大（比如是朝阳行业、想想还有多少多少中国人会去消费平安的保险产品与服务等）且这两家公司的市场份额也有很大的发展潜力，所以呢，就是优质公司且内在价值会一直上升。

    说到这里，也想提一下内在价值的时间问题。应该说，决定以4折于内在价值的交易价格买入某只股票时，做出买入决定的那一刻所用的标准应该是那一刻该企业的内在价值。但是，企业的内在价值不应该是一成不变的，于是，内在价值的时间问题就来了。本来决定某个时刻或某个时间段里一个企业的内在价值就是一件十分困难的事情，现在要动态地对一家企业的内在价值做出动态的跟踪、判断就更加困难了。

    还有，就是有人会用npv折现、企业的年平均增长率等想做出较为精确的内在价值判断。折现方法或类似的方法应该说较为科学，可是连巴菲特、芒格等人都极少用这种方法去操作，说明这种方法具有很大的不足吧，具体不足在哪里，没有研究。再说年平均增长率，这是个听起来十分诱人的说法，比如茅台、招行如果每年的内在价值增长多少多少比如30%、且连续多少年比如10年20年，但是这个增长也只是一个预测，而价值投资好像很看不到预测的啊，更何况这个预测很容易出现不和谐的东西，比如增长了3年、然后萎缩2年或者有的年份增长快点、有点年份增长慢点，应该说是很正常的吧，但这将带来与用直线连续增长方式计算结果完全不同的数据。

    比如有人举了个极为诱人的极端例子，就是投入1万元，如果连续12年每年都增长100%，那么12年后财富将增至惊人的4000万。太具诱惑力、震撼力了！可是，如果12年中不是连续12年增长100%，而是增长100%的年份只有6年（即使是有6个年份增长100%，也是十分了不起的事情了），而且不是连续的，而且其中还有6个年的情况是有时有两三个年份是亏损20-30%（十分正常）吧、有两三个年是增长20%-30%（也很正常吧），那么12年后的最终收益率将是多少？具有很多可能性，要根据年份的排列组合，但是可以肯定的一点是远远远远低于4000万，而且如果排列组合得不好，跟4000万简直是天壤地别。忽悠人的诱人故事终究是经不起推敲，终究要露出马脚，否则为何几乎没有人12年从1万挣到4000万呢，林园及极个别神话人物是可以，但是也没有效仿力啊。

    3、长期持有。问题：长期持有据说有两个标准，一是该优质企业长期优质、能击败战争、衰退、科技进步等一切因素在内的时间因素而保持长期优质，二是没有被极度高估。击败时间岁月，这不是在赌博吗？我觉得这个博赌得比预测大波段难得多！极度高度，注意，是极度，只有极度高估才考虑卖出，否则终生持有、死也不卖（留给后代）。何为极度高估，没有人较为精确地讲过。另外，难道投资就是为了死也不卖，投资除了满足验证自己能力与获取财富的作用外，应该还有利用投资收益的好处即财富自由好好地度过丰富多彩的有意义的一生吧。除了捐赠造福别人、除了作为遗产留给后代，不能排除要自己好好享受人生吧，当然这个享受不是花天酒地、肆意挥霍。

     不怀疑巴菲特确实是利用“优质企业+4折价格+长期持有”这个思想进行了投资，也不怀疑他极好地利用了“狂欢退场恐慌退场”这个伟大的人性原则，但是，这不是故事的全部。这只是他成为亿万富豪、股神的大故事的一个部分，虽然也是重要的一份而已。这只是他成为现在巴菲特的必要条件之一，远远不是充分必要条件。