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　1、公司2007年共实现营业收入180.67亿元，比去年同期增长29.15%；实现营业利润3.91亿元，比去年同期增长549.09%；实现归属母公司股东的净利润3.80亿元，比去年同期增长了592.04%，拟实施每10股送3股转增3股1股票分配预案，业绩增长符合预期。　　2、2007年底公司新建工程计划投资金额达到968,818万元，目前未完工程投资784,063万元，其中铁路新建工程未完工程投资772,009万元。铁道部2008年初提出今年将投资3000亿元人民币用于铁路基本建设，投资规模相当于2007年的169.3%。由于目前客运专线的补充定额正在修订，铁路建设的毛利率将能够进一步提升，公司该项业务可期。

　　3、预计公司08、09、10年基本每股收益为0.60、0.84、1.27元，参考行业市盈率均值36.12及倍行业市盈率中值27.42，并综合考虑公司未来三至五年的业绩增长情况，给予公司08年28-35倍左右的市盈率，对应的价值区间在16.8元-21.0元.

    业绩简评

    中铁二局日前发布2007年年报。报告显示，公司2007年共实现营业收入180.67亿元，比去年同期增长29.15%；实现营业利润3.91亿元，比去年同期增长549.09%；实现归属母公司股东的净利润3.80亿元，比去年同期增长了592.04%，业绩增长基本符合预期。公司拟实施利润分配预案，以公司2007年末股本总数912,000,000股为基数,每10股送3股股票分配未分配利润,实施每10股转增3股的资本公积金转增股本方案,共计分配547,200,000元，本次转增后尚余资本公积金1,734,750,696.48元。

　　公司2007年的营业收入及毛利润主要来自于传统的基建收入，占全部业务的比重分别为80.75%、75.62%。公司2007年定向增发收购的房地产、物流等成为公司新的利润增长点。

　　其中07年公司房地产业务板块的毛利率达到30.22%，成为公司业务中利润率最高的业务板块，虽然近期房地产行业在进行调整，但长期来看不影响行业的发展。公司在房地产业务领域的拓展有利于改善整体盈利能力，为股东带来更大回报。

    公司2007年承揽项目128项，合同金额193.18亿元，为董事会目标146亿元的132.32%，其中铁路项目13个，合同金额95.67亿元，占合同总额的49.52 %，非铁路项目115个，合同金额97.51亿元，占合同总额的50.48%。寻摇钱术　到顶点财经

　　公司的基建业务毛利率由2006年的8.90%下滑到2007年的6.51%。主要是由于2007年建筑市场竞争激烈，建筑行业总体毛利率下降，另外沙石、水泥等大宗原材料价格大幅上涨，降低了公司项目毛利率。

　　铁路工程毛利率由2006年的9.12%降低到2007年的5.23%，较往年大幅下降。主要原因是2005年11月公司中标的新建铁路京津城际轨道交通工程站前工程第一标(北京段),暂定合同总价2,194,380,018.00元。但因高速铁路概算未最终确定，依据谨慎性原则，2007年确认收入1,339,070,531.87元,确认成本费用1,372,636,326.34元。

    公司2007年营业利润总额为390,624,606.26元，其中全年投资收益为272,957,933.69元，占营业利润比重为69.88%。其中包括2007年11月29日，公司将持有的北京高盛房地产开发公司50%的股权，作价61,152万元转让给北京兴港房地产有限公司，实现税前收益27,308.87万元。

　　未来投资亮点

    基建板块

    随着城市化进程和工业化进程的进一步深入，建筑业仍将具有广阔的发展前景。中央持续实施扩大内需的方针，坚持稳健的财政政策和货币政策。《第十一个五年规划》中指出“加强电网和水利建设，加快发展铁路、城市轨道交通，进一步完善公路网络”和“继续推进西部大开发，振兴东北地区等老工业基地，促进珠江三角洲、长江三角洲、环渤海地区城镇化健康发展”等，将为国内基本建设继续保持快速发展势头，提供有力的政策支持，固定资产投资仍是拉动宏观经济增长的主要因素。过去五年，全国建筑安装工程的投资平均增速在25%以上。预计未来3年仍将保持稳定增长。

　　铁路新一轮建设高潮已经来临，并将在未来几年中稳定持续增长。铁路“十一五”规划提出了对国内铁路进行大规模投资扩建的计划。该规划提出在2006年至2010年期间，用于铁路网开发及相关设备采购方面的投资总额大约为1.25万亿元，相当于“十五”计划中相应金额的四倍多。“十一五”规划公布之后，中国的铁路网络建设还将持续十年。根据中长期铁路网规划，至2020年全国铁路网总里程将达到10万公里。此外，至2020年，能够运载时速超过200公里高速客运列车的铁路营业总里程预计将达到1.2万公里，可连接全国70%的人口在50万以上的城市。铁道部2008年初提出今年将投资3000亿元人民币用于铁路基本建设，投资规模相当于2007年的200%。由于目前客运专线的补充定额正在修订，铁路建设的毛利率将能够进一步提升，公司该项业务可期。

    公司2007年重大新建工程有8项，计划投资金额达到968,818万元，其中包括新建铁路胶济客运专线工程zh-2标段47851万元、新建铁路太原至中卫(银川)线绥德至靖边段工程sjs-ⅲ标段72436万元、新建龙岩至厦门铁路工程施工总承包lx-ⅲ标段133921万元、新建铁路哈尔滨至大连客运专线土建tj-1标段570000万元、南疆铁路吐鲁番至库尔勒段增建第二线工程s1标段75185万元、大理至丽江铁路铺架工程w11标段25084万元、厦门集美大桥b合同段46000万元、成都地铁1号线一期工程天府广场站至省体育馆站盾构法区间工程（盾构3标段）15750万元。截止2007年底，上述8项工程开工累计完成投资184,755，完成比例为19.07%。未完工程投资784,063万元，其中铁路建设工程未完工程投资772,009万元。若工程进展顺利，该部分投资将成为公司未来2-3个财政年度营业收入的一部分。2008年公司计划承揽项目179亿元，实现主营营业收入183亿元，预计主营营业成本168亿元。

　　房地产板块

    公司未来将加大房地产项目拓展力度，增加土地储备。积极拓展土地一级开发业务，实现一级开发和二级开发的联动发展；努力寻找新的项目，探索通过投标、并购等方式获取土地资源；加强土地储备的市场调研，根据公司的发展规划稳步做好土地储备工作。未来房地产业将构成未来利润的主要来源。

　　公司未来将房地产项目定位有两个方向：1渤海湾等经济优势地区的地块；2：距中心城市30公里左右的地块。鉴于中铁二局集团公司做出的同业竞争承诺，可以预期未来集团的土地储备将逐步注入上市公司。公司自我定位是成为我国地区性房地产开发公司。

　　由于宏观调控缩紧银根，房地产市场目前观望气氛浓厚，我们预计2008年四季度开始，房地产市场将回暖，公司该板块业务可以期待。

　　风险提示

    宏观政策2008年从紧货币政策以及后续进一步的宏观调控政策的实施，对建筑行业及房地产业均将产生较大影响，因此，公司面临一定的宏观政策风险。但我们认为宏观调控更多的是控制金融风险，并促使房地产业以更健康的方式增长。因此我们认为宏观调控对公司的影响将是短期的，从长期来看，公司的该两项业务将持续稳定发展。

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    市场竞争的不断加剧和资源价格的不断上涨，对公司的业务开发及经营成本将产生不利影响，原材料价格的上涨已经造成基建业务毛利率由2006年的8.90%下滑到2007年的6.51%。而短期内各种原材料有进一步上涨的可能，加剧了公司的市场经营风险。

　　与实际控制人的同业竞争

    中铁二局与实际控制人中国中铁同样拥有工程建设及房地产业务，因此中国中铁未来将需解决与旗下公司中铁二局的同业竞争问题。集团公司和下属公司将应进行某种形式的资产重组，为未来带来巨大想象空间。

　　财务预测及投资建议 

    预计公司08、09、10年基本每股收益为0.60、0.84、1.27元，参考行业市盈率均值36.12及倍行业市盈率中值27.42，并综合考虑公司未来三至五年的业绩增长情况，给予公司08年28-35倍左右的市盈率，对应的价值区间在16.8元-21.0元。摇钱树下教你摇钱术