主要信息来源：《中国证券报》

昨日公布的5月cpi同比涨幅如期回落，但同时m2增速反弹、ppi快速上攻、外汇加快流入这三大新的推动通胀因素涌现。分析人士认为，通胀并未真正脱离“危险期”，货币政策仍会坚持紧缩，未来数量调控将继续频频亮相。。（注：数量调控指准备金率、央票等）

m2增速反弹：5月广义货币供应量m2同比增幅从4月的16.94%升至18.07%，创4个月来新高。

m2增速反弹，意味着货币层面上通货膨胀压力增加！！5月由于地震原因，基础货币和货币乘数都可能升高，推高m2。这可能是引发央行上调存款准备金率1个百分点的原因。

m2首超m1：m1同比增幅达17.93%，低于m2。这是m1、m2的“喇叭口”一年多来首次反转。

这很可能预示着新的流动性压力正在汇集，活期存款向定期存款转移，银行可贷资金更加充足，派生货币速度可能加快，形成新的流动性压力。

5月份存款激增：5月存款同比大幅增加7245亿元。

显示股市、楼市吸引力降低，存款向资本市场“搬家”的压力得到缓解。不过其中也不排除“热钱”潜伏在银行的可能，目前的升值速度和利率水平已经对热钱产生较大吸引力。总的来看，银行流动性过剩可能再次加剧，加大了未来通胀上升的风险。

二、cpi与ppi数据解读

cpi涨幅回落：5月份cpi同比上涨7.7%。

主要是食品价格涨幅回落所致，但这并不意味着通胀风险得到解除。

 ppi首超cpi：5月ppi同比上涨8.2%，cpi同比上涨7.7%，这是二者的“剪刀差”一年半来的首次反转。

上游价格向下的传导压力加大，输入型通胀风险增加，ppi上涨成为未来通胀的最大隐忧。ppi涨幅创三年多新高，上涨原因主要来自于国际市场原油、煤炭、钢材、粮食价格不断上涨。 另外，国内价格管制掩盖了ppi向cpi传导的通胀压力。一旦临时价格管制松动，cpi压力还会增加！另外，ppi上涨超过cpi说明原燃料上涨超过企业产品价格，这也比然压缩企业利润空间，给上市公司业绩带来压力。

三、外汇数据解读

贸易顺差仍处高位：5月贸易顺差达到202.1亿美元，虽然同比略降22.1亿美元，但仍处于较高水平，不排除有“热钱”藏匿其中的可能。

贸易顺差继续向国内输入流动性，从货币层面加重了通胀压力。

 外商直接投资仍在快速增长：1-5月外商直接投资累计达427.8亿美元，同比增长55%。

目前中国由于加息、人民币升值、劳动力成本上升等因素，投资环境不如前两年，而外商直接投资却仍在大幅上升，外资涌入也从货币层面加重了通胀负担，这里面也包含很多“热钱”。

 “热钱”涌入：我国4月末外汇储备已剧增至1.76万亿美元，其中除了外贸顺差和外商投资以外，其他渠道流入外汇超过1300亿美元。

无论这些资金是不是“热钱”，都给国内流动性带来压力。今年前四个月外汇储备已增长2284亿美元，这些外汇流入给货币调控和通货膨胀带来新的风险和压力。

四、政策工具

加息、升值都不是抑制通胀的唯一办法，目前也没有产生显著的效果。对经济增速下滑、出口减速的担忧也仍然限制了价格工具的使用。而数量工具虽然不能治本，却最有效，能够立竿见影地回笼流动性，减轻通胀压力。央行目前仍主要倚重准备金率、央票等工具，预计数量工具还会继续被频频使用，预计准备金率将达到20%。