付勇浙江 杭州

一直在思考如何根据ROE来确定合理的PB，也就是你如果要买这个企业，该出多少钱？这也是Q理论的本质。看到博主的这篇文章，比起 “产业资本是如何定价的？？”实在高明了不少。^_^。其实博主确定PE所采用的折现率，老巴很早以前就给出了答案，是5年期国债收益率。按照这个来算公允的PE是比较恰当的。不过要注意的是，对象可要是好企业。^_^，算下来PB=16ROE 差不多。同时要注意的是，净资产的计算方式和国外成熟的计算方式是有问题的，也就是说，公允的净资产，基本上要比现在计算的值大概上浮10%~20%，这个具体你可以查查相关资料。也即是说，现在上市公司所披露的净资产是有所低估的。同时按照计算出来的企业价值，按照企业进入的门槛来看，还会做上下的浮动调整，比如说，制药企业和房地产企业如果算得相同的PB值的话，显然，制药企业的门槛要高出不少的。最近汇源卖出的价格，是不是感觉出价太高了呢？还是港股低估了？市场有时候就是这么低效，这也是市场的魅力所在。

从上一贴得知博主要考注册造价师，敢问博主是学什么专业的？

    首先对您的回复表示感谢！！

    本人不是金融专业毕业，而是土建工程专业。我相信很多小散们都是在边炒股边学习的过程，我也算一个。

    奥运前，我是判断市场非常危险。给出的结论是一不买股，二反弹减仓直至清仓，后面停笔直到9.4日。由于大小非问题在未来三年内将持续解禁，因此判断大小非何时不解禁就成为股市企稳的关键了。而大小非事实上就是产业资本，产业资本是做投资的，要回报率！！那么产业资本是如何做投资的呢？？这就是第一个问题（刚好在考试内容中，这点给我启发）。确实，前面关于产业资本是如何定价的还缺乏专业性，于是便利用一个上午时间查询了产业资本方面的知识，发现了托宾Q理论。而市净率事实上就是托宾Q理论的一种演变。个人认为利用托宾Q理论更能说明股票的价值。

    你上面提到的两点非常好：1、折现率，5年期国债收益率。（以前看过）2、净资产上浮10-20％（赞同，我漏掉了）。但同时需要提出，5年期国债收益率是一个非常低收益的参考值，需考虑紧缩政策影响，这个基准收益率需要提高。

    如果净资产计算需增加10-20％，那么净资产收益率会降低10-20％，这样净资产收益率只能以10％左右计算，假如折现率按照你说的，也就是PE按照16倍来测算，那么市净率还是在1.6倍附近。呵呵！熊市市净率达到1.5倍是很正常的！！对应点位不到1300点。美股目前市净率跟我们差不多，市盈率比我们略低。如果美股继续大跌，A股不能幸免的。估值角度，两者差不多了，但生态环境就差得多了。

 

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是你的忠实读者，学到很多。谢谢！！现在深套中，但这不是最后悔的。本人在01年高位入市，狂泄后不理不管，失去了可能是一生中最好的机会。现在不断学习中，谢谢你给这么好的机会。

现有两个想法，望指教，不胜感激：

大小非是现在市场的恐怖根源。从这次救市来看，ZF非常坚决让市场自己去解决，大家不看好后市认为至少三到四年才能解决。但本人反而有个相反的想法：如果大小非解决了，股票也不便宜了。所以，在这三年中，特别是09年，是小散们最好的中线机会。（中国的股票没有长线，想买到象深发展之类长线的，不如去买彩票。－－哈哈，一笑。）

关注周期性行业，特别是钢铁、煤炭、矿业。（1）这是末来中线最好的机会行业。（2）当这些行业大量亏损之时，就是市场的低。这是中国经济运行规律决定的。（当这些行业奄奄一息之时，不要怕，就是入市之时；这些行业绝对安全，因为是国家的战略性的行业，不可能崩盘）

本人没有好的经济知识，只能从宏观上略微把握。望不要见笑。

    回复：非常感谢您对本博的支持！！

    首先可以肯定您的观点是非常正确的！逆向思维是股市非常好的一条思路，“八赔一赚一平”是股市永恒的定律，所以要做“一赚”就必须逆常人思维！！您的这种思路就是逆向思维。

    “大小非猛于虎”，这是股市从6124下跌至1803的一个重要“杀手”。如何正确看待大小非呢？？可以参照前面的博客《解禁于套现谁说了算？？》。简单说几条思路：

    1、把“大小非”看作一种产业资本就可以了，产业资本是做什么的？？主要是做投资的，而不是来搞投机的！！

    2、大小非（产业资本）未来解禁，也就有权利参与A股定价了。因此托宾Q理论可以派上用场了，如果股价高于重置成本，那么就会套现！！

3、鉴于未来市场定价机制发生重大变革，作为普通投资者也应该摒弃投机心理，做个“产业资本投资人”。

    4、股市是有周期的，我们应该顺周期而行，在市场低迷时入场，市场高涨时离场。如何判断低迷时的投资价值呢？？平均市净率，熊市市净率在1.5倍是很正常的，牛市3倍也是很正常的。这是一个简单的判断准则。

    5、如何判断个股的投资价值呢？？也看“市净率”。我们可以对比一下：2005年市场跌破1000点时，市净率多少？？现在多少？？这个方法对于您所说的周期行业应该更有效！！

    6、2009年经济将更困难，占GDP40％的出口将会出现较大问题，因此经济会异常艰难，而大小非数量也不少，因此预计2009年会出现本轮调整的极值1300左右。这时候可以大胆做一些“投资”，注意是“投资”，“投资”的心态是什么？？——分红。要以股息率来衡量股票价值。当然，1500-1700也是合理投资区，可以认真选股。