发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
金融危机潜伏在人民币升值中

金融危机潜伏在人民币升值中


  最近越南爆发的货币汇率危机和必定随之而来的金融危机见证了一个国家货币升值所带来的一次强烈的冲击。这场1997年泰国货币汇率危机和金融危机的小小重演告诉我们,在每次推动一个“潜在金融危机”时,一些大投行,大机构,大基金的语言是多么地相似,对相对危机解释的逻辑是那么地一致。


这些大投行,先是鼓动一国放弃固定汇率,鼓励货币升值,放宽汇率浮动空间,接着就是热钱滚滚涌入,投资于股市和房地产等资本市场代表投资领域。紧接着就是所在国的整体经济开始出现通货膨胀,贸易逆差。在这些机构的钱赚“饱”的时候,他们就“密谋”撤退。一旦热钱回流,汇率必然大幅度贬值,形成金融危机。中国目前的情况何其相似。当然,目前中国的资本帐目还未开放,资本项目没有实现自由化,但如果放松对国际投资热钱的监管,也必定付出惨重的代价。一些大投行日前提出人民币要大幅度地迅速地升值,但是,在继续增加汇率弹性和灵活性的同时,应该维持人民币名义汇率的相对稳定,决不能按照国际投机资本的意图放任人民币名义汇率大幅升值。中央政府是时候应该对外明确而郑重地宣布将维持人民币汇率的相对稳定,从而使国际投机资本放弃投机人民币的幻想。


虽然远期不可交割汇率市场目前对于12个月内人民币兑美元升值幅度的预期有所回落,但还是在7%左右。人民币升值所刺激的套利预期导致国际资金迅速涌入中国设法套兑低价人民币。因此,中国手中的外汇储备也不断快速上升。由于人民币正在被外资大量收购囤积,致使人民币超过国内市场之货币需求而不断增量发行。而人民币超量发行,本应当发生人民币贬值以及通货膨胀引起的物价上涨。但实际情况却是人民币币值目前不降反升,而中国国内物价却在真实上涨。原因是国际离岸货币市场上人民币被国际炒家因升值预期而大量收购和囤积。货币也是商品,服从于供求影响价格的规律。国际货币市场对人民币的收购需求,造成了人民币不断升值的市场压力。但是,一旦这些被囤积的人民币被抛入流通市场,不仅会引发严重的金融动荡,并且势必加剧中国国内通货膨胀,引发金融危机。


其实,这些年来国际金融界炒作人民币汇率的贬值或升值,缘由都不在于人民币币值的真实情况。这些金融炒家根据上世纪年代的历史经验,认为只要美国政府对哪一个国家或地区的货币施压,这个国家或地区的政府就会最终屈服于压力,让货币大幅升值;以及利用中国外汇储备急剧增加成为世界最大的外汇储备国,一般人会认为这是人民币币值低估所致,需要人民币大幅升值才能缓解外汇储备增加的心理因素。由于中国以美元作为主要的外汇储备形态,因此中国外汇储备的增长,也导致美元的增量发行,致使大量美元及美元资产在中国手中囤积。日本和美国政府对人民币币值的要求都是出于各自的国内政治需要。长期以来,曾作为世界第一大外汇储备国的日本在近10年外汇储备也急剧增加。从日本过去的经验看,贸易顺差和外汇储备的积累与汇率水平的高低并无直接关系,即使现在中国人民币大幅升值也未必能减少外贸顺差和外汇储备的继续增加。


林毅夫曾提出,如果人民币大幅升值,许多从事进出口贸易的企业可以以低报进口的原材料和中间产品的价格、高报出口最终品的价格,来虚增贸易盈余以套取汇率升值的收益。在汇率升值期间或是预期汇率会升值时,经常账户的顺差反而会扩大。外国资金也会通过各种渠道,流入套利,使资本账户出现更多剩余。在经常账户和资本账户顺差都扩大的情况下,外汇储备会增加。在上述的套利期过后,汇率大幅升值将会降低出口部门和进口替代部门的竞争力,使出口减少,进口增加,降低经常账户的盈余。但是,将会伴随着出口部门和进口替代部门产能过剩的情形,使物价下跌,抵消掉汇率升值的效果。所以,在一轮调整过后,经常账户的盈余很可能依然如旧。当前,美国cpi走势平稳,中国cpi却大幅上涨。中国以巨大的牺牲,背走了美国的通货膨胀,为美国制造了低通胀高增长的经济奇迹。据保守估计,中国2007年度将为美国提供的隐性贸易补贴可能高达2500亿美元,对全球的贸易补贴可能超过5000亿美元。中国提供给世界的贸易补贴来源于三个压低:第一压低劳动力价格;第二压低资本价格;第三压低资源价格。


那些天天寻找投资或投机机会的国际金融大鳄和他们的学术代言人唯一的行动指南就是自己的最大利益,希望货币升值的时候,他们会找到诸多理由来证明货币如何价值低估、如何应该升值,对世界所有货币都这样。当他们希望货币贬值时(即当他们准备或已经做空货币时),那升值的理由瞬间就变成贬值的理由。目前看来,新一轮的美元升值周期即将开始。然而,每一次美元周期的逆转,总是伴随着一场规模或大或小的全球金融危机。拉美债务危机如此,1997年亚洲金融危机如此。而人民币升值预期很可能迅速逆转。因此,对中国而言,此时一种危险的倾向就是,国际金融投机家会反过来以中国金融体系不健全、银行呆坏账比例高、各种隐性社会欠账多而炒人民币贬值。


对于中国来说,应付升值压力只要增发人民币即可,因此,相对容易;应付贬值压力则需要动用外汇储备去稳定币值,外汇储备总有用完的可能,应付起来相对难。再则,之前提过的远期不可交割汇率市场人民币汇率走势曾出现大幅度回调,且不是一次,这是一个不容忽视的重大信号。其次,美元相对欧元等主要货币近期贬值已经严重乏力,显示美元正在孕育升值动力。而且目前,美国财政部业已开始唱多美元,为美元的长期走强大声疾呼。所以,在人民币币值没有严重低估,国内经济承受能力不高的情况下,以大幅升值去消除国际炒家的投机压力,会正中投机者的下怀,国民经济将会为此付出巨大代价,也会导致金融危机。总体上看,中国当前贸易盈余和外汇储备的增加和人民币币值没有直接的关系,而人民币大幅升值,可能导致国民经济付出难于承受的巨大代价。目前,对中国政府而言,稳定汇率,不轻言升值,强化跨境资本流动的监管,防止热钱大规模撤退和国内资本大规模外逃才是上上之策。

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