黑牡丹(600510)的搏弈机会研究（2009-10-25）

1、2009年1--3季度基础数据

2、公司主要业务简介（摘自于重组报告）：

1）常高新： “常州高新技术产业开发区发展（集团）总公司”，2005 年12 月14 日，经新北区人民政府批复同意，新北区财政局对发行人增加注册资本，变更后注册资本为10.05亿元。根据常州市人民政府常政复[2003]11 号文，常高新作为新北区政府的投融资和建设平台，主要承担新北区城市综合功能的开发建设，同时参与承担常州市区相关基础设施和重大项目的建设。

2）高新城投：主要从事新北区城市基础设施建设业务，代建费按5%计算。

3）火炬置业：目前主要从事新北区内安置房、标准厂房及配套设施的开发建设，以及商品房开发业务（目前主要为安置房配套的商铺开发业务）,安置房销售固定毛利率为15%。

高新城投和火炬置业承建的市政工程（含安置房等）投资建设项目中，建设资金由常高新提供并在和政府结算工程款项后再归还常高新代垫的建设资金方面。垫资金的平均余额取决于高新城投和火炬置业承担建设项目的多少，一般高新城投平均约为3 亿元，火炬置业平均约为6 亿元。

4）纺织服装行业：产品毛利率13%，上半年占主营业务33%左右。

3、《公司2009年～2014年发展规划纲要》要点：

1）、上市公司新增的城市综合功能开发业务，具体包括新北区市政基础设施、安置房及配套设施投资建设业务，以及商业地产开发业务。投资建设业务量大，可为未来公司的发展提供一个长期、稳定的利润来源；公司的商业地产开发与新北区的规划实施具有互相促进作用。这部分业务是在高新城投、火炬置业承担新北区城市基础设施建设主体的前提下，在逐步实施常州市及新北区对于新北区的整体发展战略规划的基础上，开展的城市综合功能开发业务，不同于一般意义的房地产开发业务，具有先导性、前瞻性。商业地产开发对公司利润的贡献将随着新北区开发、地产项目的建设逐步体现。

2）、常州北部新城 70 平方公里规划即将出台，为城市发展提供了新的依据和动力。

3)、规划纲要总体要求，规划期间的平均年度净资产收益率不低于10％（按净资产4.40元/股计算,年利润率不低于0.44元/股）。上市公司资产收益率增幅应达到常州地区生产总值增幅的150％；规划末期，上市公司的年度利润总额达到15～20 亿元（即年利润增长率约40%左右）。

4）、在城市建设方面，具备土地一级开发能力，成为新区主要的土地一级开发商。总承包商的功能健全，逐步走出常州，发展为区域性的总承包商。

4、利润增长点及题材：

1）、房地产及基础设施建设：与阳光城(代码000671)签署《房地产合作开发意向书》 (项目用地面积约1180多亩)开发商业房地产，预计2011年进入结算期，将带来净利润27亿元；安居房及基础设施代建项目，给公司带来稳定的利润；

 2）、纺织行业出口复苏，牛仔布等销量保持10%以上的增长；

3）、投资江苏银行1.5亿股,成本1.2元/股,近期转让价3.6元/股，江苏银行的上市即将提上日程；

4）、独资设立牡丹江南创新产业投资有限责任公司，注册资本金3亿元。未来在新材料、新能源等行业资产注入预期；

5）、常州北部新城规划即将出台，新区主要的土地一级开发商；

6）、类似城投开发类上市公司比价效应，如000671阳光城，600239云南城投，000540中天城投，000514渝开发等，600510黑牡丹尚在低价区；

5、主力、庄家、大户、散户的搏弈：

1）基金及机构：最新的基金（机构）持仓合计约1544万股，2季度进来的持仓成本约8.60元,3季度新进的约9.6元, 3季度“中海系”合计减仓525万股，但股价最大涨幅20%，获利非常有限，是“知难而退”还是不看好？分析以前“中海系”的炒做其它股票来看，经常“买错卖错”、“高买低卖”或者短线捞一把走人的手法，有点象大散户状态，经常造成股价的大震荡；“华夏”系手法相对温和些，对短炒的品种通常拉抬50—100%的空间后出逃；3季度隐形埋伏者小基金“东吴价值成长双动力”持仓130万股，新进机构“歙县农村信用合作联社” 持仓377万股，查过历史资料，“信用社”不是小非股，应是二级市场买进的，银行也炒股？3季度机构持仓合计1544万股，占流通股7.7%，相当于一个大户的仓位；

2）、游资：江浙大户游资曾经在4月14—22日发动一波短线攻击行情，10大超级游资席位曾参与其中，“东方证券股份有限公司上海宝庆路证券营业部”经常为人作嫁妆，做接枪之后再缴枪的活“雷锋”，据有关报道“宝庆路营业部”经常作为晃子，掩护其它资金出逃，属于同一游资系列。但在上证指数极其稳定的情况下，各路游资在5月6日下午1点倾巢出动，倒出天量筹码4852万股，换手接近25%，5万股以上买进的1620万股（158笔成交），奇怪的是股价不跌停，收市只跌3.37%，“华夏”、“中海”可能就是这天接走了游资的抛盘，基金与游资是有约定“接庄”利益输送还是其它原因？不得而知，这天成交均价8.66元，大单抛出的盘口语言是“8.88大赠送”持续时间8分钟，成交量460万股。5月6日之后股价一直平台横盘震荡，涨跌区间在8.20---11.00元左右，到9月30日换手420%，均价9.30元，目前市场持仓成本在9.20元左右，真正主力从台前走到了幕后，从地上走到地下继续潜伏之中；

3）、大小非： 小非股8名高管持仓约4518万股，大股东及小非追加锁定36个月（自2009 年2 月4 日起三十六个月内不做转让）承诺进一步提高减持价格至每股8.00 元。但派发红股、转增股本、配股等情况使股份数量发生变化，变化股份数量不在此限售范围内。根据季报情况（每股未分利润:1.01，每股资本公积:2.09元）09年报后还是具有送（转）股能力的，也符合大小非高管资产增值的利益；

4）、走势特点及未来趋势：均线形态继续走高，但总体还是落后与大盘，10月21日尾市半小时拉抬成交800万股，日涨幅4.24%，是为响应季报而已，但22日出乎意料放量2286万股，下跌3.79%，23日再逆大盘下跌，收市微跌1分。2天大单成交880多万股，继续清洗低位获利盘和高位套牢筹码。从日线图看，今年以来一直处于小涨小跌状态，总体趋势沿着30，60天爬升，从周线、月线形态看，技术指标良好，横盘调整时间半年多，处于创新高旅途中，总体感觉是600510大涨很少，大跌也不会，每次下探总有一只手在托起股价，是庄家托市还是散户追逐呢？黑牡丹(600510)的另一大特色是一直以来逆市而动，大盘大涨它跌或微涨，大盘跌时它逆市拉抬，主力操盘不顺势而为的手法，是为了更多的筹码还是钱多无处使？有点莫名其妙。公司地处二线城市，有一定的政府背景，常州北部新城大开发形势下，不缺土地和资金，公司基本面良好，只是目前股价捎贵了点。

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