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金融海啸令许多传统投资智慧受到冲击，其中一个值得讨论的问题是Buy?and?Hold投资策略是否明智。

投资者对Buy?and?Hold的理解大多数是，与其尝试捕捉股票高低位买卖，倒不如长期持有，享受优质上市公司持续盈利带来的长远收益，一来可避免犯错的可能，二来省却交易佣金，长远而言，持有股票是明智的投资选择。如上所述，Buy?and?Hold投资策略的关键是买入了“优质”股票还是“劣质”股票。买入“劣质”股，长期持有也注定输钱。

金融海啸动摇了Buy?and?Hold信徒的信念，因为即使买入了优质股并持有不短的时间，也不能确保赚钱。恒指从年初的最低位至今升了九成，但假如阁下在三年前买入中石油，以今天的股价计算，成绩只是原地踏步。同样以三年为期，买入和黄，输两成；买入汇丰，输三成。中石油、和黄和汇丰是蓝筹中的蓝筹，三年不算是一段短时间，Buy?and?Hold策略失灵，发生了什么事？

投资者赫然发现“买得对”和”长期持有”原来不能确保赚钱，金融海啸暴露出投资者对Buy?and?Hold的理解可能过于肤浅，Buy?and?Hold还有一点是要“买得平”——买入价格过高的股票，不论公司基本因素如何卓越，投资者持有一段长时间，结果都有可能失利。对Buy?and?Hold最全面的理解，应该是买入价格便宜的优质股，然后长期持有。换句话说，Buy?and?Hold策略是由三个元素组成——“买得对”、“买得平”和“长期持有”。

三个元素中，对业余投资者来说，“买得对”应该最容易做到，他们大可专攻蓝筹股，三年时间不够长，等够五年十年，不信持有中石油、和黄、汇丰赚不到钱。三年前以130元买入汇丰的投资者，如果今天仍然认为汇丰定位合理，管理层执行力强，他们的想法是汇丰终有一日返回家乡。如果没有做到“买得平”，成绩当然是跑输今年年初以45元买入汇丰的投资者。买入价对投资表现的好坏起了决定性作用，投资者除了需要有选股的眼光，还需遵守纪律，在适当的时候做适当的事情。

“买得对”不难，“买得平”大有人在，我认为Buy?and?Hold策略最难之处是愿意长期持有，buy很容易，hold很难，我想到四个原因：

一、交易费不断下降。股票行之间竞争激烈，不断调低佣金以招揽客户，加上互联网大幅降低交易成本，令佣金空前便宜，投资者可以此为借口，推翻频繁交易会增加成本的说法。近年银行加入经纪业务，客户存款账户跟投资账户相通，银行以排山倒海的宣传直击客户，一个电话或鼠标一点，就可完成交易，投资者难以抵御这种引诱。

二、朋辈的压力。亲戚朋友聚餐，不谈政治，不谈宗教，会谈什么？从我的观察看，名列第一位的话题是股票。须注意谈论的内容永远不会是“我持有20年的汇丰赚了多少”，因为此内容太沉闷了，下个月再见面的时候，总不会说“我持有20年零一个月的汇丰赚了多少”。因此，股票的话题大都是近期有什么心得、听到什么消息等，全是短炒概念。我出席的饭局，从未见过朋友之间互相鼓励，谈论应怎样加强自己的定力，排除短炒杂念，一同长期持有致胜。

三、这世界变得太快。我们经常警告自己，在极速信息环境中一定要紧贴时势走，慢一步的后果可能是粉身碎骨。我们经常碰到走得慢的例子，例如摩托罗拉三年前还是全球手机业二哥，主打产品Razor无处不在，势不可挡，但今天摩托罗拉往哪里去？令投资者不寒而栗的是，只是三年时间，发生的事情大家都没有忘记。因此，在极速信息环境中，投资者的想法是随时随地行动，必定要快人一步。

四、输过痛过之后，怕了。我们这一代投资者在不到十年内经历过科网狂潮和金融海啸，这两次股市都从最高位下跌五成以上，用任何标准量度都算是熊市，投资者损失惨重，哪有心情说什么长期持有。我环顾身边的人，可能只有少数人弄清楚Buy?and?Hold的真正含义，但即使拥有清晰的思维，也不是全都相信“长远”这家伙。破碎了的自信，可能是Buy?and?Hold的最大敌人。

2009年8月20日