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周末，民生银行发布2012年度业绩快报，民生银行2012年度实现净利润375.55亿元，同比增长34.51%，实现每股净利润1.324元，同比增长26.68%，两者不同步的原因是上半年港股配售增加总股本所致。民生年末净资产1630亿元，每股净资产5.746元，同比增长18.45%。
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民生银行周末收盘价8.78元，目前市盈率6.65倍，市净率1.53倍。依然严重低估，值得继续持有。平心而论，民生股价相对于其他三家同行，目前的市场估值或者说相对价值并没有优势。但从市场趋势或者说市场偏好来看，民生相对于其他三家银行具有投机价值优势。
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嗯，在这里重复一句曾经的话：就上市公司的内在价值或者说股价来说，可分为两个部分，一个是由企业价值决定的内在价值，一个是由市场偏好导致的阶段性投机价值。就长期来说，股价的决定性因素是企业价值。就短期来说，股价的决定性因素是市场情绪或者说市场偏好。
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嗯，还是那么一句话：投资也好，投机也罢，赚钱就行。
随便在这里说一句无厘头话：十块以内的民生股价下跌，都是耍流氓。
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民生银行业绩快报显示，年末总资产32100亿元，同比增长44.01%，这是个比较恐怖的增长，正如我在民生三季度报告披露以后的判断，民生在模仿兴业银行，加快同业业务发展。从2012年的总资产增长（主要由同业业务增长导致）分季度看，一季度增加1882亿元，二季度增加1768亿元，三季度增加2155亿元，四季度增加4004亿元。尤其是四季度总资产增长非常恐怖，环比增长14.25%。但从主营收入的角度看，民生大幅提高的同业业务，其收入增长并没有体现。在这里，也许会在2013年体现收入，也许是由于资产配置能力不怎么样，所以就导致增量不增收。
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民生银行年末存款余额19300亿元，同比增长17.34%，这是个不错的增长率，四季度环比增长4%，看起来也不错。
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民生银行年末贷款余额13800亿元，同比增长14.50%，这个贷款增长并不怎么样，比较低。尤其是第四季度，意味着民生在商贷通大幅增长的同时，其他信贷业务却停滞不前。在这里，也许是有关方面规模控制的原因，也许是公司业务的需求问题，也许是时点问题，但不会是存款的约束问题，因为四季度存款增长还是很不错的。
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民生银行主营收入1031亿元，同比增长25.16%，低于我毛估估的1041亿元。从分季度看，民生主营收入一季度250亿元，二季度264亿元，三季度262亿元，四季度254亿元，其中二季度收入最高，四季度环比下降2.98%，这个有点想不到。收入比较低的原因不清楚，也许是投资等其他业务收入的大幅下降，也许是四季度大量吸收的同业负债还没有配置出去，只能等待着看年报结果了。
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民生银行2012年度实现净利润375.55亿元，同比增长34.51%，其中四季度实现净利润87.45亿元，环比下降10.37%。实现净利润低于我毛估估385亿元的10个亿，其中的主要原因就是主营收入减少，而不是管理费用与拨备计提的大幅计提导致。
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我注意到民生银行年末不良贷款105亿元，相比三季度末的97亿元增加8个亿，这个不良贷款的增加在合理范围以内。2011年末民生不良贷款75亿元，2012年增加30个亿不良贷款，考虑到可能核销十几个亿的不良贷款，那么全年的不良贷款增加在40多个亿，全年不良贷款生成率大概在千分之三左右，我个人觉得在正常范围以内。假如不出意外，按我判断，2013年不良贷款增加不太可能那么多，会有所降低。
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就民生的利差来看，今年的一季度将基本调整完毕，利差不会继续下降。所以，就主营收入来说，今年的每季度收入将逐季提高。随着未来民生信贷资产与总资产的占比逐渐下降，去年末占比43%，民生对同业业务的资产配置能力尚未显山露水，所以就很难判断民生今年的经营业绩，也许每个季度主营收入的波动性也比较大。
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一般来说，考虑到民生年末总资产的大幅增加，考虑到今年的拨备计提没必要那么高，今年的利润同比增长20%没问题。在此，就乐观一点，2013年实现每股净利润1.60元左右吧。
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考虑到今年银行股价值回归的趋势已形成，也许市场会给予10倍左右的动态市盈率水平，如此，今年的民生目标价就看15元吧。
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